內(nèi)容提要：
1、投資需求的增加使得黃金市場資金大量流入。在黃金供需基本面整體相對平穩(wěn)的情況下，供需結(jié)構(gòu)的變化給價(jià)格帶來很大的沖擊。投資需求的快速增加，使得黃金市場波動(dòng)頻率以及波動(dòng)幅度都劇烈的增加，黃金市場的投資風(fēng)險(xiǎn)也在加大。
2、歐元區(qū)大規(guī)模債務(wù)到期，對黃金形成有力支撐。歐債危機(jī)已發(fā)展到最為關(guān)鍵的時(shí)刻，2月份歐元區(qū)將有1413億歐元債務(wù)到期。目前EFSF僅有2500億歐元的放貸能力，IMF急需增資5000億歐元以應(yīng)對歐債危機(jī)，現(xiàn)在仍存在很大缺口。宏觀面的悲觀將會(huì)使得避險(xiǎn)需求進(jìn)一步增加，給黃金提供一定的動(dòng)力。
3、美元反彈受阻使得大量避險(xiǎn)買盤流入金市。美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表聲明稱將維持低利率至2014年底，使得美元大幅反彈受阻。美元上行至81.78美元后轉(zhuǎn)為下行，為黃金提供了一定的上漲動(dòng)力。預(yù)計(jì)2月份黃金將繼續(xù)維持強(qiáng)勢。
4、黃金市場資金流入，非商業(yè)凈多頭持續(xù)增倉。12月下旬以來CFTC中非商業(yè)頭寸中多頭開始加倉，空頭持倉有所減少。從SPDR持倉來看，1月份其持倉量也一直維持增加的趨勢。青島期貨公司總體來看，1月份黃金非商業(yè)凈多一直處于上升趨勢。黃金市場資金整體呈流入的狀態(tài)，為黃金價(jià)格上漲提供了一定的支撐。
第一部分 1月國際黃金連續(xù)上漲
國際黃金在2011年底進(jìn)行了長達(dá)兩個(gè)月的回調(diào)，價(jià)格從11月8日的1803.01美元逐步下破了1800、1700和1600三個(gè)重要關(guān)口，在12月29日達(dá)到了7月份以來的最低點(diǎn)1523.87美元。1月份由于空頭資金獲利了結(jié)以及春節(jié)來自亞洲的實(shí)物買盤支撐之下黃金連續(xù)四周反彈，青島期貨逐步收復(fù)12月份跌幅。
主要可分為三個(gè)階段進(jìn)行解析：第一個(gè)階段表現(xiàn)為12月中旬的下跌行情，歐債危機(jī)局勢惡化拖累大宗商品下跌。同時(shí)美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的連續(xù)好轉(zhuǎn)使得美元連續(xù)反彈，突破80美元大關(guān)，美元的反彈對黃金形成壓制。加之年底機(jī)構(gòu)對流動(dòng)性的需求使得資金大量離場，黃金缺乏資金的支撐也難以維持漲勢。在多項(xiàng)利空的影響之下，國際黃金連續(xù)走出三條大陰線，跌至1600美元下方，跌幅超過了8%。第二個(gè)階段為12月下旬的弱勢震蕩行情：歐洲各國連遭降級(jí)，各機(jī)構(gòu)對2012年歐洲經(jīng)濟(jì)預(yù)期均不理想，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，美元持續(xù)在80美元附近高位盤整，市場對后期美元走勢十分看好，黃金承壓維持在1600美元附近弱勢震蕩。第三個(gè)階段為1月份以來的連續(xù)反彈行情：美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持長期低利率不變，美元在反彈至81.78美元后承壓下行。受春節(jié)影響，來自亞洲的實(shí)物買盤為黃金提供了強(qiáng)烈支撐，1月上旬黃金出現(xiàn)了與美元等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)聯(lián)動(dòng)現(xiàn)象，連續(xù)小幅上漲，隨后美元的連續(xù)下跌又吸引了青島期貨大量買盤，使得黃金再次突破1700美元。全月漲幅超過10%，收復(fù)了2011年12月份跌勢。
