第二部分
基本面分析
GLR 回歸正值，但并不足以構(gòu)成趨勢(shì)
上周我們提到，近日 GOFO（黃金遠(yuǎn)期利率）急跌，下行速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快過(guò) Libor，使得 GLR（黃金租賃利率）急漲“轉(zhuǎn)正”，反映了近期黃金商或商業(yè)銀行對(duì)于黃金的租賃需求有所增加。近期由于油價(jià)上升催漲了通脹預(yù)期，使得通脹預(yù)期已經(jīng)開始向上背離美聯(lián)儲(chǔ)的長(zhǎng)期通脹目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)為此進(jìn)行了數(shù)次逆回購(gòu)操作，意圖改變市場(chǎng)預(yù)期。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)大幅擴(kuò)充其資產(chǎn)負(fù)債表，這意味著其進(jìn)行逆回購(gòu)或其它回收流動(dòng)性操作的空間較大。2 月 29 日金價(jià)暴跌的導(dǎo)火索便是美聯(lián)儲(chǔ)八個(gè)月以來(lái)的首次逆回購(gòu)操作，這是一個(gè)足以扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期的操作，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)近期將繼續(xù)通過(guò)公開市場(chǎng)操作來(lái)壓低通脹預(yù)期。
但總體而言，目前并沒(méi)有足夠強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)使得美聯(lián)儲(chǔ)改變其寬松政策，而其也不止一次地強(qiáng)調(diào)會(huì)將零利率環(huán)境維持到 2014 年。從這個(gè)角度上來(lái)說(shuō)，GLR 近日的急漲并不能構(gòu)成趨勢(shì)，而只是金價(jià)的下跌使得其租賃需求在短期內(nèi)有所增加，該利率止?jié)q而圍繞 0 值波動(dòng)仍將是大概率事件，這意味著實(shí)物租賃需求將維持相對(duì)穩(wěn)定。
人民幣與盧比走勢(shì)分化
本周人民幣與盧比的走勢(shì)出現(xiàn)了分化，由于美元本周又重回弱勢(shì)震蕩，人民幣對(duì)美元升值，且升值幅度還不小；但盧比卻繼續(xù)走弱，而且是在美元走弱的情況下。本月至今，盧比對(duì)美元已貶值近 5%，這意味著另有因素導(dǎo)致了盧比的弱勢(shì)，疑為外資的集中流出。倘若印度央行不進(jìn)行干預(yù)，我們預(yù)計(jì)該趨勢(shì)仍將持續(xù)，直至印度經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖。盧比的走弱顯然會(huì)削弱該國(guó)對(duì)于黃金的需求，加之印度海關(guān)擬上調(diào)黃金進(jìn)口關(guān)稅，來(lái)自世界上最大黃金消費(fèi)國(guó)的需求，不由得令人憂慮。
多國(guó) PMI 集體“落難”
本周匯豐公布了其統(tǒng)計(jì)的中國(guó) 3 月份 PMI，48.1 的初值刷新四個(gè)月低點(diǎn)，使得剛剛抬頭的樂(lè)觀預(yù)期遭到削弱。與統(tǒng)計(jì)局/中采聯(lián)公布的 PMI 數(shù)據(jù)不同的是，匯豐的數(shù)據(jù)主要采自沿海地區(qū)的中小企業(yè)，相對(duì)來(lái)說(shuō)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的反應(yīng)更加靈敏。該數(shù)據(jù)反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能仍面臨較大問(wèn)題，結(jié)合 2 月份的大額逆差數(shù)據(jù)，我們目前對(duì)來(lái)自中國(guó)的實(shí)物黃金需求并不抱樂(lè)觀預(yù)期。而來(lái)自德國(guó)、法國(guó)、歐元區(qū)的 PMI 也紛紛“落難”——德國(guó) 3 月制造業(yè) PMI 初值也報(bào) 48.1，創(chuàng) 4 個(gè)月新低，大幅低于預(yù)期的 51.0，其中新訂單分項(xiàng)指標(biāo)以年內(nèi)最快速度下滑，自 2 月的 48.1 降至 46.2；法國(guó) 3 月制造業(yè) PMI報(bào) 47.6，遠(yuǎn)不及預(yù)期的 50.3，創(chuàng) 4 個(gè)月新低；歐元區(qū) 3 月制造業(yè) PMI 不及預(yù)期的 49.5，且低于 2 月的 49.0。