4．商品市場(chǎng)進(jìn)入中期調(diào)整。隨著二季度整體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底，市場(chǎng)或經(jīng)歷中期調(diào)整。宏觀經(jīng)濟(jì)可能在三季度真正觸底，商品市場(chǎng)則可能在二季度末真正企穩(wěn)，并在下半年再拾升勢(shì)。具體到 4 月份，因?yàn)榧竟?jié)性反彈將在 4 月份見頂，所以 4 月份市場(chǎng)回調(diào)的概率較大。
第一部分 3 月市場(chǎng)回顧
在經(jīng)歷了春節(jié)期間的“過節(jié)”行情之后，3 月份市場(chǎng)表現(xiàn)的比較低迷，基本呈現(xiàn)出弱勢(shì)震蕩的格局，向上動(dòng)力明顯不足。回顧去年年底到春節(jié)前后的這輪上漲行情，有兩個(gè)重要推動(dòng)力量。一是歐債問題出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)，尤其是歐洲央行實(shí)行長(zhǎng)期再融資操作后，歐元區(qū)銀行業(yè)的流動(dòng)性問題得到明顯緩解。二是全球經(jīng)濟(jì)在四季度出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，帶動(dòng)資本市場(chǎng)回暖。進(jìn)入三月份以后，歐債問題尤其是希臘問題再次成為炒作焦點(diǎn)，影響了市場(chǎng)表現(xiàn)，但隨著希臘債務(wù)互換問題在本月得到比較好的解決，國(guó)際宏觀影響應(yīng)該偏多，但是市場(chǎng)卻反而表現(xiàn)不佳。另一方面，本月底國(guó)內(nèi)的養(yǎng)老金入市終于有了實(shí)質(zhì)性動(dòng)作，如此重大利好，但股市的表現(xiàn)卻是付之一笑。市場(chǎng)這般不給面子，只能說明一個(gè)問題，大家對(duì)未來的預(yù)期并不好，這里最重要的就是經(jīng)濟(jì)預(yù)期。應(yīng)該說，從去年年底到今年年初的這輪漲勢(shì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的技術(shù)性反彈有很密切的聯(lián)系，這點(diǎn)從中國(guó)的 PMI 數(shù)據(jù)就能看出來，但是這輪反彈更多的是季節(jié)性因素在起作用，如果剔除季節(jié)性因素，中國(guó)經(jīng)濟(jì)其實(shí)是繼續(xù)下探的，月底發(fā)布的匯豐 PMI 指數(shù)的再次回落就已經(jīng)證明了我們的預(yù)判。從我們調(diào)研的情況看，大宗商品的下游需求依然低迷，經(jīng)濟(jì)前景的不樂觀影響了下游企業(yè)的補(bǔ)庫動(dòng)力。另外兩會(huì)期間溫家寶在政府工作報(bào)告中指出，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期目標(biāo)降低為 7.5%，這更加重了人們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來前景的擔(dān)憂，中國(guó)經(jīng)濟(jì)何時(shí)好轉(zhuǎn)將成為影響今年資本市場(chǎng)的最主要元素。
3 月份代表商品市場(chǎng)綜合表現(xiàn)的中期商品變?yōu)?1830.04，反映了商品市場(chǎng)的疲軟，我們認(rèn)為本輪季節(jié)性反彈在 3 月份就已經(jīng)見頂，4 月份隨著經(jīng)濟(jì)的再次回落，預(yù)計(jì)商品市場(chǎng)可能會(huì)進(jìn)入中期調(diào)整階段。我們要警惕市場(chǎng)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。
第二部分 歐美經(jīng)濟(jì)相對(duì)平靜
隨著去年年底歐洲央行“放水”之后，歐元區(qū)銀行體系的流動(dòng)性問題得到明顯的改善，從而使歐債危機(jī)也得到緩解。本月希臘債務(wù)重組順利完成，再次讓歐債問題得到明顯改觀。年初我們預(yù)期歐元區(qū)國(guó)家在一季度會(huì)很難熬，但事情的進(jìn)展明顯好于我們的預(yù)期，這對(duì)未來市場(chǎng)的改善也打下了很好的基礎(chǔ)。美國(guó)方面繼續(xù)延續(xù)四季度以來的復(fù)蘇行情，但是復(fù)的步伐有所放緩，去年四季度 2.8%的增速在今年不會(huì)出現(xiàn)�？傮w來看，上半年歐美情況會(huì)相對(duì)比較平靜，對(duì)商品市場(chǎng)的影響更加中性。
