1、2012 年鋼材價(jià)格延續(xù)下跌周期。全年來看，鋼材價(jià)格整體處于下跌周期中，這主要是由宏觀經(jīng)濟(jì)處于下跌周期決定的。如我們預(yù)期相符，工業(yè)增加值跌破 13%后有較大下跌空間，連續(xù)下跌 9 個(gè)月；制造業(yè) PMI 一直處于下降通道。宏觀經(jīng)濟(jì)處于下跌周期決定鋼材價(jià)格也處于下跌周期，只有宏觀經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)后鋼材價(jià)格才相應(yīng)好轉(zhuǎn)。
2、宏觀上升決定鋼價(jià)趨勢(shì)。2013 年宏觀經(jīng)濟(jì)將重回上升通道。樂觀看，2012 年4 季度宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)展開上漲周期；稍微悲觀一點(diǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)還將反復(fù) 3-4 個(gè)月左右（由于 CPI 可能還會(huì)反復(fù)）。在宏觀經(jīng)濟(jì)重回上漲周期的背景下，鋼材價(jià)格也會(huì)跟隨重回上漲趨勢(shì)，也就是說，從趨勢(shì)上講，2013 年鋼材市場(chǎng)大勢(shì)是上升的。
3、房地產(chǎn)市場(chǎng)周期性回暖是拉動(dòng)鋼價(jià)回升的主要原因。
4、總體來講，2013 年，我們對(duì)鋼材市場(chǎng)的判斷還是比較樂觀的。在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和繁榮階段、CPI 展開上升趨勢(shì)、房地產(chǎn)周期性回暖的作用在，鋼材價(jià)格也會(huì)展開上漲周期。只是在上漲周期過程中，下跌不可避免，密切關(guān)注政策變化和季節(jié)性特征的影響。
第一部分
2012 年鋼材價(jià)格延續(xù)下跌周期
去年年報(bào)我們寫到：2012 年初鋼材價(jià)格仍會(huì)延續(xù)下跌走勢(shì)，下跌時(shí)間約 3-4 個(gè)月，下跌幅度能夠達(dá)到 20-30%，即現(xiàn)貨價(jià)格能夠達(dá)到 3500 附近。隨后經(jīng)濟(jì)下滑勢(shì)頭逐漸被遏制，市場(chǎng)信心逐漸恢復(fù)，價(jià)格會(huì)有一個(gè)回升過程，但這個(gè)回升還是比較溫和，回升高度也有限，現(xiàn)貨價(jià)格高度約為 4200-4400 附近。
鋼材價(jià)格的實(shí)際運(yùn)行比我們預(yù)期的還要差一些：現(xiàn)貨價(jià)格年內(nèi)低點(diǎn)為 3400，而且整體下跌時(shí)間更長(zhǎng)達(dá)到 8 個(gè)月，下跌后的回升也不及預(yù)期，高度只達(dá)到 3800。
全年來看，鋼材價(jià)格整體處于下跌周期中，這主要是由宏觀經(jīng)濟(jì)處于下跌周期決定的。如我們預(yù)期相符，工業(yè)增加值跌破 13%后有較大下跌空間，連續(xù)下跌 9 個(gè)月；制造業(yè) PMI 一直處于下降通道。宏觀經(jīng)濟(jì)處于下跌周期決定鋼材價(jià)格也處于下跌周期，只有宏觀經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)后鋼材價(jià)格才相應(yīng)好轉(zhuǎn)。
可以看到，宏觀經(jīng)濟(jì)依然決定鋼材價(jià)格大趨勢(shì)，在宏觀經(jīng)濟(jì)處于下降周期時(shí)，鋼材價(jià)格也處于下降周期；當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)有所恢復(fù)時(shí)，鋼材價(jià)格也有所好轉(zhuǎn)；當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)確定恢復(fù)時(shí)，鋼材價(jià)格才真正好轉(zhuǎn)。
在明確大趨勢(shì)的情況下，我們?cè)敿?xì)分析一下不同階段鋼材價(jià)格的運(yùn)行節(jié)奏。上半年，鋼材價(jià)格具有明顯的季節(jié)性特征，因?yàn)樯习肽旰暧^經(jīng)濟(jì)下滑不是非常明顯，市場(chǎng)核心矛盾不突出，因此鋼材價(jià)格也按自己的規(guī)律在運(yùn)行。
