鄭糖主力合約自今年7月4日創(chuàng)出年內(nèi)6458高點(diǎn)之后開始了長達(dá)2個(gè)多月的平臺整理，波動(dòng)范圍大體在6125-6400的區(qū)間之內(nèi)，中秋節(jié)間ICE原糖連續(xù)2日暴漲近8%，帶動(dòng)鄭糖一舉突破年內(nèi)高點(diǎn)，截止發(fā)稿日時(shí)，鄭糖主力已經(jīng)成功突破6900一線創(chuàng)下年內(nèi)新高6906點(diǎn)。四季度以來國內(nèi)糖產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)話題頻出，以及即將決定下來的一些政策等都將對2016/17榨季甚至未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展形成指引，下面筆者將從供給分析、原糖進(jìn)口調(diào)查、國儲(chǔ)及整體運(yùn)費(fèi)等方面進(jìn)行分析。
市場供求情況分析
先看下國內(nèi)2016/17榨季的供求情況，供給預(yù)測950萬噸，需求由于國內(nèi)各用糖食品企業(yè)上榨季整體萎縮原因，本季維持1595萬噸用量，那么缺口650萬噸，需要外糖及國儲(chǔ)進(jìn)行補(bǔ)充。外糖分兩部分，一部分正規(guī)進(jìn)口量，按照目前關(guān)稅，配額內(nèi)部分194.5萬噸打底，配額外按照現(xiàn)原糖價(jià)格，20美分上沒有進(jìn)口空間，如按照貿(mào)易救濟(jì)申請里104%關(guān)稅計(jì)算，原糖要跌倒15美分附近，那么相當(dāng)于宣告牛市行情結(jié)束，所以本季外糖進(jìn)口打個(gè)8折暫且按照300萬噸推算，40萬噸古巴糖進(jìn)國庫，另一部分走私量由于無法統(tǒng)計(jì)，因此2015/16榨季通過消費(fèi)及其他供給反推導(dǎo)得出走私超過220萬噸，暫且以其為參照，計(jì)算2016/17榨季走私量。由于國家管控趨嚴(yán)，但走私利潤依然存在，本季走私折半110萬噸推算，單是按照以上數(shù)字推算，國儲(chǔ)需要拋儲(chǔ)228.17萬噸才能達(dá)到平衡，10月末已決定拋52萬噸，到2017年2季度還需要拋約176萬噸，月均約20萬噸，那么國儲(chǔ)剩約572萬噸，除以月均消費(fèi)約133萬噸，夠用4個(gè)多月，屬于安全庫存，但以上均為理想狀態(tài)，如果申請貿(mào)易救濟(jì)提高關(guān)稅坐實(shí)，國儲(chǔ)就需再放100萬噸，那么就要脫離安全庫存。
調(diào)節(jié)不了國儲(chǔ)，就剩下調(diào)節(jié)配額外進(jìn)口及走私，按照當(dāng)前原糖價(jià)格及匯率，原糖跌下16美分似乎不可能，那么就需要內(nèi)強(qiáng)外弱，內(nèi)快漲外慢漲，內(nèi)慢跌外快跌，國內(nèi)保持對原糖配額外進(jìn)口有利潤才能達(dá)成，那么眼前的第一關(guān)口就是7400附近。但接下來2016/17榨季走私的控制強(qiáng)度就成為關(guān)鍵，如果走私量仍與上季差不多，就會(huì)擠占正軌進(jìn)口數(shù)量，會(huì)形成相反的內(nèi)弱外強(qiáng)與2016年上半年局面相似，本季變量又有增加，不確定因素更加復(fù)雜，但唯一確定的就是本季去庫存繼續(xù)，牛市行情有望延續(xù)，未來我們需要關(guān)注關(guān)稅提高、國儲(chǔ)及走私情況變化，2016/17榨季國內(nèi)白糖供求平衡表簡單預(yù)測如下：
原糖進(jìn)口將立案調(diào)查