一、歐債問題得到明顯改觀
在去年年末的時(shí)候我們預(yù)計(jì)歐債問題在今年一季度可能會(huì)更加嚴(yán)重，除非歐洲央行能夠?qū)嵭辛炕瘜捤烧撸ㄟ^債務(wù)貨幣化來解決危機(jī)。到目前為止我們看到歐債問題遠(yuǎn)好于之前的預(yù)期，其中一個(gè)重要原因就是歐洲央行在去年年底和今年年初實(shí)行的長(zhǎng)期再融資操作，實(shí)際上就是間接的量化寬松，緩解了歐元區(qū)銀行體系的流動(dòng)性緊張問題。反映銀行間流動(dòng)性壓力的 Libor-Ois 指標(biāo)在長(zhǎng)期再融資操作實(shí)施后不久就拐頭向下，說明再融資操作有非常好的效果。
另一方面市場(chǎng)關(guān)注的希臘債務(wù)互換終于順利完成，即時(shí)解除了希臘硬違約這塊定時(shí)炸彈，同時(shí)歐元區(qū)國(guó)家正式批準(zhǔn)了 1,300 億歐元的希臘第二輪援助計(jì)劃，該計(jì)劃將幫助滿足希臘政府融資需求直至 2014 年。至此，希臘債務(wù)危機(jī)暫告一段落，歐元區(qū)國(guó)家最難熬的一段時(shí)間也已經(jīng)過去。但仍需關(guān)注其他國(guó)家如葡萄牙和西班牙等國(guó)的債務(wù)情況，葡萄近期 5年期 CDS 在高位震蕩，應(yīng)該說受到希臘債務(wù)臵換的影響較大。葡萄牙長(zhǎng)期國(guó)債率近期也有所攀升，其經(jīng)濟(jì)萎縮程度值得關(guān)注。此外，3 月 22 日，西班牙國(guó)債收益率升至 5.49%，僅略低于 1 月份以來的最高水平。西班牙長(zhǎng)期國(guó)債收益率水平已超過了同期意大利國(guó)債收益率水平，成為反應(yīng)市場(chǎng)對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)擔(dān)憂的新指標(biāo)。后期應(yīng)密切觀察這些國(guó)家是否會(huì)步希臘后塵。
但整體看歐元區(qū)目前的表現(xiàn)好于預(yù)期，同時(shí)我們認(rèn)為單從今年來看，歐元區(qū)最困難時(shí)期已經(jīng)過去，隨著下半年市場(chǎng)信心的好轉(zhuǎn)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況將逐步走上正軌。
2、美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇
本月出爐的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于穩(wěn)步復(fù)蘇之中。經(jīng)受金融危機(jī)創(chuàng)傷最大的兩個(gè)領(lǐng)域就業(yè)市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)也出現(xiàn)明顯回暖跡象。近期公布的首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)金的人數(shù)則持續(xù)下滑，降至 35.1 萬人。經(jīng)季調(diào)后的持續(xù)領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)金的總?cè)藬?shù)也繼續(xù)下降，創(chuàng)三年半以來的最新。預(yù)計(jì)三月領(lǐng)取救濟(jì)金的人數(shù)仍會(huì)持續(xù)下降。此外 2 月新屋銷售年化總數(shù) 69.8 萬戶，環(huán)比下降 1.1%，低于此前預(yù)期的 70 萬戶。但是 2 月營(yíng)建許可年化環(huán)比增長(zhǎng) 5.1%，大大超出市場(chǎng)預(yù)期，漲至 71.7 萬戶。營(yíng)建許可對(duì)新屋開工具有一定領(lǐng)先性，因此，建筑領(lǐng)域指標(biāo)仍有望穩(wěn)步改善。2 月營(yíng)建許可為2008 年 10 月以來最高，顯示美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)步好轉(zhuǎn)。重點(diǎn)關(guān)注即將發(fā)布的成屋/新屋銷售指標(biāo)，考察樓市的實(shí)際購買能力。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然在穩(wěn)步復(fù)蘇，但是今年不會(huì)再出現(xiàn)去年四季度 2.8%的增速，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐會(huì)相對(duì)溫和。
