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                             中國(guó)國(guó)際期貨青島營(yíng)業(yè)部  2012-2-26  青島期貨公司

內(nèi)容提要：

1、商品市場(chǎng)內(nèi)弱外強(qiáng)。截至 2012 年 2 月 21 日，中期商品指數(shù)報(bào)收于 1797.92點(diǎn)，較月初上漲 0.06%。從國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)比較來看，TR/J CRB 指數(shù)最新收于 317.39 點(diǎn)，較上月同期上漲 0.13%。

2、大宗商品震蕩回調(diào)。2 月份商品市場(chǎng)整體進(jìn)行了回調(diào)，但板塊之間走勢(shì)現(xiàn)分化。主要原因是現(xiàn)貨層面的有效需求不足，無法對(duì)市場(chǎng)形成真正的支撐。在市場(chǎng)的有效需求啟動(dòng)之前，短期內(nèi)期貨市場(chǎng)各品種仍面臨超漲的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍以震蕩調(diào)整為主旋律。

3、中期金屬指數(shù)下跌 2.01%，鋅值得關(guān)注。中期金屬指數(shù)收?qǐng)?bào)于 1364.85 點(diǎn)，較上月同期下跌 2.01%。金屬各品種出現(xiàn)了不同程度的波動(dòng)，其中，鋅的上漲幅度較大，為 0.61%，銅次之，上漲 0.27%。

4、中期工業(yè)品指數(shù)上漲 1.44%， 塑料和橡膠表現(xiàn)突出。中期工業(yè)品指數(shù)報(bào)收于2222.88 點(diǎn)，較上月同期上漲 1.44%。工業(yè)品以上漲為主基調(diào),上漲幅度最大的是橡膠，其次是塑料。

5、中期農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)上漲 3.22%，豆粕、棉花值得關(guān)注。中期農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)收?qǐng)?bào)于1806.04 點(diǎn)，較上月同期上漲 3.22%。漲幅最大的品種是豆粕，上漲幅度為 6.32%。

第一部分
 
中期商品指數(shù)走勢(shì)回顧
 

      截至 2012 年 2 月 21 日，中期商品指數(shù)報(bào)收于 1797.92 點(diǎn)，較月初上漲 0.06%。從國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)比較來看，TR/J CRB 指數(shù)最新收于 317.39 點(diǎn)，較上月同期上漲 0.13%。

      由于國(guó)內(nèi)有效需求尚未啟動(dòng)，現(xiàn)貨價(jià)格無法跟上期貨價(jià)格，導(dǎo)致商品期貨價(jià)格存在回調(diào)的壓力。表現(xiàn)在庫(kù)存高企，如上期所的銅。大宗商品呈現(xiàn)一定的外強(qiáng)內(nèi)弱行情。
 

      從子類指數(shù)漲跌幅度來看，本月各類指數(shù)有不同程度的上漲和下跌。農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)上漲幅度最大，為 3.22%，其次是工業(yè)品指數(shù)，上漲 1.44%。金屬指數(shù)則下跌 2.01%。

      近期，商品市場(chǎng)繼續(xù)受歐洲債務(wù)危機(jī)進(jìn)展、中國(guó)庫(kù)存周期和貨幣政策三大因素主導(dǎo)。由于當(dāng)前歐洲債務(wù)危機(jī)依舊在扯皮和糾結(jié)中演繹，而中國(guó)下游終端產(chǎn)業(yè)也沒有進(jìn)入新一輪的補(bǔ)庫(kù)周期，去庫(kù)存化去產(chǎn)能化還在持續(xù)，這些因素導(dǎo)致對(duì)工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品需求都相對(duì)低迷，商品內(nèi)弱外強(qiáng)格局出現(xiàn)。

      由于宏觀面的不確定性依舊在加強(qiáng)，從近期市場(chǎng)表現(xiàn)看，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)板塊之間走勢(shì)也出現(xiàn)一定的分化，但由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求依然萎靡，使得商品期貨即便出現(xiàn)大漲也缺乏持續(xù)的基礎(chǔ)，因此，在震蕩中回歸基本面的調(diào)整是整體的思路。在此背景下，這種趨勢(shì)的改變?cè)诤艽蟪潭壬蠒?huì)受到宏觀面發(fā)展的影響。
 