進(jìn)入 7 月，鋼材價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律被打破，資金成為影響市場(chǎng)的主要力量，這里的資金指的是私募投機(jī)資金。由于豆粕價(jià)格大幅上漲至螺紋鋼水平，二者出現(xiàn)的價(jià)格高度負(fù)相關(guān)關(guān)系被私募投機(jī)資金發(fā)現(xiàn)，資金在豆粕和螺紋鋼的套利操作使得鋼材價(jià)格大幅下跌 2 個(gè)月之久，跌幅超出我們年內(nèi)低點(diǎn) 3500 的預(yù)期達(dá)到 3400 附近，隨后資金離場(chǎng)使二者高度負(fù)相關(guān)關(guān)系不復(fù)存在。
9月鋼材價(jià)格出現(xiàn)反彈，一方面前期做空的私募投資資金獲利了結(jié)導(dǎo)致價(jià)格回升，另一方面宏觀經(jīng)濟(jì)回暖穩(wěn)定市場(chǎng)信心。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)連續(xù) 3 個(gè)月回暖時(shí)，市場(chǎng)信心大增，由 3500 附近開始強(qiáng)勢(shì)上漲。
第二部分
宏觀上升決定鋼價(jià)趨勢(shì)
就目前形勢(shì)看，我們對(duì) 2013 年鋼材市場(chǎng)的判斷還是比較樂觀的。首先關(guān)注的還是趨勢(shì)問題，2013 年在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)束下跌周期、開展上漲周期的背景下，鋼材價(jià)格也將追隨宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)重回上漲周期。
一、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)束下跌周期
從制造業(yè) PMI 走勢(shì)看，匯豐制造業(yè) PMI 自 2010 年 1 月以來首次擺脫下降通道，上漲力度較大，且已經(jīng)連續(xù)回升 3 個(gè)月。制造業(yè)回暖進(jìn)一步預(yù)示宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)束下跌周期、重回上漲周期概率大。
從工業(yè)增加值走勢(shì)看，2009 年 11 月開始的下跌周期到 2012 年 8 月已經(jīng)持續(xù) 2 年+9 個(gè)月的時(shí)間，達(dá)到歷史最大值，下跌時(shí)間足夠。雖然下跌幅度相對(duì)之前的 73.13%還有距離，但目前工業(yè)增加值已經(jīng)連續(xù) 3 個(gè)月回升，基本可以確定國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)結(jié)束下跌周期，重回上漲周期。從工業(yè)增加值和鋼材現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系看，工業(yè)增加值回升 3-4 個(gè)月之后，鋼材現(xiàn)貨價(jià)格真正確立上漲趨勢(shì)。
二、CPI 將重回上升通道
觀察近幾次 CPI 運(yùn)行規(guī)律可以發(fā)現(xiàn)，2009 年 5 月開始的一個(gè)上漲下跌周期已經(jīng)接近尾聲，后期 CPI 將再次展開新的上漲下跌周期，新的周期首先以上漲開始。根據(jù) CPI與鋼材現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系可以看到，在 CPI 重回上漲的過程中，鋼材現(xiàn)貨價(jià)格也將跟隨上漲。
總結(jié)來看，2013 年宏觀經(jīng)濟(jì)將重回上升通道。樂觀看，2012 年 4 季度宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)展開上漲周期；稍微悲觀一點(diǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)還將反復(fù) 3-4 個(gè)月左右（由于 CPI 可能還會(huì)反復(fù)）。
在宏觀經(jīng)濟(jì)重回上漲周期的背景下，鋼材價(jià)格也會(huì)跟隨重回上漲趨勢(shì)，也就是說，從趨勢(shì)上講，2013 年鋼材市場(chǎng)大勢(shì)是上升的。
第三部分
下游投資回暖是主要拉動(dòng)因素
