中國(guó)國(guó)際期貨青島營(yíng)業(yè)部 2012-2-27 青島期貨開(kāi)戶
內(nèi)容提要：
1、總體供需相對(duì)保持平衡。從供應(yīng)來(lái)看，目前全球仍然處于供應(yīng)增速的格局，國(guó)內(nèi)方面因?yàn)榍鄭u庫(kù)存造成外強(qiáng)內(nèi)弱，從消費(fèi)來(lái)看，汽車產(chǎn)銷有所分化，主要汽車產(chǎn)銷國(guó)總體上處于增速的格局，所以看全球，供需相對(duì)平很，而國(guó)內(nèi)壓力偏大。
2、資金結(jié)構(gòu)初現(xiàn)分歧。從國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)來(lái)看，2月份成交度相對(duì)2011年偏冷淡，而東京2月持倉(cāng)整體上表現(xiàn)非商業(yè)的積極介入，但是在2月的第四周明顯出現(xiàn)非商業(yè)資金的分歧。
3、優(yōu)化3月上旬保值效果。從季節(jié)性、資金結(jié)構(gòu)、大周期來(lái)看，膠市上行壓力在不斷加大，目前比較確定的是29000-31000的賣出保值空間，從圖形上看，市場(chǎng)還未進(jìn)入調(diào)整狀態(tài)，空頭大量資金仍需等待，重點(diǎn)關(guān)注建倉(cāng)時(shí)間在2月末到3月第一周。
第一部分 供需面仍然傾向供給端
盡管泰國(guó)政府的收購(gòu)計(jì)劃給現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來(lái)一定程度的提振，并且泰國(guó)因季節(jié)性緣故，產(chǎn)量大幅減少支撐了市場(chǎng)，同時(shí)市場(chǎng)也對(duì)此產(chǎn)生了一定的積極反映；但是，國(guó)內(nèi)保稅區(qū)庫(kù)存維持在高位，供需壓力依然較大，短期期價(jià)仍難擺脫震蕩格局。
一、 供需格局維持需求相對(duì)弱勢(shì)
根據(jù)三大機(jī)構(gòu)的供需報(bào)告，自今年1月份以來(lái)，天然橡膠產(chǎn)量為泰國(guó)39萬(wàn)噸，印尼24萬(wàn)噸，馬來(lái)西亞11萬(wàn)噸，印度10萬(wàn)噸，中國(guó)6千噸，越南7.4萬(wàn)噸，斯里蘭卡1.33萬(wàn)噸，柬埔寨5900噸，菲律賓6200噸，總量94.54萬(wàn)噸。天然橡膠期末庫(kù)存量為中國(guó)39.11萬(wàn)噸 ，斯里蘭卡1.41萬(wàn)噸，泰國(guó)47.39萬(wàn)噸，印度尼西亞4.94萬(wàn)噸，馬來(lái)西亞10.13萬(wàn)噸，印度35.43萬(wàn)噸，越南5.05萬(wàn)噸，柬埔寨4600噸，總量143.92萬(wàn)噸。天然橡膠進(jìn)口量：印度尼西亞1500噸，馬來(lái)西亞5.3萬(wàn)噸，印度8千噸，越南9千噸，中國(guó)25.5萬(wàn)噸，斯里蘭卡1100噸，總量32.76萬(wàn)噸。我們由此得到世界主要國(guó)家天然橡膠的總供應(yīng)量為271.22萬(wàn)噸；單獨(dú)列出中國(guó)的總供應(yīng)量為65.22萬(wàn)噸。天然橡膠出口量為印尼21.15萬(wàn)噸，馬來(lái)西亞10.9萬(wàn)噸，印度2千噸，越南6萬(wàn)噸，中國(guó)500噸，斯里蘭卡5900噸，泰國(guó)25.5萬(wàn)噸，菲律賓4400噸，柬埔寨5900噸，總量 65.42萬(wàn)噸。天然橡膠消費(fèi)量為泰國(guó)3.5萬(wàn)噸，印尼4.1萬(wàn)噸，馬來(lái)西亞3.55萬(wàn)噸，印度8.3萬(wàn)噸，越南1.3萬(wàn)噸，斯里蘭卡8800噸，中國(guó)23.5萬(wàn)噸，菲律賓1800噸，總量45.31萬(wàn)噸。由此得到世界主要國(guó)家天然橡膠的總需求量為110.73萬(wàn)噸；單獨(dú)列出中國(guó)的總需求量為23.55萬(wàn)噸。
綜上，世界主要國(guó)家天然橡膠供應(yīng)量為271.22萬(wàn)噸，需求量為110.73萬(wàn)噸，需求缺口160.49萬(wàn)噸，其中包含有143.92萬(wàn)噸為上一年期末庫(kù)存。中國(guó)供應(yīng)量為65.22萬(wàn)噸，需求量為23.55萬(wàn)噸，需求缺口為41.67萬(wàn)噸，其中包含有39.11萬(wàn)噸為上一年期末庫(kù)存，保稅區(qū)庫(kù)存占21.8萬(wàn)噸，供需格局仍然維持需求相對(duì)弱勢(shì)格局，去庫(kù)存化仍然需要一段時(shí)間。
二、 汽車終端產(chǎn)銷分化 總體增速尚可
