摘要：盡管閱兵過后華北重點(diǎn)鋼企均重新開工，且市場對于鋼市的“金九”預(yù)期較大，但九月份至今鋼材消費(fèi)量平淡，需求乏力，鋼廠同時(shí)受下游消費(fèi)不暢及上游鐵礦高位成本雙重?cái)D壓。鋼廠向上游的煤焦企業(yè)壓低價(jià)格成為必然。在對基本面及技術(shù)面分析后，我們認(rèn)為當(dāng)前煤焦仍將延續(xù)下行行情。
一、行情回顧：
基于焦煤焦炭之間的產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系，兩者的價(jià)格之間有著高度相關(guān)性。從宏觀經(jīng)濟(jì)角度看，黑色產(chǎn)業(yè)鏈又為宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，反過來，宏觀經(jīng)濟(jì)的下行必然導(dǎo)致黑色產(chǎn)業(yè)鏈的“熊市”。從焦煤主力合約Jm1601和焦炭主力合約J1601自8月份出現(xiàn)了一輪小幅回調(diào)后，煤焦期價(jià)一路不斷突破新低。盡管在9月份受閱兵結(jié)束鋼廠復(fù)產(chǎn)、鋼鐵傳統(tǒng)消費(fèi)旺季等利多因素影響下，煤焦行情在9月中旬減緩了下跌幅度，但從長線看，煤焦一直處于下行通道中。其主要原因在于供大于需，較高的產(chǎn)能與較低的消費(fèi)不匹配。從技術(shù)層面分析，當(dāng)前煤焦期貨價(jià)格呈現(xiàn)空頭排列，價(jià)格均處于5日均線之下，且行情沒有出現(xiàn)過有一定級別的反彈。結(jié)合對基本面和技術(shù)面的分析，我們認(rèn)為煤焦將延續(xù)下行趨勢。
二、宏觀面分析：
從前期的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及央廣網(wǎng)消息看，當(dāng)前兩位數(shù)的經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)離我們遠(yuǎn)去，今年上半年的GDP增速保持在7%。同時(shí)，國內(nèi)制造業(yè)、基礎(chǔ)建設(shè)、消費(fèi)及進(jìn)出口等均處于下行趨勢。
盡管上半年國內(nèi)陸續(xù)釋放刺激政策，但從實(shí)際傳導(dǎo)效果來看，未能令下游終端需求受益。8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比下降8.8%，降幅比7月擴(kuò)大5.9個百分點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場預(yù)期。以外，國內(nèi)8月制造業(yè)指數(shù)顯著下滑，新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)分別為49.7%和47.7%，均較7月下滑0.2個百分點(diǎn)。細(xì)分到微觀行業(yè)上，汽車、造船、工程機(jī)械等主要用鋼制造業(yè)需求疲弱，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速也在持續(xù)回落，8月更是出現(xiàn)年內(nèi)首次負(fù)增長。盡管政府近期出臺多項(xiàng)措施，截至9月底，今年共批復(fù)鐵路公路項(xiàng)目總投資達(dá)8863.63億元。然而，穩(wěn)增長政策顯效需要一定時(shí)間，且效果將取決于政策落實(shí)的程度。10月的鋼鐵消費(fèi)量有望好轉(zhuǎn)，但總體需求依然偏弱。
三、下游疲弱，連累焦煤
今年的“金九”行情并沒有如約而至，鋼廠利潤受到極大擠壓，作為煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的定價(jià)權(quán)方，鋼廠勢必向上游的煤焦等原料壓價(jià)以保障利潤。盡管閱兵后河北、山東等鋼鐵重鎮(zhèn)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，但鋼鐵交易并不如前，這也直接打壓了焦炭的價(jià)格。在焦炭價(jià)格承壓時(shí)，焦煤不可避免的降價(jià)走貨。我們從產(chǎn)能、進(jìn)口及現(xiàn)貨價(jià)格三個方面數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)煤焦產(chǎn)能依然過剩，供大于求的局面未改，焦煤價(jià)格重心仍舊將要下移。