這幾項(xiàng)數(shù)據(jù)的出爐明顯壓低了風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)于金價(jià)也造成了一定影響，但影響不及工業(yè)屬性較重的商品。經(jīng)濟(jì)基本面唯一相對(duì)表現(xiàn)較好的仍是美國(guó)。數(shù)據(jù)顯示，在截至 3 月 17 日的一周中，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)環(huán)比降 5 千，經(jīng)季調(diào)的總?cè)藬?shù)降至 34.8 萬(wàn)，創(chuàng) 2008 年 2 月以來(lái)新低并顯著低于預(yù)期的 35.4 萬(wàn)；而該數(shù)據(jù)的四周移動(dòng)均值環(huán)比下降至 35.5 萬(wàn)。上周處在3 月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告的統(tǒng)計(jì)周期之內(nèi)，在 2 月和 3 月就業(yè)報(bào)告的調(diào)查周期之間初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)下降 5 千，意味著美國(guó)的就業(yè)又將迎來(lái)一個(gè)月的穩(wěn)定增長(zhǎng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的好轉(zhuǎn)有利于增強(qiáng)美元的信用，對(duì)金價(jià)的影響則是雙面的——一方面提振美國(guó)對(duì)于黃金消費(fèi)的需求，另一方面削弱貨幣黃金對(duì)于美元的吸引力，但對(duì)于短期市場(chǎng)則無(wú)明顯影響。
COMEX 期金和 SPDR 雙雙減倉(cāng)
CFTC 數(shù)據(jù)顯示，這個(gè)月以來(lái)，COMEX 期金總持倉(cāng)和凈持倉(cāng)都在減少，3 月 20 日期金凈多持倉(cāng)減少至 131463 手，較 2 月 28 日已減少 31.96%；而道富環(huán)球旗下的世界上最大的一只黃金 ETF——SPDR Gold Trust 黃金持倉(cāng)近期也出現(xiàn)了小幅減少，由 1293.68噸減少至 1282.69 噸。貨幣性需求的降低反映了對(duì)于希臘債務(wù)危機(jī)憂慮的暫時(shí)性褪去——希臘債局的暫時(shí)性解決，一方面止住了歐元體系的信用下滑趨勢(shì)，從而黃金對(duì)于歐元的比較優(yōu)勢(shì)被削弱，需求降低；另一方面提振了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，使得投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的偏好上升，對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求降低。
第三部分
技術(shù)分析
我們上周提到的回調(diào)支撐位 1625 本周成功守住，并且形成了一波觸底反彈的短線行情，沖破了由 2 月 29 日暴跌形成的短期下行趨勢(shì)線，上行目標(biāo)位將是 1690 的Fibonacci 61.8%阻力位，短期下行趨勢(shì)是否結(jié)束仍應(yīng)關(guān)注該點(diǎn)位的表現(xiàn)。另一方面，長(zhǎng)期上行趨勢(shì)依然維持完整，但當(dāng)前價(jià)位已觸及長(zhǎng)期下行趨勢(shì)線，這也可作為本周末行情反彈的技術(shù)性解釋之一。
第四部分
行情展望
周五晚間傳聞伊朗 3 月份日均石油出口下降 30 萬(wàn)桶，為制裁以來(lái)首次大幅變動(dòng)，瞬間引起了金融市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)，金價(jià)的上漲也緣于此。但消息沖擊并不構(gòu)成我們改變對(duì)金價(jià)走勢(shì)的判斷，因?yàn)槟壳安o(wú)足夠證據(jù)顯示伊朗問(wèn)題已經(jīng)給全球石油供應(yīng)帶來(lái)了顯著沖擊�；谏鲜龌久妫�中期青島維持對(duì)金價(jià)短空、中長(zhǎng)多的看法。