成熟市場(chǎng)方面，根據(jù)蓋世汽車資訊，2012年1月，美國(guó)汽車銷量913284輛，對(duì)比2010年11月的819886輛，同比增長(zhǎng)11.4%，西歐及北歐主要國(guó)家汽車總銷量為933332輛，較2011年同期的1021805輛同比下跌8.7%，根據(jù)日本汽車制造商協(xié)會(huì)JAMA統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，計(jì)算微型車銷量，此時(shí)總銷量為415931輛，較去年同比增長(zhǎng)36.15%；新興市場(chǎng)方面，巴西1月份輕型車銷量同比增長(zhǎng)9.8%，俄羅斯1月輕型車銷量同比增長(zhǎng)20%，印度1月乘用車銷量同比增長(zhǎng)7.2%，1月韓國(guó)汽車銷量同比下跌19%，土耳其1月汽車銷量同比下降34.2%。
國(guó)內(nèi)方面，中橡協(xié)分析認(rèn)為，國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)在經(jīng)歷了2011年產(chǎn)銷增速大幅回落后，2012年將有所恢復(fù)，這將對(duì)橡膠行業(yè)產(chǎn)生明顯的拉動(dòng)效應(yīng)。2012年橡膠行業(yè)出口將面臨的壓力越來(lái)越大，面對(duì)更多的不確定性，預(yù)計(jì)出口交貨值全年增幅實(shí)現(xiàn)20%左右，主要產(chǎn)品輪胎的出口量增幅也將繼續(xù)回落，面臨持平的危險(xiǎn)。但受益于內(nèi)需市場(chǎng)的改善，預(yù)計(jì)輪胎產(chǎn)量將能實(shí)現(xiàn)8%以上的增長(zhǎng)。
第二部分 膠市短期面臨資金結(jié)構(gòu)與價(jià)格結(jié)構(gòu)的限制
一、 上海市場(chǎng)價(jià)格上行或?qū)⒚媾R資金的制約
量?jī)r(jià)結(jié)構(gòu)方面，2012年2月份資金參與程度環(huán)比上個(gè)月增加顯著，整個(gè)2月份成交量總值為16503014手，環(huán)比1月增加53.58%；持倉(cāng)量總值為4958210手，環(huán)比1月增加20.43%。本月橡膠價(jià)格處于震蕩向上的格局之中，量?jī)r(jià)結(jié)構(gòu)屬于增倉(cāng)上行；由于龍年春節(jié)的提前來(lái)臨，使得1月份的資金參與程度與持倉(cāng)量同比往年下降明顯，2月份成交量與持倉(cāng)量相對(duì)有快速放大的動(dòng)作，但不得不考慮到上述因素影響造成的資金正常回流現(xiàn)象，2月份的成交量和持倉(cāng)量相比整個(gè)2011年度，尚處于其均值之下，青島期貨市場(chǎng)參與程度相對(duì)放緩，價(jià)格進(jìn)一步上漲的資金動(dòng)能缺失。
凈持倉(cāng)方面，由于2011年底主力合約前五名凈多持倉(cāng)比值一度逼近崩潰點(diǎn)-8%附近，我們判斷空頭資金面臨飽和，后期多頭比重的增加將會(huì)帶動(dòng)膠價(jià)產(chǎn)生反彈；隨后一月份多頭資金的注入使得膠價(jià)反彈4000多點(diǎn)；二月份凈多持倉(cāng)比值在中值區(qū)間搖擺,價(jià)格向上的幅度受到限制，青島期貨多頭主力資金疲態(tài)漸露。
二、 東京市場(chǎng)2月份非商業(yè)多頭介入積極，第四周分歧加大
從2月分的持倉(cāng)來(lái)看，東京商業(yè)持倉(cāng)整體減少，尤其是商業(yè)多頭明顯減少，而商業(yè)多頭明顯介入，但是2月份第四周，非商業(yè)持倉(cāng)分歧加大，第四周非商業(yè)空頭加倉(cāng)1562手，而商業(yè)空頭加倉(cāng)1928手。
第三部分 總結(jié)與交易策略
本輪下跌的根本因素中印經(jīng)濟(jì)增速放緩，主要經(jīng)濟(jì)體高額債務(wù)與財(cái)政赤字沒(méi)有完全扭轉(zhuǎn)，商品的集體反彈更多在金融屬性的影響下，膠市面臨季節(jié)性調(diào)整，2月15日-3月27日，投機(jī)資金內(nèi)部分歧加大，而商業(yè)資金選擇降低倉(cāng)位保持觀望，僅考慮從大周期看，東京與上海市場(chǎng)結(jié)構(gòu)接近平水。做空細(xì)節(jié)：（1）天然膠種之間的套利價(jià)格在29500-30000之間容易造成盤(pán)面的壓力；（2）資金運(yùn)作的極限31000，傾向到不了，因?yàn)槟壳暗沫h(huán)境不能與2010年相媲美；（3）31000-31500面臨大周期的轉(zhuǎn)折，目前不看這種大下跌周期的轉(zhuǎn)折。建倉(cāng)細(xì)節(jié)：（1）基本可以確立29000-31000做空的安全區(qū)間，資金上必須為這個(gè)區(qū)間做好準(zhǔn)備；（2）如果以28500作為05建倉(cāng)的初始價(jià)格，那么拉開(kāi)建倉(cāng)距離是必須考慮；（3）建議28500-29000嘗試性建倉(cāng)保持在1成左右-29000-30000建3成-30000-31000保持1成，均價(jià)保持在29500-30000之間，止損31000；（4）盈利目標(biāo)28090-27655-26800。注意細(xì)節(jié):此次操作違背技術(shù)理論，屬于摸頂操作，對(duì)操作技巧要求偏高，僅供參考。中國(guó)國(guó)際期貨青島營(yíng)業(yè)部
|