在經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)的背景下，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)采取新的政策行動(dòng)，在 3 月份美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上也沒有新的動(dòng)作出臺(tái)。但是最近市場(chǎng)上卻傳來很多消息，意思是美聯(lián)儲(chǔ)很有可能推出第三輪量化寬松，而且是所謂“沖銷版”的量化寬松。我們不太知道沖銷版量化寬松的確切含義，但是有一點(diǎn)是肯定的，只要是量化寬松就意味著央行要繼續(xù)擴(kuò)大它的資產(chǎn)負(fù)債表，而這樣做無疑會(huì)加重未來通脹的擔(dān)憂。目前為止，經(jīng)過兩輪量化寬松之后，各大商業(yè)銀行在美聯(lián)儲(chǔ)賬戶的儲(chǔ)備金已經(jīng)高達(dá) 1.5 萬億之巨，相當(dāng)于美國(guó)全年 GDP 的 10%。在經(jīng)不景氣的時(shí)候，這些巨量資金還可以趴在美聯(lián)儲(chǔ)的賬戶上吃利息，一旦經(jīng)濟(jì)情況好轉(zhuǎn)，信貸市場(chǎng)恢復(fù)，這些資金將陸續(xù)流入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，1.5 萬億的資金洪流將會(huì)使美國(guó) CPI 上漲 10%，所以美國(guó)未來的通脹形式其實(shí)是非常嚴(yán)峻的。更何況從去年 9 月份以來美國(guó)的信貸市場(chǎng)已經(jīng)開始復(fù)蘇，此時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該考慮的是，如何防止賬戶上的巨量資金流入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，而不是繼續(xù)實(shí)行寬松政策。在此判斷基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為今年美國(guó)繼續(xù)推出量化寬松的可能性非常低，不會(huì)有太多動(dòng)作。
綜上我們認(rèn)為歐洲情況已經(jīng)度過了最艱難時(shí)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也不會(huì)有太出彩的表現(xiàn)，歐美情況在今年上半年會(huì)處于相對(duì)平靜期，對(duì)資本市場(chǎng)的影響也不會(huì)像去年那么劇烈。后續(xù)市場(chǎng)的焦點(diǎn)將從歐美情況轉(zhuǎn)向中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)。
第三部分
中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底
相對(duì)于去年歐美經(jīng)濟(jì)情況主導(dǎo)市場(chǎng)而言，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的變化情況對(duì)市場(chǎng)影響更為關(guān)鍵，因?yàn)閺臍v次危機(jī)之后，我們都看到市場(chǎng)的焦點(diǎn)總集中在中國(guó)經(jīng)濟(jì)何時(shí)復(fù)蘇。包括在年初全球各大投行相對(duì)看好今年市場(chǎng)的最主要原因就是中國(guó)貨幣政策的放寬和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的恢復(fù)。從去年年底到今年年初市場(chǎng)的普遍反彈和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的技術(shù)性觸底有緊密關(guān)聯(lián)。未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)何時(shí)見底將成為資本市場(chǎng)的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，我們總體判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在第三季度真正見底，第二季度將延續(xù)探底趨勢(shì)。