從下游需求看，2013 年房地產(chǎn)市場(chǎng)周期性回暖是拉動(dòng)鋼價(jià)回升的主要原因。
一、房地產(chǎn)周期性回暖與政策博弈
首先，2013 年房地產(chǎn)市場(chǎng)將進(jìn)入一個(gè)新的上升周期，上升的程度與政府對(duì)于調(diào)控的態(tài)度很有關(guān)系。
1. 國房景氣指數(shù)將迎來周期性回暖
從國房景氣數(shù)據(jù)來看，從 96 年到現(xiàn)在房地產(chǎn)市場(chǎng)存在非常有規(guī)律性的周期波動(dòng)，周期跨度為 3 年，從 96 年到現(xiàn)在已經(jīng)經(jīng)歷了完整的 5 個(gè)周期，最近的一輪房地產(chǎn)周期是從 09 年年中開始的，到目前為止也剛好 3 年，這意味著新一輪房地產(chǎn)周期將從明年開啟。所以從時(shí)間點(diǎn)上來看，未來一年半左右的時(shí)間將迎來房地產(chǎn)市場(chǎng)的周期性回暖。
2. 新一輪房地產(chǎn)周期開始啟動(dòng)
從最近房地產(chǎn)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)來看，新一輪的房地產(chǎn)周期很有可能已經(jīng)開始啟動(dòng)。雖然房地產(chǎn)投資和建設(shè)方面依然比較低迷，但是商品房的銷售情況正在改觀。商品房銷售面積增速正在回升，而商品房銷售面積又是領(lǐng)先指標(biāo)，如果房地產(chǎn)銷售能持續(xù)回暖，必然會(huì)帶動(dòng)房地產(chǎn)投資和建設(shè)。另外房地產(chǎn)價(jià)格從 6 月份也開始反彈，從百城房?jī)r(jià)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，房?jī)r(jià)環(huán)比上漲的城市數(shù)最近幾個(gè)月明顯增加，這是房地產(chǎn)周期再次開啟
3. 政策繼續(xù)微調(diào)
面對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的周期性回暖，政府對(duì)于房地產(chǎn)的調(diào)控又將如何變化？我們的基本觀點(diǎn)是短時(shí)期內(nèi)政府會(huì)維持對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的微調(diào)基調(diào)，從住建部調(diào)研組匯報(bào)的情況就可以看出這一點(diǎn)。最近各地的圍繞公積金貸款的政策微調(diào)也得到了默許。一是房地產(chǎn)商需要清理庫存和資金回流，降低金融體系風(fēng)險(xiǎn)；二是剛需人群的購房欲望也需要階段性釋放。長(zhǎng)期的政策變化還要看房?jī)r(jià)的變化情況而定，如果房?jī)r(jià)開始報(bào)復(fù)性反彈，那么政策一定會(huì)再次收緊，如果房?jī)r(jià)溫和回暖，政策維持現(xiàn)狀的可能性更大一些。
綜上分析，我們認(rèn)為國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)正在開始新一輪的周期性復(fù)蘇，在明年商品房供應(yīng)下降的狀態(tài)下，房地產(chǎn)市場(chǎng)有望延續(xù)目前的回暖勢(shì)頭。政府對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖的態(tài)度是短期默許，長(zhǎng)期要看房?jī)r(jià)的上漲是否會(huì)超過政府的容忍程度，所以房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖能延續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間取決于市場(chǎng)和政府的博弈結(jié)果。
二、房地產(chǎn)周期性回暖帶動(dòng)鋼價(jià)回升
隨著明年房地產(chǎn)市場(chǎng)的延續(xù)回暖，我們認(rèn)為鋼材價(jià)格有望跟隨房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步回升，主要是由于房地產(chǎn)市場(chǎng)與鋼材價(jià)格關(guān)系密切，甚至領(lǐng)先鋼材價(jià)格運(yùn)行，為鋼材價(jià)格做出指引。
