11月13日下午，上交所、深交所同時宣布，將融資保證金最低比例由原來的50%提高至100%。筆者認為，融資杠桿率的下調，是反思上輪股市大跌的成因、防范股災再次形成的必要舉措，但除此之外，還需采取其它諸多舉措。
有人說股民的記憶只有7秒，雖然離上次股市大跌還僅有幾個月時間，但投資者人性貪婪等弱點又暴露無遺。據(jù)統(tǒng)計，截至11月12日，滬深兩市融資余額達1.16萬億元，較9月30日9000億元增加了2000多億元，平均每個交易日增加近百億元，而且融資客買入大量的高市盈率投機股票，一些次新股、題材股甚至超過5、6月股價高點，股市或許正在孕育局部股價崩塌風險，在此情況下，滬深交易所踩下點剎，有利于防范系統(tǒng)性風險。
可以說，大病未愈的A股市場根本經不起上一次那樣的股市大跌，不僅是投資者心靈難以承受，而且很可能再次危及整個金融系統(tǒng)的安全。另外IMF執(zhí)行董事會將在11月30日開會，討論是否將人民幣納入SDR籃子之中，這同樣需要健康穩(wěn)定的股市作為支撐，否則人民幣匯率有可能再次遭受股市波動的沖擊，影響人民幣入籃這個大局。
維護A股市場穩(wěn)定，防止股災再次發(fā)生，關鍵是要防止股市局部投機泡沫再起。這方面首先要解決認識問題。當前穩(wěn)定市場、修復市場、建設市場的任務十分繁重，但其中的“修復市場”，筆者認為不應是簡單把股價搞上去，更不是把個別妖股、題材股股價炒上去，而是需要讓市場修復形成一個公平的估值體系。目前一些本來沒有什么價值的平庸股、ST股或者殼股，股價卻炒得遠高于藍籌績優(yōu)股，這不是修復市場，而是在破壞市場。不要以為股價上漲就是好事、就是修復市場，只有股市形成公道的股價估值體系，才可能充分發(fā)揮股市的資源配置功能，股市才可能完成本應肩負的使命。
其次是要完善交易制度。降低融資杠桿很有必要，投資者過度使用融資杠桿，就可能引發(fā)股市暴跌與投資者砍倉的惡性循環(huán)。除此之外，還要更改目前股價上不封頂?shù)慕灰字贫�，一些凈資產只有幾元的股票股價可以達到幾十元幾百元，徒增股市風險，理當對此予以限制，不妨規(guī)定個股市凈率最高不得高于5倍，只要上市公司真有發(fā)展?jié)摿�、其凈資產自然會慢慢提升，這個機制不會影響股票價值發(fā)現(xiàn)，如此股價上不封頂?shù)呐菽L險就可得到根本抑制。
其三是完善做空機制。有人指責股指期貨做空機制是造成股市大跌的罪魁禍首，但如果股票真有投資價值，做空機制是難以將股價打擊如此崩潰，關鍵還是不少股票缺乏內在價值。而股指期貨、融券做空機制對發(fā)現(xiàn)股票真實價格具有重要作用，這是成熟市場早就證明了的，因此，重視發(fā)揮做空機制在發(fā)現(xiàn)價格等方面的正作用，仍有積極意義。
其四是要打擊市場操縱。市場操縱是A股市場的死穴，也是制造股市大跌的真正元兇。一些股票炒作已經不談市盈率、市夢率，而是改談“市膽率”，筆者認為，“市膽率”炒作背后多有股價操縱嫌疑，而莊家做局的目的，絕不可能是讓所有股民跟著發(fā)財，零和甚至負和游戲的本質，決定莊家鼓吹股價泡沫最終目的是高位甩貨、是要從中小投資者手里掠奪利益。為此今后應進一步完善對操縱行為的認定辦法、完善證券監(jiān)管執(zhí)法制度及其監(jiān)管責任追究辦法，要做到無論誰涉嫌市場操縱，都要一查到底，嚴厲打擊。
其五要引導市場價值投資。投資者在股市難以從上市公司那里獲得穩(wěn)定的分紅收益，自然就只有在市場參與零和投機、財富再分配游戲。為此要改變一些上市公司一毛不拔現(xiàn)象，要堅決推行上市公司強制分紅制度，這是A股市場必經階段。另外，目前IPO重啟、新股發(fā)行將推行市值配售，筆者建議，新股配售滬深兩市市值應該可以通用，要打破滬深股市人為分割、深市過度投機局面;另外建議借鑒融資融券中的股票折算率制度，規(guī)定在計算投資者參與配售新股的市值時，采用市值折算規(guī)則，比如滬深300指數(shù)股的市值可以充作100%，ST股充作0%、也即不能用于新股市值配售，其他個股折算率可以在70%等比例以下，由此可以控制市場過度投機風險。 |
