国产精品电影一区二区,手机看片麻豆,天天艹久久,欧洲亚洲自拍,国产日韩欧美一区二区在线播放,www.五月激情,天天爽天天做

                             中國國際期貨青島營業(yè)部  2012-2-28  青島期貨公司

內(nèi)容提要：

1、2月PTA先揚后抑。2月上旬PTA期貨延續(xù)春節(jié)行情的強勢，于2月8日創(chuàng)下本輪自2011年11月下旬以來反彈行情的新高9246點，之后受需求面恢復緩慢影響進入回調(diào)。
2、原油突破上行，強勢格局不改。受益于需求與地緣政治等因素，原油走勢強勁，伊朗問題的升級使得原油突破高位震蕩格局繼續(xù)上行。
3、PX供應(yīng)偏緊，價格高位運行。PX供應(yīng)面狀況較為偏緊，加上原油的成本傳導效應(yīng)，PX價格維持在高位運行，而3月合同倡導價的上調(diào)，也給PX現(xiàn)貨價格注入新的引力。
4、PTA利潤低下，行業(yè)保價呼聲加大。PTA受到成本高企和需求疲弱的雙重壓力，PTA工廠仍然處于虧損的邊緣，PTA工廠保價的意愿強烈。2月份PTA結(jié)算價格執(zhí)行在9450元/噸，高出市場預(yù)期，顯示了生產(chǎn)商向下游轉(zhuǎn)嫁成本的決心。3月份PTA檢修增多，2011年P(guān)TA進口量回落，我國PTA的進口依存度進一步減小。
5、聚酯庫存居高不下，終端恢復緩慢。今年春節(jié)假期過后，終端市場的恢復明顯滯后于往年，采購周期遲遲沒有啟動。聚酯環(huán)節(jié)產(chǎn)銷率偏低，開工率又比較高，從而導致聚酯的庫存急劇上升，達到近兩年的高位。預(yù)計2012年我國紡織品服裝出口將面臨較大壓力，出口增速將進一步趨緩。
6、PTA依賴于需求進一步恢復�？v觀PTA產(chǎn)業(yè)鏈，上游積極的因素較多，原油和PX旗幟不倒，成為PTA期貨的重要支撐力量。而下游聚酯庫存偏高，終端紡織尚未完全恢復，則制約著PTA期貨的走強。進入3月，市場開始進入傳統(tǒng)的春季消費旺季，外貿(mào)訂單增多，對當前的庫存能起到一定的消化作用。經(jīng)過2月中下旬的調(diào)整，TA1205已退守至30日均線，后市在成本推動下，仍有望攻擊前期9246高點，而下游的去庫存化過程較為緩慢，將壓制期貨的反彈空間。主力合約將逐步換月至TA1209，09合約關(guān)注9300一線壓力，下方關(guān)注8600一線支撐。

第一部分  2月PTA先揚后抑
      2月上旬PTA期貨延續(xù)春節(jié)行情的強勢，主力合約TA1205稍稍回踩9000點關(guān)口之后，在PX的推動下，繼續(xù)反彈，突破1月底高點，并于2月8日創(chuàng)下本輪自2011年11月下旬以來反彈行情的新高9246點，技術(shù)形態(tài)上保持良好的上升勢頭，但量能配合稍顯不足，市場對高價PTA缺乏信心。
      2月8日創(chuàng)下高點之后的6個交易日，TA1205連續(xù)收陰，并放量跌破了9000點關(guān)口，主要因為需求面恢復緩慢，未能對反彈之后的期價產(chǎn)生有效支撐，節(jié)后的周期性補庫始終沒有到來，導致PTA期貨進入回調(diào)。截至24日，TA1205收盤于8946點，受壓于10日均線，國產(chǎn)PTA現(xiàn)貨為8930元/噸。