總體來說1月份黃金在資金和實(shí)物買盤的共同支撐下較其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)出強(qiáng)勢格局，金融屬性再次受到市場追捧。出于美國經(jīng)濟(jì)的疲弱，歐洲局勢的仍有諸多懸疑，同時(shí)大規(guī)模債務(wù)到期，2月份黃金仍將維持1月份漲勢。
第二部分 投資需求增加為金價(jià)提供強(qiáng)力支撐
一、投資需求繼續(xù)影響黃金走勢
從近幾年黃金的走勢來看，金價(jià)受黃金首飾供需的影響越來越小，甚至呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，反而黃金的投資需求呈現(xiàn)大幅增加的態(tài)勢。尤其是在全球經(jīng)濟(jì)逐漸衰退，宏觀面主導(dǎo)金融市場走勢的情形之下，黃金的投資需求變化也成為黃金價(jià)格走勢最重要的影響因素。2011年三季度隨著黃金價(jià)格的上漲黃金投資需求在總需求中所占比重再次超過黃金飾品的需求，達(dá)到44%的水平。
世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)遠(yuǎn)東地區(qū)主管Albert Cheng近日表示，中國市場的黃金需求將繼續(xù)攀升。去年11月中國的黃金進(jìn)口量觸到歷史高位，預(yù)計(jì)今年中國市場的黃金需求將頗為強(qiáng)勁。中國占全球黃金需求比例的顯著提升得益于財(cái)富增長、放松管制以及投資渠道的放寬等因素的綜合，但對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂加劇同時(shí)迫使投資更青睞黃金。近期青島期貨通脹預(yù)期和收入水平的增長可能給黃金投資帶來支撐。
歐債危機(jī)和美債危機(jī)一直是影響近兩年國際金融市場的主要因素。歐債危機(jī)愈演愈烈，歐洲經(jīng)濟(jì)的衰退風(fēng)險(xiǎn)以及美國經(jīng)濟(jì)能否復(fù)蘇關(guān)系著各國經(jīng)濟(jì)未來的發(fā)展方向。在供需基本面維持穩(wěn)定的背景下，供需已成為影響黃金價(jià)格的潛伏因素，主要體現(xiàn)在對青島期貨公司投資者心理影響方面。相比黃金首飾的需求，目前黃金的投資需求變動(dòng)將會(huì)是影響黃金價(jià)格變動(dòng)的重要因素。
對于黃金這種特殊的商品來講，金屬屬性強(qiáng)于其他商品。受歐債危機(jī)影響全球經(jīng)濟(jì)有步入衰退的風(fēng)險(xiǎn)，2月份歐元區(qū)仍會(huì)有1413億歐元債務(wù)到期。歐債危機(jī)將進(jìn)入最為關(guān)鍵時(shí)期，加之美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)難以持續(xù)好轉(zhuǎn)，在宏觀大環(huán)境持續(xù)惡劣的情況之下，黃金等貴金屬因其所特有的貨幣屬性將繼續(xù)受到青島期貨開戶消費(fèi)者的青睞，其避險(xiǎn)需求所決定的投資需求將繼續(xù)主導(dǎo)2月份黃金市場走勢。
二、黃金季節(jié)性走勢分析
下表是從1968年美國政府放開對黃金價(jià)格的管制允許其隨市場供求自由波動(dòng)以來至今，以及歷史上兩個(gè)黃金牛市價(jià)格月度波動(dòng)的情況統(tǒng)計(jì)。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看2月、9月、11月是黃金價(jià)格上漲概率最大的三個(gè)月。 從歷史數(shù)據(jù)來看，三個(gè)月份上漲概率分別為59.09%、63.64%、63、64%。對于上一輪牛市來講，12月、1月、2月上漲的概率較大，分別為是69.23%、69.23%、91.67%。從2000年開始此輪大牛市中2月、8月9月和11月上漲的概率分別是75%、83%、75%和83%，此外5月份上漲的概率也很大。綜合不同階段數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果我們可以發(fā)現(xiàn)，受到春節(jié)和國慶等節(jié)日黃金飾品需求增加的影響，使得1季度和三季度黃金價(jià)格會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性上漲。