按照現(xiàn)有關(guān)稅水平，以23美分/磅原糖價(jià)格計(jì)算的配額內(nèi)進(jìn)口成本在5800元/噸附近，配額外進(jìn)口成本在7400元/噸附近，現(xiàn)在假設(shè)關(guān)稅落實(shí)，按照當(dāng)前價(jià)格及匯率水平，配額內(nèi)關(guān)稅提高為36%，意味著配額內(nèi)成本在6700元/噸附近，配額外關(guān)稅提高到104%，折算配額外成本在9900元/噸附近，截至發(fā)稿日鄭糖1701合約價(jià)格在6900元/噸附近，通過關(guān)稅提高，未來內(nèi)盤價(jià)格相對外盤價(jià)格至少有提高10%的空間，這也是國內(nèi)市場一直預(yù)期看多的因素。但關(guān)稅一旦提高便會(huì)產(chǎn)生上段分析的推論，原糖下跌到有利潤空間才會(huì)刺激配額外進(jìn)口，勢必正軌進(jìn)口數(shù)量受到影響，或者說配額外進(jìn)口基本宣布死亡，國儲(chǔ)需保持安全儲(chǔ)備，那么對于關(guān)稅提高問題就出現(xiàn)了另外一種觀點(diǎn)，認(rèn)為沒有必要，既然走私糖無法完全控制的住，那么就通過市場自然調(diào)節(jié)不是更好，筆者現(xiàn)在無法想象關(guān)稅落定之后國內(nèi)白糖上漲到9000元/噸時(shí)的瘋狂景象。11月10日商務(wù)部將舉行第一次申述聽證會(huì)，無論后面的結(jié)果如何，白糖上漲的牛市格局不會(huì)變化，只是深度不同而已。
整體運(yùn)費(fèi)全面上調(diào)
9月21日起全國施行修訂后的《超限運(yùn)輸車輛行駛公路管理規(guī)定》，今后六軸車車貨總重上限從55噸降至49噸，每超標(biāo)準(zhǔn)1噸罰500元，對超載超限車輛的處罰堪稱史上最嚴(yán)，此規(guī)定出臺真可稱牽一發(fā)而動(dòng)全身，最直接影響當(dāng)屬汽車運(yùn)費(fèi)價(jià)格上漲，鐵路站到站與海運(yùn)CY-CY的運(yùn)費(fèi)由于集裝箱有雙拖改為單拖，單位裝載量變少，噸單價(jià)間接受到提升，還有前后兩端公路集貨和配送必須還是汽車運(yùn)輸。我國白糖運(yùn)輸基本以汽運(yùn)為主，經(jīng)過從物流公司了解，除了云南往外靠鐵路運(yùn)輸發(fā)運(yùn)從門到站暫時(shí)不受政策影響外，其他地區(qū)視遠(yuǎn)近程度短途運(yùn)費(fèi)漲幅在30-80元/噸不等，長途運(yùn)費(fèi)在50-120元/噸不等，例如：新規(guī)后柳州南寧等到武漢的汽運(yùn)增加了51元/噸，漲幅約為25%，而到鄭州則上漲約60元/噸，漲幅在23%，但像在鄭州輻射50公里運(yùn)費(fèi)要60元/噸，100公里要120元/噸，而且給到120元/噸的運(yùn)費(fèi)都找不到車，新疆在疆內(nèi)則是上漲20-30元/噸，東北地區(qū)基本要上漲60元/噸以上等，短時(shí)間都很難找到車。從以上了解情況來看，新規(guī)執(zhí)行后導(dǎo)致運(yùn)輸成本整體上升，最終要轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)者身上，對于糖價(jià)來說將要計(jì)入成本，換句話講對糖價(jià)是錦上添花。另外新規(guī)導(dǎo)致運(yùn)輸車輛緊張，運(yùn)力發(fā)貨速度下降，貨物積壓，如果到春節(jié)前運(yùn)貨高峰期運(yùn)輸不暢的話，缺貨將會(huì)進(jìn)一步刺激糖價(jià)上漲。
國家拋儲(chǔ)糖方式預(yù)測