1. 房地產(chǎn)開發(fā)投資增速與鋼材價(jià)格相關(guān)性強(qiáng)，是同步指標(biāo)
房地產(chǎn)開發(fā)投資增速和鋼材價(jià)格相關(guān)性非常強(qiáng)，二者是同步指標(biāo)，可以說房地產(chǎn)投資水平直接影響鋼材下游需求。正是因?yàn)榻衲攴康禺a(chǎn)投資活動(dòng)的急劇下降引發(fā)了鋼材價(jià)格的跳水式下跌。
2. 國房景氣指數(shù)領(lǐng)先鋼價(jià)變化
反應(yīng)房地產(chǎn)總體情況的國房景氣指數(shù)也和鋼價(jià)波動(dòng)有非常強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，而且景氣指數(shù)要領(lǐng)先于鋼價(jià)的變化。
3. 房地產(chǎn)新開工面積增速與銷售面積增速領(lǐng)先鋼價(jià)變化
房地產(chǎn)新開工面積增速是房地產(chǎn)開發(fā)投資增速的領(lǐng)先指標(biāo)，而房地產(chǎn)銷售面積增速則是新開工面積增速的領(lǐng)先指標(biāo)。此處 2 個(gè)房地產(chǎn)開發(fā)投資增速的領(lǐng)先指標(biāo)，也即是鋼材價(jià)格的領(lǐng)先指標(biāo)。
2012 年 1-8 月，房地產(chǎn)新開工面積增速為-6.78%，房地產(chǎn)銷售面積增速為-4.08%，處于下降趨勢(shì)導(dǎo)致房地產(chǎn)開發(fā)投資增速也處于下降趨勢(shì)，鋼材價(jià)格跟隨下跌。
2012 年 1-11 月，房地產(chǎn)銷售面積增速由 1-10 月的-1.14%轉(zhuǎn)為 2.36%，由之前的下降趨勢(shì)轉(zhuǎn)為上升趨勢(shì)，預(yù)示著鋼材價(jià)格下跌也將結(jié)束。
從月度數(shù)據(jù)看，房地產(chǎn)銷售面積增速從 3 月開始回升，7 月由之前的負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)；房地產(chǎn)新開工面積增速從 8 月開始回升，由之前的負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)；房地產(chǎn)開發(fā)投資增速從 8 月開始回升，鋼材價(jià)格從 9 月開始回升。銷售面積和新開工面積增速的領(lǐng)先作用體現(xiàn)的非常明顯。
總結(jié)看，密切關(guān)注房地產(chǎn)銷售面積和新開工面積的變化，二者能夠引領(lǐng)鋼材價(jià)格變化。
4. 待開發(fā)土地面積增速也是鋼材價(jià)格的領(lǐng)先指標(biāo)
待開發(fā)土地面積增速與未來 1-2 年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速趨勢(shì)一致，即與未來 1-2年鋼材價(jià)格趨勢(shì)一致。2006 年、2008 年待開發(fā)土地面積增速達(dá)到相對(duì)高點(diǎn)，未來的2007-2008 年和 2009-2010 年鋼材價(jià)格均處于上升趨勢(shì)。
由待開發(fā)土地面積情況能夠大致判斷明年的鋼價(jià)趨勢(shì)。2012 年 1-11 月，待開發(fā)土地面積達(dá)到 38067.53 萬平方米，超出 2011 年全年水平；1-11 月增速達(dá)到 8.19%低于2011 年全年增速 13.35%，這就預(yù)示著 2013 年待開發(fā)土地面積會(huì)轉(zhuǎn)化為房地產(chǎn)開發(fā)投資，從而拉動(dòng)鋼材價(jià)格回到上升趨勢(shì)。
第四部分 總結(jié)
誠然，鋼材價(jià)格恢復(fù)到上漲周期并不意味著鋼材價(jià)格會(huì)一直上漲、沒有下跌。觀察之前的上漲周期，有以下特點(diǎn)：上漲時(shí)間長(zhǎng)、下跌時(shí)間短；但是相比上漲幅度，下跌幅度并不小。具體的節(jié)奏還是要看政策推動(dòng)以及季節(jié)性特點(diǎn)。
總體來講，2013 年，我們對(duì)鋼材市場(chǎng)的判斷還是比較樂觀的。在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和繁榮階段、CPI 展開上升趨勢(shì)、房地產(chǎn)周期性回暖的作用在，鋼材價(jià)格也會(huì)展開上漲周期。只是在上漲周期過程中，下跌不可避免，密切關(guān)注政策變化和季節(jié)性特征的影響。