從近年黃金價(jià)格走勢來看，2月份黃金都會(huì)出現(xiàn)不同程度的上漲。加上2月份歐元區(qū)將有大量債務(wù)到期，將會(huì)對市場信心造成很大的影響，黃金的避險(xiǎn)需求也會(huì)上升。從美元的月度波動(dòng)情況來看，美元在2月和9月份下跌的概率較大，這也為金價(jià)季節(jié)性波動(dòng)提供了一定的支撐。
第三部分 大規(guī)模債務(wù)到期提升避險(xiǎn)需求
歐債危機(jī)已發(fā)展到最為關(guān)鍵的時(shí)刻，2月份歐元區(qū)將有1413億歐元債務(wù)到期。其中西班牙2月份到期債務(wù)約為150億歐元，占整個(gè)歐元區(qū)的10.65%。意大利作為歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體，2月份將有538億歐元債務(wù)到期，占整個(gè)歐元區(qū)2月份債務(wù)到期總和的38%，比希臘、愛爾蘭、西班牙和葡萄牙的債務(wù)總和還要多，若意大利出現(xiàn)債務(wù)違約，那么整個(gè)歐元區(qū)將面臨崩潰邊緣，青島期貨市場對于意大利的財(cái)政緊縮預(yù)案的執(zhí)行以及國內(nèi)的政局將更為敏感。希臘債務(wù)減計(jì)談判尚無明確結(jié)果，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人也達(dá)成協(xié)議，希臘和匈牙利面臨退出歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)。隨后兩個(gè)月債務(wù)到期規(guī)模更為巨大，其中3月份約有1902億歐元，4月份約1880億歐元。
目前來看，歐盟以及歐洲銀行尚未出臺(tái)有效的解決措施。盡管歐洲央行已向市場注入了2200億歐元的流動(dòng)性，以化解1季度即將到期的2300億歐元的銀行債，暫時(shí)緩解了歐洲銀行業(yè)的信貸危機(jī)，然而仍將有大規(guī)模政府債有待解決。目前EFSF僅有2500億歐元的放貸能力，IMF急需增資5000億歐元，以應(yīng)對歐債危機(jī)，現(xiàn)在仍存在很大缺口。宏觀面的悲觀將會(huì)使得避險(xiǎn)需求進(jìn)一步增加，給黃金提供一定的動(dòng)力。
同時(shí)，伊朗核問題再次成為市場關(guān)注焦點(diǎn)，國際大宗商品交易市場對于伊朗局勢的緊張已經(jīng)有所反映。伊朗議會(huì)曾表示向歐盟斷油并禁止從歐洲國家進(jìn)口任何產(chǎn)品，如若實(shí)現(xiàn)將直接造成歐盟預(yù)設(shè)的緩沖期流產(chǎn)，并給歐盟石油來源造成很大負(fù)擔(dān)。若伊朗斷了歐盟石油來源，將會(huì)促使國際油價(jià)飛漲，從而帶動(dòng)黃金上行。
第四部分 美元反彈受阻 黃金借機(jī)發(fā)力
金價(jià)與美元走勢呈現(xiàn)長期的負(fù)相關(guān)，金融危機(jī)爆發(fā)以來美聯(lián)儲(chǔ)采取了兩輪量化寬松的貨幣政策，使得今年美元指數(shù)一直維持低位運(yùn)行。美元的走低使得黃金的避險(xiǎn)功能得以回升，三季度以來黃金的投資需求大幅上升，引導(dǎo)金價(jià)維持在高位運(yùn)行。然而長期來看，目前美元指數(shù)仍然較低，偏離正常水平。