第二部分  上游強勁，成本支撐效應(yīng)延續(xù)
一、原油突破上行，強勢格局不改
      受益于需求與地緣政治等因素，2011年10月以來，作為大宗商品風向標之一的國際原油期貨，穩(wěn)步上行，11月16日，WTI原油期價突破100美元/桶關(guān)口，之后展開了長達三個月的高位震蕩，而進入2月下半月以來，原油期貨開始加速上漲，突破震蕩格局。
      伊朗石油部2 月19 日在其網(wǎng)站宣布，伊朗已經(jīng)停止向法國和英國銷售石油，以反擊歐盟7 月開始禁購伊朗石油的決定。同時，伊朗方面表示如果歐盟執(zhí)意從7 月1 日開始停止進口伊朗石油，伊朗將繼續(xù)擴大給歐盟斷油國家的名單。摩根大通(JPMorgan)2 月19 日宣布將2012 年布倫特原油期貨價格預(yù)估上調(diào)6 美元，因關(guān)鍵產(chǎn)出國存在供給風險，且新的產(chǎn)油地區(qū)表現(xiàn)偏弱。德國商業(yè)銀行(Commerzbank)2 月22 日上調(diào)原油價格預(yù)估，因油市供應(yīng)受限，并預(yù)計一季度油價將維持在每桶120 美元上方。
      美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)也是推動原油價格上漲的原因之一。美國勞工部2 月23 日公布的最新報告顯示，截至2 月17 日當周美國首次申請失業(yè)救濟人數(shù)降至過去近4 年來的最低水平，即回到金融危機前水平，表明就業(yè)市場亦呈現(xiàn)復蘇趨勢。最新數(shù)據(jù)顯示，2月份美國消費者信心指數(shù)創(chuàng)下2011年2月以來新高，美國1月的新屋銷量為32.1萬幢，好于預(yù)期。
      聯(lián)合國核查人員報告稱伊朗正在加速核技術(shù)開發(fā)，致使市場對伊朗與西方間關(guān)系將進一步交惡的擔憂持續(xù)上升。25日，NYMEX原油4月合約期價上漲1.94美元，收至109.77美元/桶，漲幅1.80%。在多重因素推動下，油價繼續(xù)保持堅挺將是大概率事件。

二、PX供應(yīng)偏緊，價格高位運行
      回顧PTA期貨本輪反彈，我們看到，PX起到了十分重要的推動作用。2011年11、12月之間，PX價格已經(jīng)拒絕創(chuàng)新低，走勢明顯強于PTA，對PTA有一定的牽引力。本次春節(jié)前后的反彈，也是由PX引領(lǐng)，屬成本推動型反彈。

      而PX走勢較強的原因，在于供應(yīng)面的狀況。PX產(chǎn)能在2009年大幅增加之后，2010-2012年新產(chǎn)能的投放較少，其在整個PTA產(chǎn)業(yè)鏈中的供應(yīng)最為偏緊，相對于PTA，PX價格也更容易受到原油的成本傳導。因此，只要原油不倒，PX價格就能繼續(xù)維持在高位運行�，F(xiàn)貨市場上，PX價格自2月7日1626美元/噸高點回落至17日1601美元/噸之后，1600美元/噸的整數(shù)關(guān)口支撐較為強勁，僅作短暫停留之后，PX價格在原油的帶動下反身向上，繼續(xù)反彈，刷新年內(nèi)高點，24日收于1640美元/噸FOB韓國。

      雖然PX價格較強，但PX的利潤狀況卻在下滑，其上游產(chǎn)品石腦油、MX受原油的影響更為明顯。當前，PX與MX價差在242美元/噸，與石腦油價差在563美元/噸，非一體化裝置和一體化裝置的利潤都有所下滑。
      合同貨方面，2月份亞洲PX合同結(jié)算價確定在1590美元/噸，而受原油上漲樂觀情緒和供應(yīng)面影響，3月PX合同報價大幅上調(diào)。�？松�美孚、韓國S-Oil、日本JX 及日本出光提議3 月亞洲合約倡導價分別為1700 美元/噸、1690 美元/噸、1690 美元/噸和1740美元/噸，較2月結(jié)算價上調(diào)100-150美元/噸。

第三部分  產(chǎn)業(yè)鏈下游受困于高庫存
一、PTA利潤低下，行業(yè)保價呼聲加大
      春節(jié)前后的反彈以來，PTA期貨已經(jīng)逐步修復了期現(xiàn)價差，但仍在0軸附近徘徊，隨著行情的反復，期貨價格相對現(xiàn)貨并沒有明顯的升水出現(xiàn)，期現(xiàn)套利空間消失，PTA交割庫倉單較少。