1、中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底
中國(guó)經(jīng)濟(jì)從 2010 年下半年開始就進(jìn)入了下降周期，從歷史統(tǒng)計(jì)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下降周期一般不會(huì)超過兩年，也就說這輪下降周期將會(huì)在今年結(jié)束，這也是國(guó)外投行比較看好今年資本市場(chǎng)的重要原因。關(guān)鍵是要判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)大體在今年的什么時(shí)間段真正觸底。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)有著自身的季節(jié)性規(guī)律，一般情況是春節(jié)之后到 6、7 月份，經(jīng)濟(jì)會(huì)相對(duì)回落，進(jìn)入下半年隨著國(guó)慶節(jié)、元旦和春節(jié)的拉動(dòng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)往往會(huì)明顯回升，尤其是春節(jié)之前的三四個(gè)月是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)最好的一段時(shí)間。所以從去年 12 月份到春節(jié)前市場(chǎng)的反彈我們定義為季節(jié)性反彈。這輪反彈能否持續(xù)就看中國(guó)經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)性探底是否結(jié)束。我們的判斷是中國(guó)經(jīng)濟(jì)真正觸底將發(fā)生在三季度，在此之前都將繼續(xù)下滑，最近公布的匯豐 PMI 數(shù)據(jù)再創(chuàng)新低就已經(jīng)證明這一點(diǎn)。所以二季度市場(chǎng)走勢(shì)很有可能伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)下滑而調(diào)整。
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑的一個(gè)很重要原因就是房地產(chǎn)調(diào)控的影響，從年初的數(shù)據(jù)看房地產(chǎn)無論是銷售還是投資都有大幅下滑，這和我們年初的判斷基本一致。房地產(chǎn)本身對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)起到先導(dǎo)性作用，是經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，所以年初房地產(chǎn)數(shù)據(jù)的大幅下滑，也決定了未來幾個(gè)月內(nèi)經(jīng)濟(jì)的下滑走勢(shì)。房地產(chǎn)政策方面不會(huì)發(fā)生大的變化，溫總理在兩會(huì)上已經(jīng)明確表態(tài)地產(chǎn)調(diào)控不動(dòng)搖，但是針對(duì)首套房的自主需求住建部還是表示了支持，3 月份各大銀行首套房貸款利率紛紛打折，而 3 月份的房地產(chǎn)的銷售情況也出現(xiàn)了回暖跡象，房地產(chǎn)的回暖能否持續(xù)還需要繼續(xù)評(píng)估，如果房地產(chǎn)回暖能夠持續(xù)，經(jīng)濟(jì)就很有可能在三季度初觸底，另外房地產(chǎn)的情況也牽扯到眾多大宗商品的下游需求，比如螺紋鋼、銅、鋅和 PVC 等，所以我們需要密切關(guān)注房地產(chǎn)的景氣情況。總之一個(gè)基本判斷就是房地產(chǎn)不會(huì)出現(xiàn)硬著陸的趨勢(shì)，房?jī)r(jià)也不會(huì)出現(xiàn)驟然下降的可能。
二、通脹周期將在年中結(jié)束
本月公布的數(shù)據(jù)顯示，2012 年 2 月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲 3.2%。其中食品價(jià)格上漲 6.2%，非食品價(jià)格上漲 1.7%；消費(fèi)品價(jià)格上漲 3.9%，服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲 1.5%�？梢钥闯�，食品價(jià)格依舊是 CPI 上漲中主要的貢獻(xiàn)因素。進(jìn)入 2 月以來，
