第一部分 行情綜述
本周金價(jià)重挫，緣于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，這次的主角還是歐洲，具體來說，是希臘與西班牙。實(shí)際上，我們并不認(rèn)為這是一個(gè)新的風(fēng)險(xiǎn)源，無非是舊事重提，之前被各種手段推延或掩蓋的弊端重新顯現(xiàn)，被形勢“逼著走”而已。
第二部分 行情分析
希臘：神一樣的國度
希臘官方在北京時(shí)間周一凌晨公布了6日議會選舉的最終結(jié)果，新民主黨獲得18.85%的選票，成為議會第一大黨，但其獲得的108個(gè)議席不足以單獨(dú)組閣。根據(jù)公布的最終計(jì)票結(jié)果，Syriza（激進(jìn)左派政黨聯(lián)盟）得票率為16.78%，在議會300個(gè)席位中獲得52席，成為第二大黨；曾以較大優(yōu)勢贏得2009年議會選舉的PASOK（泛希臘社會運(yùn)動黨）得票率為13.18%，獲得41席，為議會第三大黨。此次大選為希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來的第一次議會選舉。根據(jù)希臘法律，如果沒有任何政黨獲得絕對多數(shù)，得票居前三位的政黨將各有三天時(shí)間組織聯(lián)合政府；如果三黨組閣失敗，希臘總統(tǒng)將召集各政黨領(lǐng)導(dǎo)人進(jìn)行最后一次組閣嘗試；如果最后嘗試失敗，將再次舉行議會選舉。該結(jié)果出爐后，隔夜希臘10年期國債收益率曾一度飆漲200多個(gè)基點(diǎn)，反映了市場對該國政經(jīng)局勢的憂慮。
久違的希臘局勢這次重新進(jìn)入視野后果然沒有讓投資者失望，整整一周，市場都被來自于希臘方面的各種基本面消息所包圍。希臘三大政黨在各自組建聯(lián)合政府的戰(zhàn)役中毫無懸念地以全軍覆沒告終，尤其是極左派Syriza，態(tài)度強(qiáng)硬地拒絕與其它任何黨派組成聯(lián)合政府。至此，希臘重新選舉事項(xiàng)被正式提上日程，PASOK黨魁維尼澤洛斯將把組建聯(lián)合政府的授權(quán)歸還給希臘總統(tǒng)帕普利亞斯，有關(guān)重選的消息可能將于近期放出。而從目前的形勢來看，似乎無論重選與否，希臘退出歐元區(qū)都已經(jīng)成為不可避免的結(jié)果。
然而，結(jié)合近期法國、希臘大選來看，一個(gè)明顯的風(fēng)向是德國主導(dǎo)的政府財(cái)政緊縮以解決政府債務(wù)過高方案被債務(wù)危機(jī)國普遍排斥。其中，衡量債務(wù)危機(jī)程度的一個(gè)重要指標(biāo)便是政府債務(wù)/GDP，從邏輯上來看，如果是沒有增長的財(cái)政緊縮，該指標(biāo)并不見得會下降，反而有增大的風(fēng)險(xiǎn)。而當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)背景便是民眾缺乏信心、消費(fèi)難以起色、私人部門去杠桿、信貸環(huán)境差，若公共部門同時(shí)去杠桿（大致等同于政府財(cái)政緊縮），對經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面影響很可能還大于政府債務(wù)縮減程度。從這個(gè)角度上來說，以左派奧朗德勝選法國總統(tǒng)這個(gè)事件代表的歐洲風(fēng)向，中短期來看未必是件壞事，尤其是如果屆時(shí)得到美聯(lián)儲進(jìn)一步寬松的支持，很容易引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格的大幅回漲，尤其是通脹敏感的黃金。
西班牙：10年期國債利率再探6%
實(shí)際上本周金價(jià)的跌幅不僅被希臘政局所沖擊，也同時(shí)伴隨著西班牙國債利率的上揚(yáng)。周中西班牙10年期國債利率曾一度快速大幅走寬至6.03%。我們似乎從中可得出這么一個(gè)推論：西班牙銀行系統(tǒng)所得到的歐洲央行提供的兩輪LTRO貸款已接近“彈盡糧絕”，西班牙國債缺乏新的買家。西班牙目前的狀況類似于美國08年，主要問題存在于私人部門——銀行系統(tǒng)提供了過多不良房貸，而房價(jià)下行的趨勢很明顯。至于其政府負(fù)債，相對而言并不像希臘、意大利等國嚴(yán)重。更為重要的是，一旦出現(xiàn)銀行的流動性危機(jī)，可沒有一個(gè)類似美聯(lián)儲這樣的中央銀行出手“相救”，歐洲央行是有著歐盟公約級別上的嚴(yán)格政策紀(jì)律的。本周libor-ois、Euribor-ois皆現(xiàn)走寬，歐元/美元互換利率走高，顯示歐元區(qū)的美元缺口在擴(kuò)大，流動性風(fēng)險(xiǎn)上升。
