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| 外強(qiáng)內(nèi)弱 鉛鋅繼續(xù)維持震蕩 |
一、本周市場走勢回顧
1. 走勢
本周主要受到美元連續(xù)走軟于80點關(guān)口，以及希臘談判取得順利進(jìn)展的提振，倫鋅表現(xiàn)得異常強(qiáng)勁，掙脫5日、10日均線的束縛，強(qiáng)勢上漲。在歐元區(qū)財政會議就希臘援助達(dá)成一致后，歐元跳漲，倫鋅更是開啟了新一波的上行格局，接連確立各日均線的支撐以后，倫鋅發(fā)起對60日均線的攻勢，受到買盤支撐，倫鋅一度摸高2002.5美元/噸。但隨著市場焦點轉(zhuǎn)回美國財政懸崖的問題上，美元獲低位支撐，令倫鋅僵持于1980-1990美元/噸區(qū)間，2000美元/噸關(guān)口附近出現(xiàn)反復(fù)。周四夜間因美國第三季度GDP和房屋數(shù)據(jù)較為樂觀，倫鋅趁勢再度掀起對整數(shù)關(guān)口的攻勢，周五更是趁勝追擊，倫鋅一度摸高2047.5美元/噸，較周初低點高出4.7%。周內(nèi)希臘債務(wù)問題利好消息的提振作用有限，倫鉛反復(fù)測試2200美元/噸關(guān)口，周四倫鉛短暫摸高至2250美元/噸高點，成功站上2200美元/噸關(guān)口。
國內(nèi)方面，本周雖然倫鋅強(qiáng)勁推升，但滬鋅主力走勢卻表現(xiàn)疲弱。周一早盤受到上周五倫鋅強(qiáng)勁的走勢提振，跳空高開直接躍于萬五整數(shù)關(guān)口上方，但由于國內(nèi)A股日內(nèi)開始下瀉，拖累滬鋅走勢。隨后連續(xù)幾日，國內(nèi)A股接連下挫，并且失守2000點整數(shù)大關(guān)，令市場擔(dān)憂情緒加重，滬鋅主力也無力繼續(xù)上行，接連幾日都無法突破上方60日均線的壓力位，始終盤整于15050-15200元/噸窄幅區(qū)間，滬倫比值也相應(yīng)下滑許多。周五受到隔夜倫鋅強(qiáng)勁的表現(xiàn)提振，滬鋅主力周五早盤一度跳空高開躍于60日均線，日內(nèi)維持強(qiáng)勁走勢一路揚升，盤中更是觸及15435元/噸的高點，直逼15500元/噸一線而去。受外盤疲弱運行及國內(nèi)A股擊破2000點關(guān)口影響，滬期鉛周內(nèi)四連陰，自15350下行至15250元/噸一線附近，下跌至各路均線下方。
2.策略
雖然希臘債務(wù)短暫緩解，但援助協(xié)議缺乏細(xì)節(jié)，市場擔(dān)憂協(xié)議不足以確保希臘債務(wù)的可持續(xù)性；美國方面，新屋銷售數(shù)據(jù)不及預(yù)期，以及財政懸崖無實質(zhì)進(jìn)展，市場憂慮情緒加劇，進(jìn)而增加美元避險需求，不排除下周美元低位得以支撐，對基本金屬形成壓力。中國方面，11月匯豐中國PMI13個月以來首次回到50榮枯線上方，市場對本周末將公布的官方PMI有良好的預(yù)期，宏觀面多空交織走勢缺乏明確方向。此外，LME現(xiàn)貨對3月鉛由之前的升水24美元/噸，迅速收窄至升水1美元/噸，目前需求仍處于疲弱狀態(tài)，料下周倫鉛以震蕩整理為主，或反復(fù)測試2200美元/噸一線。期鉛走勢仍難見起色，繼續(xù)維持在15200-15400元/噸區(qū)間震蕩。倫鋅可能會沖擊2100美元關(guān)口阻力，但是能順利突破的可能性不大，預(yù)計仍將維持在2000美元附近徘徊。滬鋅將繼續(xù)測試15500元/噸，或?qū)⑹茏杌芈洹?BR>
二、現(xiàn)貨信息
鋅現(xiàn)貨：由于本周滬鋅主力接連幾天日內(nèi)都是高開低走的格局，現(xiàn)貨貼水始終維持260-280元/噸區(qū)間，僅僅少數(shù)時候期鋅高開時貼水能擴(kuò)至300元/噸。由于近期鋅價始終難以成功突破，令下游觀望心態(tài)濃郁。正逢月底，受到資金因素的困擾，下游接貨量也較小。市場交投主要來自于貿(mào)易商少量擇機(jī)的買現(xiàn)拋期操作。而部分煉廠在周初時為了回籠資金，有少量貨源流出，但由于下游接貨情緒不高，因而本周整體交投較為清淡。