剔除了春節(jié)因素的干擾，食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)回落，這是拉低 2 月 CPI 的重要因素。肉禽及其制品、蛋、鮮菜和鮮果等價(jià)格環(huán)比都有所下降，只有糧食價(jià)格環(huán)比上漲0.2%。春節(jié)效應(yīng)將 1 月份同比 CPI 通脹率推高了約 0.2 個(gè)百分點(diǎn)，在 2 月，不再有這一項(xiàng)上漲因素。
國(guó)內(nèi) CPI 同比增速在去年 8 月份見頂以來一直延續(xù)下降趨勢(shì)，我們認(rèn)為在上半年下降趨勢(shì)還將延續(xù)。從中國(guó)歷年物價(jià)波動(dòng)情況看基本上是三年一個(gè)周期，本輪周期從2009 年 6 月份開始啟動(dòng)，到目前已經(jīng)快接近尾聲，根據(jù)時(shí)間點(diǎn)來判斷，本輪通脹將在今年 6、7 月份正式結(jié)束，同時(shí)也預(yù)示著一個(gè)新的通脹周期將要啟動(dòng)。所以大宗商品尤其是農(nóng)產(chǎn)品在今年 6、7 月份將進(jìn)入重要的戰(zhàn)略建倉期，我們?cè)诤罄m(xù)的策略報(bào)告中會(huì)詳細(xì)討論。
3、流動(dòng)性拐點(diǎn)已現(xiàn)
去年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)給大家留下最深刻的印象就是流動(dòng)性的異常緊張，說是異常緊張是因?yàn)檫@次“錢荒”給大家的感覺是要強(qiáng)于 08 年那一次，從去年票據(jù)利率攀升到歷史新高就可以說明這一點(diǎn)。流動(dòng)性的異常緊張也讓資本市場(chǎng)尤其是股市經(jīng)歷了一年的熊市行情。從供應(yīng)端來看，央行連續(xù)加息和提高存款準(zhǔn)備金嚴(yán)重限制了銀行的貨幣派生能力。從需求端來看，國(guó)家進(jìn)行房地產(chǎn)調(diào)控和節(jié)能減排，打壓了長(zhǎng)期貸款需求，尤其是個(gè)人住房按揭貸款出現(xiàn)了明顯的下降。所以去年中長(zhǎng)期貸款增速出現(xiàn)明顯下降。但是奇怪的是短期貸款需求不但沒有出現(xiàn)明顯下降，反而在下半年大幅走高，這是以前沒有過的現(xiàn)象。短期貸款的用途主要是流動(dòng)性資金，尤其是用于原材料采購。去年企業(yè)短期貸款需求意外增加，可能會(huì)跟大宗商品補(bǔ)庫存相關(guān)。去年下半年國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅下滑，引發(fā)國(guó)內(nèi)企業(yè)集體補(bǔ)庫存，上海交易所的銅庫存在去年下半年迅速攀升，這可能是短期貸款意外增加的原因。短期貸款需求在下半年的意外攀升讓票據(jù)利率在9、10 月份攀升至歷史新高。這才是讓我們感覺到明顯“錢緊”的真正原因。
那么進(jìn)入新年以來，我們看到企業(yè)對(duì)短期貸款的需求出現(xiàn)了下降，2 月份短期貸款需求出現(xiàn)拐頭，票據(jù)利率也從 1 月份開始出現(xiàn)了明顯的下降，年初的銀行的放貸規(guī)模也不及預(yù)期。這些都說明企業(yè)的商業(yè)活動(dòng)在放緩，對(duì)貸款的需求出現(xiàn)明顯下降。這將大大緩解流動(dòng)性的緊張情況。隨著需求的下降和供需的放寬，我們認(rèn)為社會(huì)的流動(dòng)性拐點(diǎn)已經(jīng)來臨。
4、政策以穩(wěn)為主
兩會(huì)期間提出了今年的政策思路就是“穩(wěn)中求進(jìn)”，而這里邊穩(wěn)的重要性更大一些。一方面國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)紛繁復(fù)雜，如何在復(fù)雜的宏觀背景下保持經(jīng)濟(jì)的總體穩(wěn)定是今年的一個(gè)主題。另外今年面臨著政府換屆，敏感期間更需要穩(wěn)定的政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。所以今年政策上將力求保穩(wěn)，一方面保證經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)硬著陸，另一方面還要保證物價(jià)不會(huì)再次攀升，這也決定了今年的宏觀政策相對(duì)于往年會(huì)更加平衡而不是激進(jìn)。為此國(guó)家提出了積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策相配合。