與此同時(shí)，德債依然充當(dāng)了歐元區(qū)的避風(fēng)港，其10年期國債利率本周首次跌破1.5%，連創(chuàng)歷史新低，與PIIGS形成鮮明對比，反映了投資者當(dāng)前的避險(xiǎn)情緒。我們認(rèn)為，近期對于歐洲的憂慮，仍會主導(dǎo)市場情緒。值得注意的是，黃金作為國際貨幣體系的一員，其對沖紙幣信用風(fēng)險(xiǎn)的功能從未消失過，不能因?yàn)槠鋾簳r(shí)被抑制而忽略，歐元體系信用正在一步步滑向深淵，我們認(rèn)為這是對于金價(jià)的有力支撐。
美國就業(yè)市場的不良苗頭忽被扭轉(zhuǎn)
美國勞工部本周四公布的數(shù)據(jù)顯示，在截至5月5日的一周當(dāng)中，經(jīng)季調(diào)的初請失業(yè)金人數(shù)為36.7萬。鑒于4月就業(yè)報(bào)告極為疲軟，今天的失業(yè)金人數(shù)可能會緩解市場人士對勞動力市場可能在快速惡化的擔(dān)心。據(jù)湯森路透集團(tuán)的調(diào)查，經(jīng)濟(jì)學(xué)家平均預(yù)期上周的初請失業(yè)金人數(shù)約為36.9萬；接受彭博社調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家平均預(yù)期為36.6萬。初請失業(yè)金人數(shù)的四周滾動均值環(huán)比下降5250人，至37.9萬——滾動均值被視為衡量勞動力市場基本發(fā)展趨勢的更準(zhǔn)確指標(biāo)。我們之前也數(shù)次提到，四月份連續(xù)三周初請失業(yè)金的人數(shù)可能隱含了就業(yè)市場開始轉(zhuǎn)壞的趨勢，但需要更多數(shù)據(jù)的確認(rèn)，如今最新兩份數(shù)據(jù)暫時(shí)降低了我們對此的預(yù)期。這樣的數(shù)據(jù)可以一定程度上支撐美股、美債、美元等美國概念的資產(chǎn)，使得美國市場與全球市場繼續(xù)表現(xiàn)出脫鉤現(xiàn)象（decoupling），并對金價(jià)形成一定抑制。
香港流入內(nèi)地黃金連續(xù)兩月飆漲
香港特區(qū)政府統(tǒng)計(jì)處最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年三月份，從香港出口到中國內(nèi)地的黃金達(dá)27410千克，創(chuàng)歷史新高；與此同時(shí)，經(jīng)由香港轉(zhuǎn)口到中國內(nèi)地的黃金達(dá)35497千克，合計(jì)流入內(nèi)地黃金為62907千克，較2月份的39663千克環(huán)比上漲58.6%，而一季度合計(jì)較去年同比大幅上漲587.7%，也就是說，快六倍。
根據(jù)我們的跟蹤，該數(shù)據(jù)從歷史表現(xiàn)來看，實(shí)際上并無太多季節(jié)性可言，其曾在去年11月份創(chuàng)造歷史最高紀(jì)錄，但12月份又顯著回落至11月份的一半以下。支撐今年一季度內(nèi)地進(jìn)口量回升的因素，除了暫時(shí)還算比較穩(wěn)定的人民幣升值預(yù)期，我們認(rèn)為，對于金價(jià)的看多預(yù)期也是一個(gè)重要因素。
持倉報(bào)告：COMEX非商業(yè)凈持倉增加，SPDR持倉減少
CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至5月8日當(dāng)周，COMEX期金非商業(yè)凈持倉較上一報(bào)告期出現(xiàn)了相對較大幅度的減少，從140393手增加至123303手，降幅達(dá)到12.2%。大降的原因在于多頭持倉的小幅減少和空頭持倉的大幅增加，但是該數(shù)據(jù)截至日是5月8日，所以該凈持倉的減少與其后金價(jià)的大跌是十分吻合的，而并不能對隨后的價(jià)格走勢判斷提供過多的幫助。ETF持倉方面，道富環(huán)球旗下的世界上最大的一只黃金ETF——SPDR Gold Trust黃金持倉本周增加3.02噸至1277.11噸，基本可以當(dāng)作沒有發(fā)生變化�？傮w而言，投資者對于金價(jià)的看法仍有分歧，看空者增多，但不足以改變總體看多的格局。
第三部分
行情展望
本周各種系統(tǒng)性因素集中爆發(fā)，不僅僅是金價(jià)，幾乎所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格都迎來了一輪下挫。但是我們?nèi)圆徽J(rèn)為金價(jià)近期能夠表現(xiàn)出趨勢性的方向，雖然有一些指標(biāo)表現(xiàn)出了一些苗頭，暗示著支撐今年一季度風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲的因素已經(jīng)被一定程度上削弱。我們在作出判斷的修正之前，需要更多、更長期數(shù)據(jù)和指標(biāo)的觀察，因此，我們維持之前的判斷，即在六月份美聯(lián)儲的貨幣政策會議之前，價(jià)格維持盤整，但我們下調(diào)目標(biāo)價(jià)格重心，目標(biāo)區(qū)間（1550，1650）。本文采編青島期貨公司 |
