中國(guó)國(guó)際期貨青島營(yíng)業(yè)部 2012-2-28 青島期貨開戶
內(nèi)容提要：
1。 政策刺激鉛市先抑后揚(yáng)。鉛市場(chǎng)在2月總體表現(xiàn)為先抑后揚(yáng)的特征。2月下旬之前，價(jià)格走勢(shì)主要受宏觀面的影響。在前三周投資反復(fù)糾結(jié)希臘是否獲援。后一周中國(guó)降準(zhǔn)及希臘援助獲批，鉛價(jià)止跌回升。
2。 利好兌現(xiàn)提振市場(chǎng)信心。在美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)及服務(wù)業(yè)持續(xù)擴(kuò)張的背景下，美國(guó)股市如芝麻開花節(jié)節(jié)走高，道瓊斯工業(yè)指數(shù)創(chuàng)下自08年以來的新高。以上皆證明美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭已變得越來越強(qiáng)勁。另外中國(guó)降準(zhǔn)提高市場(chǎng)做多熱情。
3、資金與基本面的博弈仍將持續(xù)�；鹱龆酂崆椴粶p注銷倉(cāng)單繼續(xù)拉升，從CFTC公布的銅的基金持倉(cāng)凈多占比來看，基金做多金屬熱情還未消退。但下游消費(fèi)繼續(xù)表現(xiàn)平淡，汽車產(chǎn)銷下滑，這在一定程度上使起動(dòng)型鉛酸蓄電池企業(yè)呈現(xiàn)"旺季不旺、淡季更淡"的格局，消費(fèi)方面仍無亮點(diǎn)出現(xiàn)。
4、期價(jià)維持高位震蕩。季節(jié)性因素顯示夏季備貨行情對(duì)價(jià)格支撐作用在3月表現(xiàn)的尤為明顯。然而各大利好兌現(xiàn)后金屬表現(xiàn)為內(nèi)弱外強(qiáng)。我們需關(guān)注幾點(diǎn)，首先是3月的消費(fèi)旺季能否給予金屬價(jià)格支撐。其次，股市的多頭氛圍能否讓金屬產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)�？紤]到以上兩點(diǎn)，預(yù)計(jì)鉛市場(chǎng)將維持高位震蕩格局。
5、中國(guó)國(guó)際期貨青島營(yíng)業(yè)部操作策略方面：倫鉛在2200-2300美元一帶將遇到明顯的阻力，這也是1月下旬形成的階段性高點(diǎn)。由于目前內(nèi)弱外強(qiáng)格局，滬鉛16300-16500一帶為主要反彈阻力位，同時(shí)15500-15800也是期價(jià)調(diào)整的主要支撐位。根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，青島期貨開戶投機(jī)者可在阻力支撐位附近展開相應(yīng)操作。對(duì)于長(zhǎng)線保值企業(yè)而言，保值空單可伺機(jī)入場(chǎng)。
一、政策刺激鉛市先抑后揚(yáng)
鉛市場(chǎng)在2月總體表現(xiàn)為先抑后揚(yáng)的特征。2月下旬之前，價(jià)格走勢(shì)主要受宏觀面的影響。在前三周，市場(chǎng)擔(dān)憂歐盟對(duì)希臘的援助推遲，更有悲觀者認(rèn)為希臘援助無望將導(dǎo)致無序違約。在投資情緒反復(fù)糾結(jié)過程中，基本金屬結(jié)束了1月連續(xù)上漲的格局（倫鉛1月漲幅達(dá)到18%），價(jià)格從高位回落，隨后連續(xù)三周下跌。同時(shí)，有跡象表明中國(guó)買家在年后入市不積極，下游買興較差導(dǎo)致需求不旺，倫鉛最低下探至2000美元附近，回吐1月大部分漲幅。隨后，因中國(guó)流動(dòng)性緊張引發(fā)央行再次動(dòng)用貨幣政策工具，降低存款準(zhǔn)備金率0。5個(gè)百分點(diǎn)意味著向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性近4000億元。受此消息的提振，國(guó)內(nèi)外金屬止跌回升。隨后，希臘第二輪援助獲批，利好兌現(xiàn)大大提振市場(chǎng)信心�；窘饘僖粧哳j勢(shì)展開反彈。倫鉛一周上漲171美元并錄得自去年11月以來最大周漲幅。較之外盤的強(qiáng)勢(shì)，國(guó)內(nèi)的上漲似乎缺乏動(dòng)力。截止到2月24日，滬鉛收于15973元，自月初以來下跌1。12%。