周五由于期鋅強(qiáng)勁的漲勢推動，但現(xiàn)貨貼水一再擴(kuò)大，周五早盤貼水放大至320元/噸，午后再度擴(kuò)大至350元/噸，現(xiàn)貨成交推高至萬五以上，現(xiàn)貨緩慢跟漲。本周三地總庫存出現(xiàn)小幅的下降，主要是由于華南地區(qū)的庫存下降，本周華南地區(qū)庫存減少近0.5萬噸，至9.72萬噸，而華東地區(qū)庫存保持與上周持平，為39.64萬噸，華北市場也保持持平的水平，為0.8萬噸。由于已經(jīng)步入年末，有部分冶煉廠為了回籠資金，特意把貨物發(fā)往上海市場，這主要也是由于上海市場交投流通快，資金回籠的速度遠(yuǎn)比華南和華北市場快速很多。
鉛現(xiàn)貨：現(xiàn)鉛周內(nèi)波動有限，價格集中于14700-14850元/噸，品牌鉛對期鉛主力貼水依舊維持在400-450元/噸，冶煉廠月末積極出貨換現(xiàn)，下游看空后市且對目前低迷的鉛價認(rèn)可度低，拿貨熱情并無改善。目前，現(xiàn)貨鉛價貼水持續(xù)處于高位，下游鉛酸蓄電池企業(yè)開工率及剛性需求暫時沒有回暖跡象，下游業(yè)紛紛降價去庫存，面對持續(xù)低迷的鉛價缺失信心，且看空后市居為減少風(fēng)險謹(jǐn)慎拿貨，冶煉廠依舊正常出貨，料下周鉛價或徘徊于14700-14900元/噸。
三、宏觀面
本周歐盟達(dá)成希臘債務(wù)協(xié)議，歐元受提振一度升穿1.3平臺，奧巴馬與眾議院議長講話市場臆測雙方達(dá)成預(yù)算協(xié)議，刺激美股低位強(qiáng)勢反彈，但美國財政懸崖隱憂難散，房屋數(shù)據(jù)也表現(xiàn)喜憂參半，美元高位徘徊于80.2附近令大宗商品市場周內(nèi)走勢受抑中國方面，11月匯豐中國PMI13個月以來首次回到50榮枯線上方，市場對本周末將公布的官方PMI有良好的預(yù)期，宏觀面多空交織走勢缺乏明確方向。
四、基本面
1、LME鉛鋅庫存小幅下降 注銷倉單比繼續(xù)攀升
本周LME鋅庫存出現(xiàn)小幅回落，截止周四較上周五而言，本周倫鋅庫存減少2450噸，至119.81萬噸左右，其中亞洲地區(qū)減少6000噸，美洲地區(qū)增加3550噸。歐洲總庫存目前為19.66萬噸，注銷倉單比攀升至81.54%，亞洲和美洲地區(qū)注銷比例分別為28.80%和47.26%。國內(nèi)庫存減少3736噸至306822噸，注冊倉單增加1006噸。
圖1：鋅庫存變動 圖2：鉛庫存變動
 
資料來源:Bloomberg、中期研究院
本周倫鉛庫存增加825噸至362350噸，其中歐洲地區(qū)增加825噸；注銷倉單比約為48.74%；亞洲庫存注銷倉單比為24.84%；美洲地區(qū)注銷倉單比高達(dá)88.48%。國內(nèi)庫存增加6162噸至49649噸，注冊倉單增加4691噸。
2、10月鋅精礦進(jìn)口創(chuàng)年內(nèi)新高
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月中國進(jìn)口鋅精礦20.30萬噸，環(huán)比增5.84%，再度刷新年內(nèi)月度進(jìn)口量高值；1-10月份累計進(jìn)口159.65萬噸，同比減少33.45%。9月以來國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)生產(chǎn)積極性普遍提高，進(jìn)入10月整體開工率再度小幅攀升。10月滬倫鋅比值基本維持在7.9一線附近，進(jìn)口礦價格劣勢逐漸縮小，為進(jìn)口商打開一定盈利窗口。同時進(jìn)口商在加工費上積極讓利，促進(jìn)了鋅精礦的進(jìn)口。
3、10月鋅產(chǎn)量繼續(xù)增加
中國有色金屬工業(yè)協(xié)會公布數(shù)據(jù)顯示，10月國產(chǎn)鋅錠42.22萬噸，環(huán)比增加9.51%；1-10月累計產(chǎn)392.87萬噸，同比減6.23%。9月份鋅價推升，也是刺激國內(nèi)冶煉廠增加產(chǎn)量的直接原因。數(shù)據(jù)顯示，10月國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量46.30萬噸，環(huán)比減少0.14%，1-10月累計產(chǎn)424.95萬噸，同比增28.14%。10月國內(nèi)冶煉廠開工率依然處于年內(nèi)高位，加之冬季將至，交通運輸多有不便，北方企業(yè)多數(shù)在此期間集中備足冬季用量，故鋅精礦需求較為旺盛，刺激礦山維持較高產(chǎn)量。