第二部分
 

中期金屬指數(shù)及熱點(diǎn)品種
 

一、中期金屬指數(shù)走勢(shì)

      截至 2012 年 2 月 21 日，中期金屬指數(shù)收?qǐng)?bào)于 1364.85 點(diǎn)，較上月同期下跌 2.01%。金屬各品種出現(xiàn)了不同程度的波動(dòng)，其中，鋅的上漲幅度較大，為 0.61%（結(jié)算價(jià)，下同），銅次之，上漲 0.27%。螺紋鋼跌幅較大，為 2.43%。
 

二、熱點(diǎn)金屬品種

      經(jīng)歷過春節(jié)外盤價(jià)格強(qiáng)勢(shì)拉漲的行情后，近期基本金屬價(jià)格步入高位震蕩格局。一季度基本金屬期貨主要會(huì)受以下兩個(gè)因素的影響：一是歐債危機(jī)的演進(jìn)，一季度歐債會(huì)集中到期，能否經(jīng)得住考驗(yàn)值得關(guān)注；二是國(guó)內(nèi)金屬庫(kù)存的消化。目前上海期貨交易所公布的銅顯性庫(kù)存已高達(dá)近 18 萬噸，保稅區(qū)還有 30 萬噸的隱性庫(kù)存。另外，鋼材、塑料等工業(yè)品種的庫(kù)存也都處于歷史高位。

      3 月消費(fèi)能否重啟，對(duì)銅是關(guān)鍵影響因素。而對(duì)鋁和鋅來說，房地產(chǎn)調(diào)控是繼續(xù)從緊還是會(huì)有所松動(dòng)，將是很重要的決定因素。由于前期基金屬存在虛漲嫌疑，因此，若中國(guó)消費(fèi)沒有出現(xiàn)連續(xù)性的顯著重啟，歐債危機(jī)也仍無解決跡象，則基金屬后期壓力將會(huì)增大。

      從各品種價(jià)格波動(dòng)幅度來看，銅和鋅是值得關(guān)注的熱點(diǎn)品種，月內(nèi)波動(dòng)幅度均達(dá)到 4%以上。
 

第三部分
 

中期工業(yè)品指數(shù)及熱點(diǎn)品種
 
一、中期工業(yè)品指數(shù)走勢(shì)

      中期工業(yè)品指數(shù)收?qǐng)?bào)于 2222.88 點(diǎn)，較上月同期上漲 1.44%。從各品種走勢(shì)來看，工業(yè)品以上漲為主基調(diào),上漲幅度最大的是橡膠，漲幅達(dá)到 8.18%，其次是塑料，漲幅達(dá)到 3.30%。從品種波動(dòng)幅度來看，塑料和橡膠值得關(guān)注。
 

二、熱點(diǎn)工業(yè)品種

      2 月以來，滬膠在季節(jié)性因素的影響下，依然延續(xù)反彈趨勢(shì)，但在 30000 元附近的壓力密集區(qū)受到壓制。從基本面來看，滬膠則處于多空因素的共同作用下，苦苦博弈。一方面，主產(chǎn)國(guó)天膠現(xiàn)貨供應(yīng)的緊俏、合成膠價(jià)格的節(jié)節(jié)攀升是膠價(jià)上行的主要?jiǎng)恿Γ涣硪环矫�，�?guó)內(nèi)庫(kù)存高壓揮之不去、下游產(chǎn)業(yè)的表現(xiàn)平平以及宏觀面的風(fēng)險(xiǎn)性則會(huì)制約膠價(jià)上行空間。表現(xiàn)在盤面上，滬膠目前缺乏市場(chǎng)的方向性指引，處于高位震蕩格局。
 

第四部分
 

中期農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)及熱點(diǎn)品種
 

一、中期農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)走勢(shì)

      中期農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)收?qǐng)?bào)于 1806.04 點(diǎn)，較上月同期上漲 3.22%。漲幅最大的品種是豆粕，上漲幅度為 6.32%。下跌品種中，棉花的下跌幅度為 0.23%。
 

