本報(bào)最近重點(diǎn)報(bào)道的“A股并購高估值”現(xiàn)象，引起了監(jiān)管部門的高度關(guān)注。昨日，證監(jiān)會(huì)在新聞通氣會(huì)上，專就今年以來集中出現(xiàn)的輕資產(chǎn)公司并購中高溢價(jià)情況做出回應(yīng)。證監(jiān)會(huì)明確表示，將在審核中重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)主體與同類上市公司的橫向比較，同時(shí)也強(qiáng)調(diào)了對(duì)中介的“約束”——要求其按照公認(rèn)的執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則及規(guī)程執(zhí)業(yè)。
今年以來，A股并購重組很多，尤其是在二級(jí)市場對(duì)TMT等行業(yè)熱情如火的情況下，上市公司紛紛介入或加大對(duì)游戲、通信等新興產(chǎn)業(yè)收購，靚麗的業(yè)績和豐厚的盈利承諾讓并購標(biāo)的估值一路走高，股價(jià)也應(yīng)聲起舞。以梅花傘、掌趣科技等公司收購的標(biāo)的資產(chǎn)為例，其估值相對(duì)凈資產(chǎn)增值率均在25倍以上，遠(yuǎn)高于去年上司公司博瑞傳播收購漫游谷的5-6倍增值率。
對(duì)于上述現(xiàn)象，本報(bào)連續(xù)刊發(fā)了《A股并購的估值泡沫》、《高價(jià)并購的資本魔方》等報(bào)道，引發(fā)多方關(guān)注。
這種在對(duì)輕資產(chǎn)公司收購中產(chǎn)生的高估值情況，在A股市場上前所未有。在昨日通氣會(huì)上，證監(jiān)會(huì)的回應(yīng)透露出諸多信息。證監(jiān)會(huì)表示，“輕資產(chǎn)上市公司由于其生產(chǎn)經(jīng)營特點(diǎn)，在并購實(shí)務(wù)中更多地采用基于未來收益預(yù)期的估值方法進(jìn)行評(píng)估，相對(duì)于其賬面價(jià)值而言，增值率較大，需要從市盈率等多角度綜合評(píng)判。”
證監(jiān)會(huì)以創(chuàng)業(yè)板為例指出，創(chuàng)業(yè)板32家公司的重組置入資產(chǎn)市盈率(按重組當(dāng)年預(yù)計(jì)業(yè)績計(jì)算)區(qū)間為6.72倍—15.19倍，算術(shù)平均值為11.13倍，低于創(chuàng)業(yè)板上市公司平均市盈率55.58倍的水平�？傮w而言，證監(jiān)會(huì)認(rèn)為“并購行為有助于提升上市公司經(jīng)營業(yè)績”，對(duì)這種做法的出發(fā)點(diǎn)予以鼓勵(lì)。
與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)也明確表示，“注意到個(gè)別上市公司存在估值不合理、估值依據(jù)披露不充分的情形。”因此，證監(jiān)會(huì)明確，未來將在審核中重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)主體與可比上市公司在市盈率、市凈率等方面差異的合理性，督促上市公司真實(shí)、準(zhǔn)確、完整披露信息。
尤為值得一提的是，在并購重組過程中，中介機(jī)構(gòu)身為利益共同體，也是高估值背后的一方“推手”。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)特別要求“中介機(jī)構(gòu)按照公認(rèn)的執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則及規(guī)程執(zhí)業(yè)，為投資者決策提供更充分依據(jù)�！�
由于高估值建立在高業(yè)績預(yù)測基礎(chǔ)上，面對(duì)巨額收益，不排除相關(guān)利益方為此“鋌而走險(xiǎn)”，所以并購之后 “業(yè)績斷層”或者收購前“業(yè)績突擊”等現(xiàn)象在市場上始終不曾消弭。證監(jiān)會(huì)表示，將對(duì)虛假記載、重大遺漏及誤導(dǎo)性陳述等損害投資者利益的行為，加大查處力度，會(huì)同相關(guān)部門完善民事賠償制度。證監(jiān)會(huì)提醒投資者，要積極參與上市公司治理，對(duì)公司重大事項(xiàng)做出理性決策。 |
