近期央行公開(kāi)市場(chǎng)操作和政策工具運(yùn)用上的多元化、規(guī)�；癁槭袌�(chǎng)資金平穩(wěn)跨年提供了基礎(chǔ)。但是在春節(jié)之后仍將面臨大量到期的公開(kāi)市場(chǎng)操作，加上市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎，期債市場(chǎng)整體維持振蕩盤(pán)整格局。預(yù)計(jì)春節(jié)前后一周期債市場(chǎng)均將維持小幅波動(dòng)，建議投資者繼續(xù)觀望。
流動(dòng)性警報(bào)暫緩，關(guān)注節(jié)后壓力
近期央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作頻繁投放大規(guī)模資金，上周總計(jì)凈投放1.19萬(wàn)億元資金來(lái)呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性。同時(shí)，上周央行首次采取“臨時(shí)性流動(dòng)便利”為幾家大型商業(yè)銀行提供支持，操作期限28天，資金成本與同期限公開(kāi)市場(chǎng)操作利率大致相同。由此，我們可以看出，臨近春節(jié)資金壓力期，央行開(kāi)始通過(guò)各類貨幣政策工具的應(yīng)用來(lái)平抑資金利率和市場(chǎng)波動(dòng)。在上周央行頻繁的調(diào)控動(dòng)作之下，預(yù)計(jì)本周市場(chǎng)資金情況將有所緩解，市場(chǎng)情緒也會(huì)有所修復(fù)。
與此同時(shí)，上周恰逢美國(guó)總統(tǒng)特朗普上臺(tái)，在其宣誓就職之前，市場(chǎng)對(duì)于外圍市場(chǎng)情緒和人民幣的擔(dān)憂顯而易見(jiàn)。不過(guò)，從人民幣的周度表現(xiàn)來(lái)看，節(jié)前人民幣市場(chǎng)面臨的貶值壓力已經(jīng)大部分釋放，目前走勢(shì)趨于平穩(wěn)。上周五雖然人民幣受美元指數(shù)影響回落，但在岸市場(chǎng)一周整體仍有小幅升值，人民幣中間價(jià)周度升值0.31%至6.8693;CNY周度升值0.46%至6.9230。離岸CNH周度貶值0.13%至6.8405，整體幅度也基本可控。目前看來(lái)，人民幣匯率逐步趨向穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)資金外流的壓力有所減緩。
因此，短期來(lái)看，節(jié)前資金利率季節(jié)性上升的壓力期已經(jīng)平穩(wěn)度過(guò)。按照以往的規(guī)律，每季末最后一周資金利率將在央行的穩(wěn)健操作下回歸平穩(wěn)，預(yù)計(jì)本周市場(chǎng)資金利率水平將整體平穩(wěn)。
雖然流動(dòng)性緊張警報(bào)暫時(shí)解除，我們?nèi)圆荒艿粢暂p心。由于節(jié)前央行通過(guò)大量的公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)，節(jié)后一到兩周之內(nèi)市場(chǎng)將有大量的資金到期，屆時(shí)流動(dòng)性市場(chǎng)的邊際沖擊壓力又會(huì)重新回升。雖然央行上周給幾家大銀行采取了“定向降準(zhǔn)”的操作，但是從操作方法來(lái)看，仍是公開(kāi)市場(chǎng)操作工具之外的補(bǔ)充，也是定向調(diào)控工具的具體體現(xiàn)，依然在央行鎖短放長(zhǎng)、穩(wěn)健中性的貨幣政策基調(diào)之內(nèi)。雖然節(jié)后央行仍會(huì)通過(guò)各類政策工具來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)，但可以料想的是大規(guī)模寬松空間可能不大，更多維持緊平衡、資金利率整體平穩(wěn)。預(yù)計(jì)國(guó)債收益率受此影響將繼續(xù)維持高位振蕩格局，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)較少。
配置需求波瀾不驚
從上周公布的GDP和工業(yè)增加值數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的邊際樂(lè)觀給貨幣政策收斂提供了可能。雖然我們不會(huì)很快看到大幅收緊的政策動(dòng)作，但貨幣政策邊際收緊、國(guó)債收益率區(qū)間上移的特征將成為今年市場(chǎng)的主基調(diào)。在這一宏觀背景下，國(guó)債期貨市場(chǎng)年內(nèi)逢高沽空的策略將是較優(yōu)選擇。
從去年12月底的市場(chǎng)波動(dòng)和理財(cái)產(chǎn)品收益率來(lái)看，目前十年期國(guó)債收益率到達(dá)3.4%之上才會(huì)引起機(jī)構(gòu)配置熱情的上升。上周?chē)?guó)內(nèi)總計(jì)發(fā)行了1304億元利率債，包括500億元國(guó)債、804億元政策性金融債。本周預(yù)計(jì)將發(fā)行80億元政策性金融債券。上周發(fā)行的政策性金融債認(rèn)購(gòu)倍數(shù)仍然一般，說(shuō)明債市投資者情緒仍然脆弱，配置需求一般。
綜上，春節(jié)前后期債市場(chǎng)均將處于振蕩格局，期債市場(chǎng)趨勢(shì)線機(jī)會(huì)難覓。建議投資者更多關(guān)注跨品種價(jià)差和跨期價(jià)差波動(dòng)下的套利機(jī)會(huì)。 |