二、利好兌現(xiàn)提振市場(chǎng)信心
1、美國(guó)就業(yè)好轉(zhuǎn)股市創(chuàng)新高
在經(jīng)歷金融危機(jī)的創(chuàng)傷后，全球主要經(jīng)濟(jì)體自我愈合的進(jìn)程各不相同，相對(duì)于歐債的反復(fù)發(fā)作，美國(guó)表現(xiàn)為穩(wěn)步復(fù)蘇。甚至在過去三番五次提到的美國(guó)的疲軟的就業(yè)市場(chǎng)，近期表現(xiàn)也超過預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示：美國(guó)最新的本周申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)已降至35。1萬人，這是自2008年5月以來的最低值。這意味著美國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)恢復(fù)到危機(jī)之前的水平。勞工部公布的數(shù)據(jù)還顯示，１月份美國(guó)失業(yè)率從去年12月的8。5％下降至8。3％，為近3年以來的最低。除了就業(yè)數(shù)據(jù)，美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)發(fā)布的報(bào)告顯示，１月份美國(guó)服務(wù)業(yè)活動(dòng)繼續(xù)擴(kuò)張，服務(wù)業(yè)活動(dòng)指數(shù)為回升至56。8，為自去年２月以來的最高值。在美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)及服務(wù)業(yè)持續(xù)擴(kuò)張的背景下，美國(guó)股市如芝麻開花節(jié)節(jié)走高，道瓊斯工業(yè)指數(shù)創(chuàng)下自08年以來的新高。以上皆證明美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭已變得越來越強(qiáng)勁。
2、宏觀經(jīng)濟(jì)政策微調(diào)后續(xù)仍有調(diào)整空間
央行2月18日宣布，24日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)。央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率不意味著貨幣政策放寬，穩(wěn)健貨幣政策的基本態(tài)勢(shì)不應(yīng)改變，也不會(huì)改變。從央行降準(zhǔn)的背景來看，一方面為了對(duì)沖1月存款減少近8000億的超預(yù)期流出。另外一方面，是為了對(duì)沖外匯占款的減少及外資的撤離。同時(shí)，中國(guó)的CPI的持續(xù)回落也為降準(zhǔn)創(chuàng)造了條件。央行自去年以來已經(jīng)降準(zhǔn)兩次，對(duì)比2008年，中國(guó)同樣采取了降準(zhǔn)措施。我們可以得出的兩點(diǎn)結(jié)論是：一、降準(zhǔn)發(fā)生的背景一般在經(jīng)濟(jì)增速放緩時(shí)期，市場(chǎng)需要充足的流動(dòng)性來刺激經(jīng)濟(jì)的重新增長(zhǎng)。二是由于整體經(jīng)濟(jì)的下滑，與經(jīng)濟(jì)周期緊密的相關(guān)的大宗商品均表現(xiàn)為下滑，盡管有政策的刺激。這給予我們兩點(diǎn)提示，中國(guó)的貨幣政策還會(huì)調(diào)整，后期仍有下調(diào)空間。另外，因經(jīng)濟(jì)景氣度下滑，利多兌現(xiàn)后商品可能更加弱勢(shì)，金屬市場(chǎng)累計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)在加劇。
