進(jìn)入10月，隨著裝置檢修陸續(xù)重啟，供應(yīng)逐步寬松，形成對(duì)期價(jià)的壓制。雖然進(jìn)入消費(fèi)旺季，但下游家電、汽車(chē)行業(yè)的疲弱表現(xiàn)難以提振PP消費(fèi)，消費(fèi)旺季不旺，需求端形成對(duì)期價(jià)的第二重壓力。PP上游原料價(jià)格維持高位，成本端目前為拋空PP的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。整體來(lái)看，10月PP期價(jià)或?qū)⒃诠┬鑳扇醯挠绊懴鲁尸F(xiàn)弱勢(shì)震蕩態(tài)勢(shì)。操作上，可逢反彈拋空。
一、檢修裝置陸續(xù)重啟，供應(yīng)逐步寬松
從近兩年的裝置投放情況來(lái)看，年初至今，國(guó)內(nèi)的中海殼牌和延安延長(zhǎng)成功開(kāi)車(chē)，PP新投放105萬(wàn)噸，裝置延期投放情況比較多。綜合整個(gè)產(chǎn)能投放情況來(lái)看，PP處在產(chǎn)能投放的周期中，PP的供應(yīng)壓力主要在國(guó)內(nèi)。PP國(guó)內(nèi)產(chǎn)量從2017年開(kāi)始走高，今年上半年同比一直處在高位，進(jìn)口量處在一個(gè)正常水平。由此可以看出，PP是由國(guó)產(chǎn)新料完成對(duì)再生料的需求替代。四季度來(lái)看，隨著裝置集中檢修期的結(jié)束，PP供應(yīng)大概率將會(huì)增加。
根據(jù)卓創(chuàng)資訊估算， 2018年1-8月份國(guó)內(nèi)PP累積產(chǎn)量約1388.49萬(wàn)噸，較去年1-8月份增加7.16%。從供應(yīng)端來(lái)看，自今年二季度聚丙烯廠家裝置進(jìn)行集中檢修以來(lái)，國(guó)內(nèi)損失量一直在95萬(wàn)噸左右，9月供應(yīng)處于偏緊的狀態(tài)。10月貨源供應(yīng)將逐漸寬松，主因神華包頭、神華寧煤煤制油裝置、荊門(mén)石化、寧波�；妊b置在9月底有望重啟。
二、旺季不旺，下游需求表現(xiàn)疲弱
PP 下游需求結(jié)構(gòu)的第一的是拉絲，占比在 30%左右;需求排第二的是注塑，占比在27%左右。9 月中旬塑編開(kāi)工率為63%，BOPP開(kāi)工率為60%;注塑開(kāi)工率為70%，高于近年同期平均水平。但拉絲和主要下游需求增速降至低位，2018年1-8月水泥累計(jì)產(chǎn)量同比上漲了0.50%，化肥產(chǎn)量同比下跌了6.30%。注塑的主要下游中除了空調(diào)外也不容樂(lè)觀，2018年1-8月空調(diào)累計(jì)產(chǎn)量同比上漲了11.10%，冰箱、洗衣機(jī)、汽車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)量同比分別上漲了1.60%、1.00%和2.20%，較去年同期增速有明顯的下滑。季節(jié)性消費(fèi)旺季不旺，需求端的走弱難以對(duì)期價(jià)形成提振。
三、PP原料價(jià)格維持高位，為拋空主風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
進(jìn)入9月份之后，油制聚丙烯利潤(rùn)基本在1017元/噸-1200元/噸，由于原油市場(chǎng)價(jià)格上行，期間廠家利潤(rùn)被小幅壓縮，而后由于廠家出貨情況良好，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格連續(xù)抬升，產(chǎn)品利潤(rùn)再次被拉回至1200元/噸以上水平。煤制聚丙烯利潤(rùn)從2000元/噸大幅上漲至2710元/噸，由于動(dòng)力煤(665, 0.60, 0.09%)價(jià)格上漲乏力，但煤制聚丙烯價(jià)格卻跟隨市場(chǎng)步步升高，使得利潤(rùn)持續(xù)放大。甲醇(3502, 60.00, 1.74%)制聚丙烯方面，9月甲醇現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲，甲醇制烯烴毛利潤(rùn)持續(xù)虧損�？傮w來(lái)看，PP上游原料價(jià)格維持高位，短期暫無(wú)大幅下跌可能，成本端對(duì)PP價(jià)格存在支撐，為拋空PP期價(jià)的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
四、小結(jié)和操作建議
10月，PP總體供應(yīng)將隨著檢修裝置重啟以及新裝置的投產(chǎn)而增加，供應(yīng)偏寬松的預(yù)期對(duì)期價(jià)形成利空。需求端，10月下游行業(yè)雖處于季節(jié)性消費(fèi)旺季，但旺季不旺，終端消費(fèi)的疲弱難以推升期價(jià)。從生產(chǎn)利潤(rùn)傳導(dǎo)來(lái)看，9月PP生產(chǎn)原料價(jià)格維持高位，成本因素對(duì)PP價(jià)格將形成潛在支撐，為做空的主風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。整體來(lái)看，10月PP期價(jià)或?qū)⒃诠┬鑳扇醯挠绊懴鲁尸F(xiàn)弱勢(shì)震蕩態(tài)勢(shì)。操作上，我們認(rèn)為PP或?qū)⒃?000元/噸-10600元/噸區(qū)間內(nèi)震蕩，我們將在10350元/噸-10550元/噸區(qū)間內(nèi)分批建立空單頭寸，若期價(jià)沖高至10650元/噸將擇機(jī)逐步止損出場(chǎng)。
五、風(fēng)險(xiǎn)提示
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)1：PP上游原料價(jià)格維持高位，短期暫無(wú)大幅下跌可能，成本端對(duì)PP價(jià)格存在支撐，為PP期價(jià)反彈的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，可在10650元/噸擇機(jī)逐步止損出場(chǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)2：若國(guó)際原油價(jià)格大幅上行，受成本上升和市場(chǎng)情緒等因素影響，PP期價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)沖高，可在10650元/噸擇機(jī)逐步止損出場(chǎng)。 |
