央行超預(yù)期進(jìn)行降準(zhǔn)降息后，A股市場(chǎng)本周前幾個(gè)交易日并未出現(xiàn)明顯上漲，反而出現(xiàn)振蕩調(diào)整。雖然央行存款準(zhǔn)備金率與利率雙管齊下的行動(dòng)是超預(yù)期的，但其目的卻是較為明確的。季度數(shù)據(jù)上，GDP增速“破7”，創(chuàng)近6年以來的最低。月度數(shù)據(jù)上，9月工業(yè)增加值同比增長5.7%，較前一月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。因此當(dāng)前時(shí)點(diǎn)進(jìn)行的貨幣進(jìn)一步寬松舉動(dòng)，兜底全年經(jīng)濟(jì)增長“保7”的意味較濃。當(dāng)一項(xiàng)舉措內(nèi)容超預(yù)期，但目的完全在意料之中，市場(chǎng)可能也不會(huì)對(duì)此有過度反應(yīng)。
此外，可以說今年市場(chǎng)的焦點(diǎn)始終不在持續(xù)走弱的經(jīng)濟(jì)基本面，畢竟對(duì)中國經(jīng)濟(jì)下行的壓力似乎早已成為市場(chǎng)共識(shí)。即使是上半年的牛市也并非經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)動(dòng)，而是改革與資金寬松的預(yù)期牛市。驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)運(yùn)行的動(dòng)力圍繞在改革預(yù)期與資金面寬松預(yù)期之上。因此，當(dāng)寬松預(yù)期始終存在甚至越發(fā)強(qiáng)烈的時(shí)候，市場(chǎng)表現(xiàn)較好。當(dāng)目前降準(zhǔn)降息兌現(xiàn)后，反而顯得謹(jǐn)慎。
目前一年期存款基準(zhǔn)利率再度低于CPI水平，未來進(jìn)一步寬松空間與預(yù)期受限，因此市場(chǎng)難以重返類似上半年的由寬松預(yù)期帶動(dòng)的牛市中。經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力依然持續(xù)，短期內(nèi)也難以通過降準(zhǔn)降息扭轉(zhuǎn)，因此市場(chǎng)也不會(huì)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)基本面向好的新牛市。
近期市場(chǎng)的反彈更多集中在以中小創(chuàng)為代表的成長股，大盤權(quán)重股漲幅相對(duì)有限。以9月15日起的低位開始計(jì)算，中證500指數(shù)至今反彈超過20%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是反彈近40%。同期，滬深300與上證指數(shù)的漲幅僅略超10%。中小盤股彈性較大，可能是其反彈力度更大的一部分原因。但筆者認(rèn)為主要原因并不是彈性差異所能解釋的。
既然市場(chǎng)很難重新開啟牛市，更可能為弱勢(shì)過程中的短期糾偏式反彈。因此，對(duì)于近期反彈尚未出現(xiàn)資金瘋狂涌入追逐的跡象，其中部分資金也可能由于在前期急促下跌受傷后選擇暫時(shí)遠(yuǎn)離。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，9月15日至本周二期間的反彈過程中，A股市場(chǎng)交易凈流出2115.49億元。大盤藍(lán)籌體量更大，在增量資金有限的情況下，市場(chǎng)自然更青睞對(duì)資金反應(yīng)更靈敏的中小盤。近期部分個(gè)股的連續(xù)大幅上漲甚至屢創(chuàng)新高，資金集中追捧部分個(gè)股是這種現(xiàn)象的一個(gè)縮影。
與上半年對(duì)比，當(dāng)前“資金�！钡倪壿嬁赡懿⒉淮嬖�，但改革預(yù)期卻有再次孵化的可能，十八屆五中全會(huì)的召開以及“十三五”規(guī)劃的討論是最好的催化劑。無論是更多改革方案的規(guī)劃還是政策紅利的釋放，都將帶來諸多熱點(diǎn)，主題投資自然也受到投資者追捧。中小盤成長股熱點(diǎn)更廣，使得近期中小盤的表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤。
長期來看，經(jīng)濟(jì)基本面仍是影響股市走向的核心力量。此前牛市轉(zhuǎn)向的根本原因在于市場(chǎng)估值偏離基本面過大，尤其是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)市盈率一度超過130倍。因此，在追逐中小盤與熱點(diǎn)題材的同時(shí)，投資者不應(yīng)很快忘記幾個(gè)月前“股災(zāi)”帶來的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。 |