      利潤方面，因PTA受到成本高企和需求疲弱的雙重壓力，PTA工廠仍然處于虧損的邊緣。從上市以來更長的時間來看，PTA在2007年10月至2008年9月將近一年的時間里，曾有較大幅度的連續(xù)虧損。當時是由于2007年下半年P(guān)TA產(chǎn)能的集中投放，導致供應(yīng)過剩較為嚴重。金融危機之后，隨著去庫存化的推進，PTA生產(chǎn)利潤逐步回升，特別是2009年P(guān)X產(chǎn)能大幅增加之后，PX的議價能力削弱，PTA開始享受低價原料帶來的利潤穩(wěn)步上升。而后，PX產(chǎn)能新增緩慢，PX價格開始走強，2011年，國內(nèi)PTA新增450萬噸產(chǎn)能，PTA利潤逐步下降，自4季度開始，徘徊在虧損線附近。
      從今年新增產(chǎn)能的情況來看，PTA處于較為嚴峻的階段，超過1000萬噸的新產(chǎn)能投放，將使得PTA的生產(chǎn)利潤無力翻身，PTA工廠的利潤前景堪憂。鑒于當前的形勢，PTA工廠保價的意愿強烈。趁著目前定價能力尚未喪失的情況下，2月22日，中石化和BP珠海公布了2月份PTA結(jié)算價格，執(zhí)行在9450元/噸，高出市場預(yù)期，顯示了生產(chǎn)商向下游轉(zhuǎn)嫁成本的決心。之后兩天，遠東石化、翔鷺石化、逸盛石化等主流廠商都將結(jié)算價定在此價位。

      裝置方面，3 月份檢修計劃較多。蓬威石化90萬噸裝置計劃3月下旬安排1-2周檢修。揚子石化25萬噸裝置3月1日開始安排停車擴容，時間約9個月。遠東石化計劃在3-5 月期間關(guān)閉旗下三套PTA 裝置進行年度檢修，上述裝置的產(chǎn)能均為60 萬噸/年，每套裝置都將關(guān)閉至少20 天，目前開工率暫時維持在80%左右，廠家新建的140 萬噸/年的新裝置的投產(chǎn)使用時間計劃推遲至五月底。臺灣亞東石化40萬噸裝置計劃3月4日起進行為期21天的例行檢查，臺灣中美和40萬噸的5號裝置3月中旬計劃兩周左右的檢修。

      產(chǎn)業(yè)鏈開工率方面，PTA裝置暫時維持96%的高開工率，聚酯負荷穩(wěn)定在87.9%左右水平，江浙織機負荷自春節(jié)后20%低點逐步回升至65%左右的水平，相對70%左右的正常開工率，仍有提升的空間。
      我們再來看一看與PTA同屬聚酯原料的MEG。從圖中可以看到，PTA相對于MEG已經(jīng)明顯走強，PTA的價格相對強勢處于恢復過程中。

      最后，我們來關(guān)注一下PTA的進口情況。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2011年我國PTA進口量為652.7萬噸，較2010年的664.2萬噸稍有回落，在國內(nèi)表觀消費量大幅增加的情況下，進口量反而減少，表明我國PTA的進口依存度進一步減小。2012年1月，我國PTA進口量為53.85萬噸，均低于前兩年同期水平。

三、聚酯庫存居高不下，終端恢復緩慢
      今年春節(jié)假期過后，終端市場的恢復明顯滯后于往年，采購周期遲遲沒有啟動。據(jù)了解，造成終端恢復較慢的原因，一方面是由于招工問題，但最主要的原因還是在于需求方面，歐美市場需求持續(xù)萎靡，導致出口紡企訂單情況逐漸下滑，下游紡織工廠訂單普遍偏少。
      同樣，受到終端的拖累，聚酯環(huán)節(jié)產(chǎn)銷率偏低。由于節(jié)前原料上漲，各織造企業(yè)備貨較多，本身訂單又不足，所以，織造企業(yè)節(jié)后主要以消化庫存為主，沒有對聚酯進行大規(guī)模的采購，聚酯的開工率又比較高，從而導致聚酯的庫存急劇上升，達到近兩年的高位，聚酯價格滯漲，聚酯工廠為回籠資金，降價拋售成為必然。截至2月24日，CCF滌綸短纖庫存指數(shù)為14天，滌綸長絲FDY庫存指數(shù)為21天，DTY為33天，POY為17.7天，多數(shù)指標處于近兩年來最高水平。

      海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2011年我國紡織品服裝出口總額達2,479.55億美元，比2010年增長20.0%，增速放緩3.6個百分點。紡織品和服裝出口額分別為947.1億美元和1532.4億美元，分別增長22.9%和18.4%，服裝增幅落后于紡織品。價格提升成為出口實現(xiàn)增長的主要因素，從出口指數(shù)上看，紡織品服裝的數(shù)量指數(shù)和價格指數(shù)分別為93.8%和128.02%，出口數(shù)量實際為負增長，而出口量負增長主要是受服裝拖累。預(yù)計2012年我國紡織品服裝出口將面臨較大壓力，出口增速將進一步趨緩。