滬膠 24500 后續(xù)空間有待產(chǎn)業(yè)改善
內(nèi)容提要：
1、宏觀推動商品金融屬性發(fā)力。在主要經(jīng)濟體通過財政政策和貨幣政策的刺激之下，商品出現(xiàn)集體上漲，商品的金融屬性再次成為市場的焦點。
2、產(chǎn)業(yè)賣出保值的真空成為價格反彈的產(chǎn)業(yè)動力。膠價在 8 月急劇下跌后，作為期貨的賣出保值功能處于真空狀態(tài)，賣出保值的產(chǎn)業(yè)力量缺乏本身構成價格的支撐力量.
3、宏觀政策、產(chǎn)業(yè)采購、技術買盤構成反彈主力軍。在宏觀政策、產(chǎn)業(yè)采購、技術買盤的推動下膠市出現(xiàn)強勁反彈，目前賣出保值得不到產(chǎn)業(yè)的支持.
4、操作方面，24500 以上商業(yè)賣盤應該考慮入場進行價值保護。
第一部分 政策集體發(fā)力構成反彈的宏觀背景
在經(jīng)濟減速的背景下，實體的承受能力和表現(xiàn)越來越差，國內(nèi)政府采取財政政策來改善宏觀經(jīng)濟運行。9 月 5 日，國家發(fā)改委批準了 19 個城市的 25 個軌道交通項目。然后在 9 月 6 日又批準了 20 個投資項目，其中 13 個是公路項目，總建設里程超過 2.000公里；隨后，美聯(lián)儲每月購買 400 億美元抵押貸款擔保證券(MBS)措施來改善就業(yè)，可是要到數(shù)月之后才能初見成效并推低美國失業(yè)率，因此市場預期美聯(lián)儲的資產(chǎn)購買規(guī)模在接下來一段時間中可能還會進一步擴大；而日本資產(chǎn)購買規(guī)模也增加 10 萬億日元至 80 萬億日元。
全球的經(jīng)濟刺激直接導致商品的金融屬性增強，首先作為全球商品的計價貨幣基金凈多頭寸下降 40%左右。
與此同時，基金在原油、銅上的頭寸保持凈多頭頭寸，并呈現(xiàn)上升趨勢。首先看基金在原油上的持倉從 9.8%上升到16.62%，但是實體經(jīng)濟的運行并不能保持原油在 100附近運行，盡管基金維持高的凈多頭頭寸，原油開始從 100 美元/桶下跌至 91.6 美元/桶附近。
政策推動經(jīng)濟改善弱周期運行的背景下，導致商品的集體反彈，但是原油的運行告訴我們金融屬性可以推高商品價格，但是依然受制于實體經(jīng)濟的承受能力。
第二部分 產(chǎn)業(yè)賣出動力缺乏成為價格的支撐力量
一、 年度周期生產(chǎn)環(huán)節(jié)賣出保值處于真空成為本輪反彈的動力
從年度周期來看，生產(chǎn)環(huán)節(jié)在 8 月 15 處于正常經(jīng)營的參考下虧損 12%左右的現(xiàn)實當中，作為生產(chǎn)環(huán)節(jié)，既有自有資源的橡膠生產(chǎn)商，也有僅僅作為加工的橡膠生產(chǎn)商，處于維持正常經(jīng)營價格的 12%之下的價格，顯然將生產(chǎn)環(huán)節(jié)拒之“賣出保值”的千里之外，從而處于產(chǎn)業(yè)上的賣出保值真空期。
二、 年度周期的季度惡化導致月度周期的改善
月度周期上看，生產(chǎn)環(huán)節(jié)的經(jīng)營在改善，并且月度上的經(jīng)營反而不存在賣出保值的緊迫性。
從年度和月度周期來看，生產(chǎn)環(huán)節(jié)處于月度周期的正常偏好的運行狀態(tài)，但是年度經(jīng)營周期上依然存在壓力，所以生產(chǎn)環(huán)節(jié)的賣出保值依然處于觀望狀態(tài)。
第三部分 金融預期在期貨上不斷加強
目前大勢處于經(jīng)濟減速與宏觀給力的環(huán)境之中，作為金融資本，天生具有宏觀靈敏度的資本從 6 月份以來，一直在東京市場熱衷做多，盡管到現(xiàn)在處于盈利之中，但是中間的下跌幅度也不小。
第四部分 總結(jié)
商品市場在宏觀政策推動下出現(xiàn)強勢的反彈，核心推動力在于長期去庫存之后的政策推動下的補庫存。商品的中線反彈同時具備金融屬性和商品屬性；就橡膠而言，橡膠制品端的豐厚利潤和政策背景驅(qū)動終端工廠進行原料采購鎖定利潤導致膠市厚積薄發(fā)，后發(fā)制人的態(tài)勢。目前這種態(tài)勢還在維持。
從操作方面來看，由于膠市內(nèi)外價差的矛盾、膠種間的價差矛盾、期貨盤口的矛盾、以及市場在政策亢奮之后的冷靜讓市場進入振蕩狀態(tài)；自 24500 推出做空以來，基本達到 23000-23500 的調(diào)整，從筆者的價格操作體系來看，24500 上方依然是商業(yè)賣盤的入場價格。 |
