第一部分 價格回顧：鋅價連續(xù)反彈
自2011年10月份以來，滬鋅經(jīng)過了很長一段時間的弱勢震蕩的階段，主要震蕩區(qū)間為14500-15500，雖然在12月初突破了16000元/噸，然而并未持續(xù)，隨后又回落至15500下方。持續(xù)一個月弱勢之后由于年關臨近，投資者普遍無心戀戰(zhàn)，空頭資金平倉出場，加上節(jié)日期間歐洲形勢有所好轉(zhuǎn)使得市場對中國的需求預期普遍上升。在強勁外盤的帶動下滬鋅一度發(fā)力，維持了兩周漲勢，并于1月30日達到9月份以來最高點16360元/噸。然而目前看來此輪上漲主要是受宏觀面帶動影響，并非基本面得到好轉(zhuǎn)。由于缺乏長期有效支撐，青島期貨此輪強勢也難以持續(xù)。
下面我們將主要從全球經(jīng)濟現(xiàn)狀、貨幣環(huán)境以及供需狀況這三個方面闡述鋅價在2月份可能的表現(xiàn)。這三個方面存在著諸多牽連，我們試圖將其分解并且和鋅價一一對應。
第二部分 宏觀面：2月份全球經(jīng)濟將面臨嚴峻考驗
一、大規(guī)模債務到期使得宏觀面風險加大
2012年債務問題包括主權債務及銀行債務仍將是困擾市場的主要因素，甚至不排除會出現(xiàn)歐盟解體的風險。2012年一二季度是歐元區(qū)國家債務到期高峰期，2月份歐元區(qū)債務到期規(guī)模達到1413億歐元，其中希臘25億歐元，葡萄牙42.5億歐元。西班牙150.48億歐元，占整個歐元區(qū)的10%；意大利538.25億歐元，占整個歐元區(qū)的38%。此外，美國日本等高債務國到期債務規(guī)模以及新增融資需求也比前幾年明顯擴大。與此同時，歐美銀行業(yè)也將會有2300億歐元債務于3月份集中到期，均處于融資需求高峰期。2012年全球銀行業(yè)將會有約7萬億美元的到期債務。在債券市場融資相對困難的背景下，銀行業(yè)和主權債務之間形成了極大的融資競爭關系，一些銀行可能會出現(xiàn)嚴重的資不抵債的情況。
二、全球經(jīng)濟增速下滑明顯 需求難以提振
對于2012年全球經(jīng)濟增長的預期很差。如下圖，截止2011年10月份，全球主要經(jīng)濟體PMI數(shù)據(jù)均處于50附近甚至以下。2012年上半年的需求受到歐債因素不確定影響將很難有好的表現(xiàn)。青島期貨開戶受制于各國應對債務危機的財政緊縮計劃以及落實情況，全社會需求在2012年將會面臨非常大的萎縮。制造業(yè)的萎縮使得鋅相關企業(yè)開工率持續(xù)下降，需求短期內(nèi)難以得到提振。
第三部分 基本面：全球鋅市供給依然過剩
一、2012全球鋅礦對鋅錠冶煉維持缺口
2012年-2014年將會有118萬噸產(chǎn)能的礦山逐步關閉。 包括加拿大的Brunswick（24萬噸），愛爾蘭的Lisheen（17.5萬噸），秘魯?shù)腜aragsha（15萬噸），加拿大的Perseverance（11.5萬噸）和澳大利亞的Century（50萬噸）。但同時2011-2012年將會有81.3萬噸的新增礦產(chǎn)能，主要包括中國（10萬噸）、印度（17.5萬噸）、布基納法索（9萬噸）、加拿大 （10.8萬噸）、秘魯（25萬噸）、美國（5.5萬噸）、沙特（2.5萬噸）及墨西哥（1萬噸）。2013-2016年間可能新增的礦產(chǎn)能為237萬噸。 可能新增礦產(chǎn)主要維持在澳大利亞、加拿大、墨西哥、南非以及俄羅斯等國家。
從上面的青島期貨公司數(shù)據(jù)可以看到，2012年鋅礦對鋅冶煉可能呈現(xiàn)小幅缺口，但基本平衡狀態(tài)。小幅缺口的產(chǎn)生主要原因是新的可能的鋅礦由于價格過低，其開工可能延后。根據(jù)國際鉛鋅研究小組預測，2012年鋅礦將增長4.8%至1342萬噸，鋅冶煉產(chǎn)量將增長2.4%至1349萬噸，礦對冶煉仍將保持缺口狀態(tài)，但缺口將較2010-2011年明顯下降。這也使得鋅礦仍將保持相對供給稀缺，鋅加工費空間仍將受限。
二、鋅錠市場仍將維持供給過剩局面
2012年鋅錠市場仍將是供過于求的市場，主要由于鋅錠的消費基數(shù)較低并且增速有限 。根據(jù)國際鉛鋅研究小組預測，2012年鋅消費將增長3.9%至1332萬噸，但鋅產(chǎn)量將增長2.4%至1349萬噸，鋅錠產(chǎn)量對消費仍將有17萬噸的供給過剩。 由于鋅錠消費基數(shù)較低以及增速有限，將使得2012年鋅礦對鋅錠消費呈現(xiàn)供給過剩10萬噸，扭轉(zhuǎn)2010-2011年分別存在27萬噸和2萬噸缺口的局面。2012年預計鋅礦產(chǎn)量將增加4.8%至1342萬噸，較鋅消費增長3.9%至1332萬噸存在10萬噸的供給過剩量。