從焦煤月度供需分析，盡管當(dāng)前焦煤供應(yīng)量處于歷史中位水平，但消費(fèi)量在近期持續(xù)走低，而供需缺口有不但放大趨勢。從現(xiàn)貨價(jià)格看，各地現(xiàn)貨價(jià)格在近一年內(nèi)均處于下行通道，沒有出現(xiàn)過反彈。這是因?yàn)殇搹S打壓焦炭價(jià)格導(dǎo)致煉焦煤價(jià)格也開始走低。有業(yè)內(nèi)人士表示，受包鋼采購影響，內(nèi)蒙古烏海地區(qū)煉焦煤價(jià)格下降50元/噸，水鋼煉焦煤采購價(jià)下降10—20元/噸。
同時(shí)，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1—8月我國累計(jì)進(jìn)口煉焦煤3241萬噸，同比在下滑，但環(huán)比呈現(xiàn)回升態(tài)勢。
長期看，國家宏觀戰(zhàn)略也是要減少能源消費(fèi)，“十三五”規(guī)劃中要將煤炭消費(fèi)比重從66%降到60%以下。
四、焦炭持續(xù)刷新價(jià)格低點(diǎn)
閱兵結(jié)束后，華北地區(qū)鋼廠迎來全面復(fù)產(chǎn)的景象，但今年鋼市仍未出現(xiàn)“金九”的旺季特征。基于房地產(chǎn)下游的需求不旺及進(jìn)口鐵礦的高額價(jià)位，導(dǎo)致鋼廠生存空間遭遇雙向擠壓。據(jù)悉，近日國內(nèi)主流鋼廠紛紛發(fā)布公告，下調(diào)10月鋼材出廠價(jià)。其中寶鋼將部分鋼材價(jià)格下調(diào)了100—200元/噸，同時(shí)還給予提前訂貨的商家60—100元/噸的優(yōu)惠。武鋼也有類似的公告。由于鋼鐵行業(yè)困難，焦化行業(yè)首先面臨現(xiàn)金流困境。
9月中旬，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了8月的焦炭產(chǎn)量數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，8月，我國焦炭產(chǎn)量為3735萬噸;1—8月，焦炭累計(jì)產(chǎn)量為30147萬噸，同比降幅為4.2%，降幅較1—7月擴(kuò)大0.3個百分點(diǎn)。8月，我國生鐵產(chǎn)量為5761萬噸;1—8月，生鐵累計(jì)產(chǎn)量為47116萬噸，同比降幅3.2%，這一降幅較1—7月擴(kuò)大0.4個百分點(diǎn)。也就是說，國內(nèi)焦炭需求量同比出現(xiàn)顯著萎縮。
今年以來，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下行，焦化生產(chǎn)企業(yè)的生存狀況不斷惡化，減產(chǎn)情況逐漸增多。8月以來，日照港(600017,股吧)二級冶金焦價(jià)格下跌20元/噸，主產(chǎn)區(qū)山西市場降價(jià)20—70元/噸不等。
五、下游鋼材消費(fèi)不暢是主因
鐵礦石價(jià)格上行和鋼材價(jià)格疲軟使得鋼廠盈利情況持續(xù)惡化。房地產(chǎn)由于前期高位庫存而制約新開工進(jìn)度;盡管國家對基建項(xiàng)目審批開始加速，但由于時(shí)滯性，傳導(dǎo)到鋼材市場仍需要一段時(shí)間。自8月下旬以來，全國鋼廠盈利狀況再度持續(xù)惡化，有數(shù)據(jù)顯示，10月9日當(dāng)周，全國鋼廠盈利面9.82%，較8月21日當(dāng)周的反彈高點(diǎn)下降19.63個百分點(diǎn)。
在煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈中，鋼廠對于煤焦的定價(jià)有較大的話語權(quán)。相對于鋼廠的集中生產(chǎn)及市場優(yōu)勢，煤焦生產(chǎn)企業(yè)相對較為分散，也沒有議價(jià)能力。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的市場環(huán)境中，鋼廠所受擠壓的利潤必要要向上游的原材料供應(yīng)商處找尋彌補(bǔ)。因而，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)沒有明顯起色，基建等產(chǎn)業(yè)不能較好拉動經(jīng)濟(jì)時(shí)，我們認(rèn)為煤焦將延續(xù)下行趨勢。 |