二、熱點(diǎn)農(nóng)產(chǎn)品

      從價(jià)格波動(dòng)幅度來看，農(nóng)產(chǎn)品中最值得關(guān)注的品種是豆油和棕櫚油等。

      近日國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨紛紛轉(zhuǎn)弱，棉價(jià)更是一改之前的強(qiáng)勢(shì)陷入調(diào)整。由于棉花收儲(chǔ)將于 3 月底結(jié)束，使得市場(chǎng)交割活躍，加之前期 84.9 萬噸進(jìn)口配額的發(fā)放，使棉花市場(chǎng)面臨供大于求的形勢(shì)。此外，1 月信貸的低速增長(zhǎng)也引起市場(chǎng)的擔(dān)憂，因信貸萎縮意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)不振。這會(huì)逐步由實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)到期貨市場(chǎng)。

      農(nóng)產(chǎn)品中，品種之間走勢(shì)也有所分化。如春節(jié)過后小麥、玉米等品種在南美干旱、歐洲極寒等全球極端氣候等天氣因素的作用下，追隨國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品漲勢(shì)而呈現(xiàn)獨(dú)立上行的態(tài)勢(shì)。在多家機(jī)構(gòu)下調(diào)南美大豆產(chǎn)量預(yù)期的消息刺激下，豆類品種節(jié)后則紛紛放量并先后突破年初整理平臺(tái)。

第五部分
 

受實(shí)體層面制約，商品市場(chǎng)合理回調(diào)
 
      國(guó)際方面，圍繞希臘能否順利得到第二輪援助的問題，參與各方上演了一場(chǎng)另旁觀者都哭笑不得的肥皂劇，而且劇情還在演繹之中。目前，歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議已經(jīng)結(jié)束，其間也頗多變數(shù)。但是，進(jìn)入 2012 年之后，歐元區(qū)開始傳遞出一些積極信號(hào)，歐盟、歐洲央行和 IMf 的救助態(tài)度也日益積極。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好雖然隨之起伏不定，但逐步穩(wěn)定。此外，歐元區(qū)最大的經(jīng)濟(jì)體德國(guó)，其經(jīng)濟(jì)也有望在今年第 1 季度開始有所改善。

      美國(guó) 1 月份的數(shù)據(jù)則逐步見證著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健復(fù)蘇：需求增速在提高，制造業(yè)產(chǎn)出持續(xù)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)顯現(xiàn)復(fù)蘇勢(shì)頭，就業(yè)市場(chǎng)不斷改善。但房地產(chǎn)市場(chǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)都相對(duì)疲弱，穩(wěn)健復(fù)蘇尚需時(shí)日，這使得美聯(lián)儲(chǔ)出于對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度的擔(dān)憂重提推出 QE3 的可能性。而從 1 月的通脹數(shù)據(jù)來看，美國(guó)的通脹依舊維持在較低水平，這使得美聯(lián)儲(chǔ)有更大的空間來實(shí)施寬松的貨幣政策，并以此來刺激經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。從這個(gè)角度來看，大宗商品還有上行的空間，直到美聯(lián)儲(chǔ)開始回收流動(dòng)性。

      國(guó)內(nèi)方面，2012 年 1 月 CPI 有所抬頭，PPI 則維持下降態(tài)勢(shì)。但物價(jià)的上漲可能與春節(jié)因素有著較大關(guān)系，物價(jià)基本處于合理的控制之中，因此，在保增長(zhǎng)穩(wěn)物價(jià)和調(diào)結(jié)構(gòu)這三者之中，此時(shí)最重要的任務(wù)就是保增長(zhǎng)。中國(guó)人民銀行 2 月 18 日晚間宣布，從 2 月 24 日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率 0.5 個(gè)百分點(diǎn)，以釋放 4000億左右流動(dòng)性，用于緩解銀行間緊張的流動(dòng)性，也便于企業(yè)更好地貸款，應(yīng)對(duì)銀行間利率的突然飆升。我們認(rèn)為，2012 年的貨幣政策穩(wěn)中有松，以寬松為主基調(diào)，當(dāng)然也視經(jīng)濟(jì)的具體發(fā)展而相機(jī)抉擇。這對(duì)大宗商品來說至少也不是壞事。