今年積極財(cái)政政策和往年的財(cái)政政策有明顯不同，往年的積極財(cái)政政策主要是擴(kuò)大財(cái)政支出，直接有效，但也很難把握火候，容易造成經(jīng)濟(jì)過熱等負(fù)作用。今年的財(cái)政政策以減稅為手段，相對(duì)擴(kuò)大財(cái)政支出更加溫和，給市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)更多自主空間。今年實(shí)現(xiàn)的穩(wěn)健貨幣政策的含義也有不同，去年穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)質(zhì)是緊縮的，這一點(diǎn)不需多言，而今年穩(wěn)健的貨幣政策將是真正的“穩(wěn)健”，要平衡經(jīng)濟(jì)下滑和物價(jià)上漲的關(guān)系，保證宏觀經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大起大落。所以從政策面講，今年不會(huì)出現(xiàn)大家擔(dān)心的經(jīng)濟(jì)硬著陸，也不會(huì)出現(xiàn)大家期待的救市政策。之前我們判斷經(jīng)濟(jì)在三季度見底的一個(gè)前提就是國(guó)家不會(huì)再次出手救市，而從目前的表現(xiàn)看，國(guó)家也確實(shí)并不急于救經(jīng)濟(jì)。兩會(huì)期間溫總理提出今年的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)是7.5%，其含義就是如果經(jīng)濟(jì)下滑到 8%左右，從政府層面而言也是可以接受的。這就是說，除非宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)，否則政府會(huì)允許經(jīng)濟(jì)自然下滑，所以我們判斷經(jīng)濟(jì)按自身規(guī)律在三季度見底是符合實(shí)際情況的。
貨幣政策方面將繼續(xù)微調(diào)，保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常需求，但央行也不鼓勵(lì)商業(yè)銀行主動(dòng)進(jìn)行信用擴(kuò)張，最近連續(xù)降低存款準(zhǔn)備金更多的是對(duì)沖外匯占款大幅下降的影響。所以未來社會(huì)流動(dòng)性變化主要原因?qū)⒉辉诠┙o端而在需求端。只有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)增加，貸款需求增加，商業(yè)銀行的信貸投放才能真正恢復(fù)，而這在三月份之后就將逐步展現(xiàn)，大家關(guān)心的 M1 指標(biāo)也將在 3、4 月份見底回升。
具體到 4 月份我們認(rèn)為央行不會(huì)有大的動(dòng)作，主要原因是 3 到 5 月是央票集中到期時(shí)間點(diǎn)，銀行體系流動(dòng)性應(yīng)該較為充裕，因此近期央行不會(huì)調(diào)降存款準(zhǔn)備金率。
第四部分
商品市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩，進(jìn)入中期調(diào)整
綜上，從世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然在溫和復(fù)蘇，但不會(huì)出現(xiàn)去年四季度的增速，歐洲經(jīng)濟(jì)當(dāng)然更差一些。所以從經(jīng)濟(jì)基本面上來看，今年歐美經(jīng)濟(jì)情況對(duì)商品市場(chǎng)影響不會(huì)起到主導(dǎo)性作用。未來商品市場(chǎng)走勢(shì)更關(guān)鍵的要看中國(guó)的經(jīng)濟(jì)變化，我們認(rèn)為二季度整體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底，市場(chǎng)可能會(huì)經(jīng)歷中期調(diào)整，要警惕回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)要準(zhǔn)備建倉機(jī)會(huì)的到來。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)在三季度真正觸底，商品市場(chǎng)可能在二季度末真正企穩(wěn)，并在下半年再拾升勢(shì)。具體到 4 月份，因?yàn)榧竟?jié)性反彈將在 4月份見頂，所以 4 月份市場(chǎng)回調(diào)的概率比較大。本文編輯青島期貨公司