2011年底由于美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，加之機(jī)構(gòu)對資金流動(dòng)性的需求大量拋售商品以獲取資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)金流，資金大量回流美國，為美元的上漲提供了一定的動(dòng)力。然而從長期來看，目前全球的通脹形勢依然十分嚴(yán)峻，市場預(yù)期已久的QE3推出的可能性幾乎為零。2012年全球經(jīng)濟(jì)面臨衰退，美國也在所難免，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)也難以持續(xù)，美國國內(nèi)也缺乏資金以支持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。近期美聯(lián)儲(chǔ)又發(fā)表聲明稱將維持低利率至2014年底，使得美元大幅反彈受阻。美元上行至81.78美元后轉(zhuǎn)為下行，為黃金提供了一定的上漲動(dòng)力。預(yù)計(jì)2月份黃金將繼續(xù)維持強(qiáng)勢。
前段時(shí)間美國一直把原油作為戰(zhàn)略性資金運(yùn)作的金融產(chǎn)品。雖然相對其他大宗商品近年來的上漲，原油的漲幅遠(yuǎn)低于正常水平，然而目前原油仍受到105阻力線的強(qiáng)勁壓制，突破105美元仍然十分困難。近期行情也顯示，短期原油和黃金已經(jīng)偏離正常的正相關(guān)。在國內(nèi)資金緊缺，經(jīng)濟(jì)尚待復(fù)蘇的情況下，黃金勢必會(huì)成為美國下一步資金運(yùn)作的主要產(chǎn)品。長期來看，黃金仍然會(huì)走出一輪新的大行情。
第五部分 黃金市場資金流入
國際黃金市場資金流動(dòng)問題，我們主要關(guān)注兩個(gè)方面，一是CFTC持倉，另一個(gè)就是全球最大的黃金ETF基金-SPDR的持倉情況。
CFTC的持倉報(bào)告中按投資者的投資動(dòng)機(jī)主要分為商業(yè)頭寸以及非商業(yè)頭寸。商業(yè)頭寸多為企業(yè)的套保頭寸，非商業(yè)頭寸多為基金等投機(jī)頭寸。今年受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的影響，黃金的投資需求大幅上漲，其對金價(jià)走勢的影響大大超過了其他方面的需求。因此在分析黃金市場的資金流向的時(shí)候我們主要分析非商業(yè)頭寸的變動(dòng)。
12月下旬以來CFTC中非商業(yè)頭寸中多頭開始加倉，空頭持倉有所減少�？傮w來看，1月份黃金非商業(yè)凈多一直處于上升趨勢。黃金市場資金整體呈流入的狀態(tài)。從全球最大的黃金上市交易基金（ETF）-SPDR Gold Trust的持倉來看，1月份其持倉量也一直維持增加的趨勢。截止到1月27日，SPDR凈持倉為1271.09噸，當(dāng)月凈增持16.52噸。
持倉量的增加意味著美元的下跌使得青島期貨避險(xiǎn)買盤大量流入黃金市場，在歐債危機(jī)未得到有效解決之前黃金的避險(xiǎn)需求仍將維持高位。
雖然近期國際金價(jià)有所反彈，然而基金持倉的勢頭未減，投青島期貨公司機(jī)資金仍在不斷投入金市。這將為黃金走出震蕩行情再次上行提供一個(gè)強(qiáng)有力的支撐。
第六部分 黃金仍將維持強(qiáng)勢 保持長期上漲
短期內(nèi)美元的下跌對金價(jià)上行通道提供了一定的支持，加之歐元區(qū)債務(wù)到期帶來的大規(guī)模避險(xiǎn)買盤和季節(jié)性漲勢的影響，黃金依然存在大幅上漲的可能。長期來看，一季度將是歐債危機(jī)最嚴(yán)峻的時(shí)期，歐洲局勢繼續(xù)惡化。歐洲經(jīng)濟(jì)將會(huì)持續(xù)低迷，宏觀面的消息將會(huì)對金價(jià)的波動(dòng)產(chǎn)生很大影響。
技術(shù)上來看，周圖顯示多條均線均看漲，隨機(jī)指標(biāo)多頭趨勢強(qiáng)勁，月線多空雙方處于僵持狀態(tài)，均線看漲。2月份黃金將繼續(xù)維持上升趨勢，短期不乏會(huì)有暫時(shí)的回調(diào)現(xiàn)象出現(xiàn)。黃金將繼續(xù)在1650-1800區(qū)間震蕩，并再次向1800美元發(fā)起沖擊。投資者需密切關(guān)注歐債危機(jī)的發(fā)展和美國的經(jīng)濟(jì)情況和宏觀經(jīng)濟(jì)政策。操作思路上建議逢低買入為主，上方謹(jǐn)慎關(guān)注目標(biāo)位1800。
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