4、鉛酸蓄電池企業(yè)開工率全面下滑
10月份國內(nèi)鉛蓄電池企業(yè)整體開工全面下滑至57.88%，環(huán)比降2.72個百分點，為年內(nèi)首次跌破60%的關(guān)口。從各類型鉛蓄電池企業(yè)具體開工情況來看，10月動力型電池企業(yè)開工率下降幅度最大，較9月的59.10%的下降6.13個百分點，整個動力型行業(yè)價格戰(zhàn)硝煙彌漫，一線品牌的48V 12AH電瓶從年初的460元/組跌至目前的330-340元/組，降幅接近30%，逼近小型企業(yè)所稱的320元/組成本線；20AH的價格也從700元/組降至目前的550元/組，520元/組左右的成本價再加上售后費用，企業(yè)基本無利可圖。訂單情況疲軟，售價低于成本，企業(yè)庫存高企這就是動力型鉛蓄電池企業(yè)的普遍現(xiàn)狀，因此停掉生產(chǎn)線，分流員工，縮短生產(chǎn)時間成為企業(yè)普遍采取的應(yīng)對方式，行業(yè)整體開工率隨即降低。據(jù)悉，目前在動力型鉛蓄電池領(lǐng)域，只有超過20AH的大電池及低速電動汽車電池表現(xiàn)尚可。
10月起動型鉛蓄電池開工率在經(jīng)歷了9月的一波短暫回暖之后再次出現(xiàn)下跌，環(huán)比降1.88個百分點。起動型電池開工率的下降主要受到兩個因素的影響：一、配套汽車及摩托車產(chǎn)量下降。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，10月汽車產(chǎn)量環(huán)比降4.48%至158.70萬輛，摩托車產(chǎn)量環(huán)比降7.25%至192.72萬輛，同比降幅有所擴(kuò)大。終端市場需求量的下降直接影響了配套鉛蓄電池企業(yè)的訂單情況。二、鉛價下行打壓了鉛蓄電池批發(fā)商的囤貨熱情。上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，10月以來現(xiàn)鉛價格一路下行，從月初的15600元/噸一路跌至萬五關(guān)口之下，市場看空情緒濃厚，大部分電池批發(fā)商囤貨熱情降溫，減少了起動型鉛蓄電池企業(yè)二級市場的采購。因此，動力型鉛蓄電池企業(yè)也加入到了降價促銷的行列中，但幅度遠(yuǎn)小于動力型。
當(dāng)月固定型鉛蓄電池開工率下降幅度也較顯著，從9月的64.84%降至10月的61.16%，環(huán)比降3.68%。企業(yè)普遍反映出口訂單下滑較大，海關(guān)數(shù)據(jù)也顯示，10月以固定型電池為主的其他電池出口共計922.8萬只，環(huán)比降幅逾20%，而人民幣的持續(xù)升值對出口型企業(yè)更是雪上加霜。
5、鉛酸蓄電池企業(yè)陷入困境
中國電池工業(yè)協(xié)會副會長王金良透露，稅務(wù)總局、財政部擬對鉛蓄電池征收5%的消費稅。業(yè)內(nèi)則普遍認(rèn)為，這或許將成為壓死鉛蓄電池行業(yè)的最后一根稻草。王金良表示，目前行業(yè)面臨相當(dāng)大的困難，在這種情況下征收消費稅，唯一的結(jié)果便是，"好企業(yè)在生存線上掙扎，較好企業(yè)在死亡線上掙扎，一般企業(yè)死光光"。
鉛蓄電池行業(yè)已經(jīng)到了生死存亡的一刻。上半年全行業(yè)的平均利潤總額為5%，同比下降20%以上，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的利潤率也不足10%，下半年情況將更糟。70%的現(xiàn)存企業(yè)將面臨被迫關(guān)門的厄運，而其中尤以中小企業(yè)為主。行業(yè)價格占愈演愈烈，目前龍頭企業(yè)紛紛以每只不低于正規(guī)中小企業(yè)成本價5-10元的"虧本價"銷售。
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