3、希臘獲援但仍存隱患
前期困擾市場(chǎng)的歐債危機(jī)問題在2月終于有所進(jìn)展。歐盟首腦會(huì)議宣布了歐盟與國(guó)際貨幣基金組織（IM F）對(duì)希臘的一項(xiàng)總額為1090億歐元的第二輪救助計(jì)劃。這意味著希臘獲得貸款后將避免違約。希臘獲援為多頭反擊找到完美的借口。但我們對(duì)希臘債務(wù)危機(jī)仍心存憂慮。援助對(duì)于希臘而言只是暫時(shí)緩解當(dāng)前面臨的問題，由于債務(wù)赤字高企，缺乏造血功能的希臘仍是后期市場(chǎng)發(fā)生轉(zhuǎn)折的隱患。
三、資金與基本面的博弈仍將持續(xù)
1、基金做多熱情不減注銷倉(cāng)單繼續(xù)拉升
金屬市場(chǎng)從1月以來的上漲主要受到幾方面的因素推動(dòng)。市場(chǎng)氛圍的改善、預(yù)期寬松貨幣政策的推出，國(guó)際基金的積極參與等。其中，市場(chǎng)表現(xiàn)最為明顯的特征是倫敦注銷倉(cāng)單的大幅上升。注銷倉(cāng)單占比反映了交易所庫(kù)存的出庫(kù)情況，倫鉛注銷倉(cāng)單占比在1月下旬開始拉升。2011年全年，倫鉛注銷倉(cāng)單占庫(kù)存的比重均值為4%，但是今年以來，這一比重已經(jīng)超過11%，明顯高于去年平均水平。從CFTC公布的銅的基金持倉(cāng)凈多占比來看，基金做多金屬熱情還未消退。在過去的日子里，市場(chǎng)也曾有投行通過注銷倉(cāng)單占比來迷惑眾眼從而制造消費(fèi)旺盛的假象。那么，在市場(chǎng)資金暫未改變投資方向之前，倫敦金屬價(jià)格難從高位回落。這點(diǎn)在2月下旬表現(xiàn)的尤為明顯，倫鉛回調(diào)至2000美元關(guān)口后止跌回升。
2、供給充足產(chǎn)量仍將維持高位
從全球范圍來看，國(guó)際鉛產(chǎn)量持續(xù)保持增長(zhǎng)。國(guó)際鉛鋅研究小組（ILZSG） 表示，2011年全球精煉鉛產(chǎn)量超出需求量15。6萬噸，主要是因?yàn)橹袊?guó)鉛產(chǎn)量穩(wěn)步增加。ILZSG稱，2011年全球精煉鉛產(chǎn)量增加7。1%至1037。2萬噸，而同期消費(fèi)量則增加5。5%至1021。6萬噸。2010年，全球精煉鉛市場(chǎng)為供應(yīng)短缺1，000噸。根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2011年全年共產(chǎn)精鉛317。97萬噸，較去年同期增長(zhǎng)45。8萬噸，增幅達(dá)16。8%。尤其是2011年前兩個(gè)季度，產(chǎn)量增速較為明顯。
3、國(guó)內(nèi)原料自給率進(jìn)一步上升
正如我們前期提到的，對(duì)于原料市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)原料過度依賴進(jìn)口的狀況有所改觀。今年1月份的數(shù)據(jù)再次印證了這一點(diǎn)。隨著我國(guó)鉛精礦產(chǎn)量的大幅提高，進(jìn)口增速開始放緩。2012年1月份，國(guó)內(nèi)鉛精礦進(jìn)口數(shù)量為88707噸，環(huán)比減少35。7%。與2011年同期相比，減少幅度為45%。
鉛市在2月呈現(xiàn)前高后低，但對(duì)于原料-鉛精礦卻表現(xiàn)為抗跌。截止到2月24日，昆明地區(qū)品位60%的精礦均價(jià)為13540元，較之1月均價(jià)13216元上漲324元，漲幅為2。5%。原料報(bào)價(jià)堅(jiān)挺是鉛價(jià)在金屬展開整理過程中表現(xiàn)相對(duì)抗跌的原因之一。
4、下游消費(fèi)繼續(xù)表現(xiàn)平淡
庫(kù)存方面，倫敦金屬交易所鉛庫(kù)存在2月表現(xiàn)為下滑。目前為37萬噸，是今年2月份以來的低位。但較之2011年以前，目前庫(kù)存仍處于次高峰值，最大峰值產(chǎn)生于去年10月份，為38。8萬噸。交易所庫(kù)存小幅下跌主要是注銷倉(cāng)單占比上升，現(xiàn)貨企業(yè)出庫(kù)積極所致。