從歷史情況來看，目前我國鋅錠供需整體相對平衡。歷年2月份由于新年假期結(jié)束企業(yè)開工對鋅錠的需求會有所增加，供給也相應有所增加。除2008年和2009年出現(xiàn)較大的需求缺口之外，其余年份均保持供需平衡的格局，甚至會出現(xiàn)小幅供給過剩。從全球倫鋅的庫存情況來看，截止到1月27日，全球鋅庫存為84.8萬噸的歷史高點，亞洲庫存也達創(chuàng)下了15.8萬噸的歷史新高。表明目前全球鋅供給過剩的局面仍未改變，目前青島期貨市場仍處在去庫存化的階段。
歐美鋅需求增長緩慢，鋅需求仍需看亞洲增長。亞洲增長主要看中國、印度，更主要看中國需求。中國需求核心看房地產(chǎn)、基礎設施建設。 2012年房地產(chǎn)調(diào)控仍將繼續(xù)，只有保障房支撐金屬基本規(guī)模的需求�；A設施建設在換屆前不會全面鋪開。因此整體看，需求增長將呈現(xiàn)緩慢的態(tài)勢，甚至不排除由于歐洲衰退帶動中國經(jīng)濟大幅下滑，從而使得金屬需求也呈現(xiàn)快速萎縮的狀態(tài)。
三、鋅市仍處于去庫存階段
鋅錠庫存或已經(jīng)見頂，將進入消化庫存階段。倫鋅庫存高點近90萬噸，截止2012年1月27日，庫存已經(jīng)達到84.8萬噸附近，接近歷史高點。但整體看，美國房地產(chǎn)市場仍舊是疲弱的狀態(tài)。由于2012年價格受限，導致供給增速受限，因此必然會出現(xiàn)消耗庫存的現(xiàn)象。盡管2011年4季度出現(xiàn)了庫存下降的情況，但仍舊處于高位。84萬噸的庫存將會使得2012年供給量增加6%左右。因此2012年整體供應，特別是上半年供應仍將是充足的。
第四部分 資金面：美元反彈風險猶存
歐債仍是困擾歐洲經(jīng)濟乃至全球經(jīng)濟的主要因素。因此大量資金最先從歐洲撤離，德國股市具有代表性。接下來資金從發(fā)展中國家分部撤離，以印度股市具有代表性，中國股市也受到殃及。然后是大宗商品，以倫銅為代表。最強的集中在以美國為背景的美國股市、美債以及美元上。從長期來看美元依然存在上漲的可能，青島期貨開戶短期會出現(xiàn)回調(diào)局面并不會影響長期走勢。
2012年中國貨幣政策仍將以穩(wěn)健的貨幣政策為主導。穩(wěn)健與否的判斷標準主要看全國的貨幣投放，而非提高或者降低存款準備金率的措施。存準率的調(diào)整更多的是為了對沖貿(mào)易順差、外商投資及熱錢的流入流出。2011年11月底下調(diào)存款準備金率更多的是為了對沖大量資本流出，而非轉(zhuǎn)向?qū)捤傻呢泿耪摺６泿磐斗派峡�，M2增速預計會維持在12%附近。
第五部分 價格判斷：2月份鋅價將沖高回落
一、 價格判斷 ：14500-16500為主要運行區(qū)間
預計2月份鋅價主要區(qū)間在14500-16500，均價在15500附近。月內(nèi)可能會出現(xiàn)小幅反彈的機會，價格或達到16500上方，然而中期來看，鋅價缺乏長期上漲動力，加之宏觀面情況尚不理想，難以持續(xù)下去。整理來看，2月份鋅價將會出現(xiàn)沖高回落的行情。
二、 加工費判斷 ：5500-6000仍將是主流
2011年鋅現(xiàn)貨加工費平均在在5891，預計2012年鋅現(xiàn)貨加工費將會壓縮在5500-6000空間。
三、 價格節(jié)奏：沖高回落
從技術面來看，目前鋅價周圖和月圖長短期均線均看漲，隨機指標顯示多頭勢力依然較強，月初在企業(yè)開工需求帶動下價格將會出現(xiàn)一定的上漲空間。然而由于宏觀面依然存在很多不確定性，歐債危機加劇，加上美國經(jīng)濟形勢不容樂觀。此輪漲勢難以長期維持，預計本月青島期貨價格將會呈現(xiàn)沖高回落的格局。
四、 操作策略
對于礦山以及冶煉廠均應該以賣出保值操作為主，而對于下游消費商則需要按需采購，堅持不囤貨的思路。
整體上看，2月份需要把握的原則如下：中長線投資者可背靠16500、17000等點位做空，16500上方不追漲。前期多單可在16500-17000區(qū)間分布離場。另外目前期現(xiàn)價差過大，現(xiàn)貨商可積極采取買現(xiàn)貨拋期貨的操作策略。
