中國國際期貨青島 2012-3-20 青島商品期貨開戶
跨品種套利主要是指在買入或賣出某種商品（合約）的同時，賣出或買入相關(guān)的另一種商品（合約），當(dāng)兩者的差價收縮或擴(kuò)大至一定程度時，平倉了結(jié)的交易方式。
一、螺紋鋼與PVC價格相關(guān)性高
從上游原材料看，我國PVC生產(chǎn)主要以電石法為主，電石成本約占PVC生產(chǎn)成本的65%-70%，電石在生產(chǎn)過程中需要消耗大量的煤炭，因此，煤炭價格對PVC生產(chǎn)成本具有間接作用；而焦炭是鋼鐵生產(chǎn)必需的還原劑、燃料和料柱骨架，是影響鋼鐵成本的第二大因素，所以在原料方面PVC與螺紋鋼具有相關(guān)性。
從下游來看，兩者均與房地產(chǎn)行業(yè)密切相關(guān)，隨著房地產(chǎn)開工周期的不同呈現(xiàn)出一定的季節(jié)性需求特征。
自2009年5月25日，PVC期貨上市以來，其走勢與螺紋鋼期貨走勢頗為相近，兩者主力合約價格相關(guān)系數(shù)達(dá)0.8874，具有高度相關(guān)性。
二、套利方法
1. 4分位法
RB/PVC期貨價格比值主要在區(qū)間[0.54，0.62]之間運(yùn)行。我們采取4分位法對RB/PVC比值進(jìn)行跟蹤，這樣可以更直觀看到目前比值處于歷史上的位置。當(dāng)RB/PVC比值處于75%分位上方，則可進(jìn)行賣出螺紋鋼，同時買入PVC的套利；當(dāng)RB/PVC比值處于25%分位下方，則可進(jìn)行買入螺紋鋼，同時賣出PVC的套利。
2. 比值30日標(biāo)準(zhǔn)差
針對比值的波動性，我們對RB/PVC比值進(jìn)行30日標(biāo)準(zhǔn)差的跟蹤，計(jì)算出比值無套利區(qū)間[比值30日均線－2*比值30日標(biāo)準(zhǔn)差，比值30日均線+2*比值30日標(biāo)準(zhǔn)差]，當(dāng)RB/PVC比值大于無套利區(qū)間上軌，則可進(jìn)行賣出螺紋鋼，同時買入PVC的套利；當(dāng)RB/PVC比值小于無套利區(qū)間下軌，則可進(jìn)行買入螺紋鋼，同時賣出PVC的套利。
3. 二者結(jié)合
當(dāng)以上兩種方法的同方向套利信號同時發(fā)出，則有較高準(zhǔn)確度的套利機(jī)會出現(xiàn)。此外，出場條件為：1、在進(jìn)行賣RB、買PVC套利時，當(dāng)RB/PVC比值回歸至75%分位以下，則可平倉出場；2、在進(jìn)行買RB、賣PVC套利時，當(dāng)RB/PVC比值回歸至25%分位以上，則可平倉出場。
三、歷史套利機(jī)會跟蹤
1. SHFE螺紋鋼期貨與大連PVC
根據(jù)進(jìn)出場信號，每次分別建倉一手螺紋鋼期貨以及一手PVC期貨（其中，保證金比例為15%，RB手續(xù)費(fèi)單邊0.02%，PVC手續(xù)費(fèi)8元/手），分別占用資金為96252.75元、42130.5元、35347.5元、25617.75元、50234.25元、34333.5元、11966.25元、25161.75元、61791.75元、28644.75元、54175.5元、13776元、13496.25元、66364.5元、84977.25元，其中最大占用資金近10萬元。若本金以15萬元，按歷史期現(xiàn)套利方案進(jìn)行投資，收益為88816.26元，總收益率為88816.26/150000＝59.21%。單筆套利操作收益率為5%-25%。（注：方向1為賣出RB，買入PVC；方向－1為買入RB，賣出PVC）
四、目前套利操作
截止3月16日，螺紋鋼主力合約RB1210收4335元/噸，PVC主力合約V1205收6865元/噸，RB/PVC比值0.6315，大于75%分位以及比值無套利區(qū)間上軌。目前，賣RB，買PVC的套利機(jī)會顯現(xiàn)，建議逐步介入套利單。
風(fēng)險提示：
1、資金占用風(fēng)險
歷史最大比值是0.6483，資金占用最大值是96252.75元，比值創(chuàng)新高，將導(dǎo)致開倉信號連續(xù)出現(xiàn)，投資者應(yīng)控制倉位，避免資金占用過大風(fēng)險。
2、時間風(fēng)險
歷史出現(xiàn)套利機(jī)會到平倉，普遍在半個月左右，最短的1天，而最長時間是2011-8-9至2011-11-7，歷時3個月，投資者應(yīng)考慮資金成本。
3、換月風(fēng)險
目前，PVC正進(jìn)行移倉換月，在合約V1205上進(jìn)行套利操作，可能面臨流動性風(fēng)險；而新主力合約V1209最新報價7130元/噸，RB1210/V1209比值為0.6080，不存在套利機(jī)會。
暫不建議青島期貨投資者在V1209合約上進(jìn)行套利，而在V1205合約上的套利必須控制好持倉時間，且不宜過長。PVC在移倉過程中，一般在2周以內(nèi)，而目前，從V1205合約持倉看，我們估計(jì)仍有2周時間維持在5W手左右的持倉，建議不宜重倉。
4. 我們會根據(jù)市場進(jìn)展進(jìn)行每日提示和出場提示，望關(guān)注。
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