消費(fèi)方面：近期中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)公布的1月份汽車銷售數(shù)據(jù)顯示，1月份汽車產(chǎn)銷分別完成129。94萬輛和138。98萬輛，環(huán)比分別下降23。2%和17。75%，同比分別下降27。47和26。39個(gè)百分點(diǎn)，這在一定程度上使起動(dòng)型鉛酸蓄電池企業(yè)呈現(xiàn)"旺季不旺、淡季更淡"的格局。國(guó)內(nèi)消費(fèi)偏淡，但鉛酸蓄電池出口維持小幅增長(zhǎng)。1月份用于起動(dòng)活塞式發(fā)動(dòng)機(jī)鉛酸蓄電池出口同比增長(zhǎng)5。6%，環(huán)比增長(zhǎng)近20%，為2008年8月以來的最高值。因此，綜合而言，消費(fèi)方面仍無亮點(diǎn)出現(xiàn)，基本維持平穩(wěn)。
四、期價(jià)高位震蕩保值空頭伺機(jī)入場(chǎng)
金屬作用重要工業(yè)原料，其價(jià)格因季節(jié)性產(chǎn)生規(guī)律性變化。在消費(fèi)淡季需求下滑價(jià)格低落。在消費(fèi)旺季需求高漲價(jià)格高企�？紤]到季節(jié)性因素，我們對(duì)近20多年鉛價(jià)的月度變動(dòng)幅度對(duì)比發(fā)現(xiàn)，歷年來鉛在3月表現(xiàn)好于預(yù)期。這主要是與下游的采購(gòu)周期有關(guān)，夏季備貨行情對(duì)價(jià)格支撐作用在3月表現(xiàn)的尤為明顯。
從整體市場(chǎng)氛圍而言，希臘援助獲得通過，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)顯示就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)改善，受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的帶動(dòng)，無論是國(guó)際股市、國(guó)際油市、商品市場(chǎng)，均以上漲為主。相對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)的多頭行情，國(guó)內(nèi)表現(xiàn)相對(duì)于平淡，基本金屬并沒跟隨外盤的漲幅，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)降準(zhǔn)的提振效應(yīng)逐步為市場(chǎng)消化。金屬市場(chǎng)呈現(xiàn)內(nèi)弱外強(qiáng)的特點(diǎn)，這也加大期貨操作的難度。因此，對(duì)于3月行情，我們需關(guān)注幾點(diǎn)，首先是3月的消費(fèi)旺季能否給予金屬價(jià)格支撐。其次，股市的多頭氛圍能否讓金屬產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)�？紤]到以上兩點(diǎn)，預(yù)計(jì)鉛市場(chǎng)將維持高位震蕩格局。
中國(guó)國(guó)際期貨青島營(yíng)業(yè)部操作策略：倫鉛在2200-2300美元一帶將遇到明顯的阻力，這也是1月下旬形成的階段性高點(diǎn)。由于目前內(nèi)弱外強(qiáng)格局，滬鉛16300-16500一帶為主要反彈阻力位，同時(shí)15500-15800也是期價(jià)調(diào)整的主要支撐位。根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，青島期貨開戶投機(jī)者可在阻力支撐位附近展開相應(yīng)操作。對(duì)于長(zhǎng)線保值企業(yè)而言，保值空單可伺機(jī)入場(chǎng)。
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