先回顧一下歷年的國家拋儲(chǔ)情況，先看2006年的拋儲(chǔ)，2005年產(chǎn)量見底與今年很像，國家先是分別在2006年1月5日和1月16日各拋儲(chǔ)9.2萬噸白糖，由于是需求旺季，拋儲(chǔ)量不大，另外白糖期貨剛上市資金炒作等，白糖繼續(xù)上漲，但隨后的4-7月、9月再進(jìn)行拋儲(chǔ)，產(chǎn)量確定后價(jià)格不斷大幅下挫到當(dāng)年8月底，跌幅超出50%以上。2009-20111年拋儲(chǔ)共16次，在2009年初白糖開始上漲，到年底12月第一次拋儲(chǔ)時(shí)已經(jīng)上漲高達(dá)70%多。2009年12月10日-2010年4月28日第一波5次拋儲(chǔ)共計(jì)121萬噸，過快上漲受到遏制，5個(gè)多月價(jià)格回落達(dá)23%。第二波2010年7月6日-2010年10月22日4次拋儲(chǔ)共計(jì)70.68萬噸，由于減產(chǎn)落定庫存大幅減少，此期間漲幅高達(dá)48%多。第三波2010年12月22日-2011年9月16日7次拋儲(chǔ)共計(jì)145.86萬噸，2011年開始產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，加之拋儲(chǔ)壓力，價(jià)格在高位千點(diǎn)范圍內(nèi)震蕩回落，并于2011年8月中再次沖高后開始長達(dá)3年的下跌之旅。對于拋儲(chǔ)后價(jià)格的反應(yīng)，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，筆者認(rèn)為重點(diǎn)應(yīng)該在對拋儲(chǔ)的節(jié)奏和數(shù)量的控制把握上，在本次新老交替之際，10月14日中糖協(xié)公布工業(yè)庫存錄得59.83萬噸，同比減少30多萬噸，數(shù)據(jù)仍偏利好，大漲年08、09、10年3年的平均庫存為37.69萬噸。僅從新增工業(yè)庫存數(shù)字看，供給已經(jīng)很緊張，考慮其他像保稅糖、國儲(chǔ)、走私及社會(huì)庫存等因素，這個(gè)數(shù)字應(yīng)該在百萬噸上，雖然2016/17榨季新糖同比提前一周進(jìn)入市場，但市場對新榨季供給緊張擔(dān)憂的情緒更加升溫。國家在榨季之初為避免糖價(jià)過快上漲決定拋儲(chǔ)，10月下旬決定首批投放35萬噸，之后10月13日相關(guān)部門再次開會(huì)討論第二批拋儲(chǔ)，據(jù)悉會(huì)議討論結(jié)果是先加工，拋儲(chǔ)的最終數(shù)量與時(shí)間暫不定，此舉筆者認(rèn)為意在告訴市場，國家已做好準(zhǔn)備應(yīng)對價(jià)格過度上漲，平,衡價(jià)格波動(dòng)，抑制過度投機(jī)。接著10月19日廣西決定10月下旬投放17萬噸，競拍底價(jià)6000元/噸，開標(biāo)時(shí)間10月25-26日，10月27日結(jié)果公示，從目前意向參與廠家處了解到愿意出價(jià)在6500之上，預(yù)期在看漲情緒影響下，鄭糖主力24日開盤突破6800點(diǎn)并將價(jià)格推近至6900點(diǎn)，當(dāng)前走勢符合拋儲(chǔ)初期資金炒作不確定行情，但是如繼續(xù)按照目前的漲速相信不到1個(gè)月可以突破歷史高點(diǎn)7500點(diǎn)之上，對國家接下來的拋儲(chǔ)就會(huì)迎來考驗(yàn)。筆者預(yù)計(jì)可能會(huì)有以下幾種節(jié)奏：一種就是現(xiàn)在開始到明年2季度這段時(shí)間每個(gè)月連續(xù)拋，那么會(huì)有對價(jià)格有壓制作用;二種是10月份拋儲(chǔ)之后觀察市場銷售及庫存情況，決定下次拋儲(chǔ)時(shí)間，邊漲邊拋，這種較合邏輯但不確定性大，管控作用延后，暴漲暴跌，但這種卻采用的比較多;三種10月拋儲(chǔ)后觀察庫存消費(fèi)情況，如繼續(xù)上漲，待12月所有產(chǎn)區(qū)開榨后配合供給情況進(jìn)行連續(xù)拋儲(chǔ)，上述推測里除非國家能夠采用第一種節(jié)奏，否則要想抑制過快上漲的速度可能很難。
后市操作建議
多因素影響未來行情，按照以下幾種組合進(jìn)行操作：第一種是國儲(chǔ)按照第一種節(jié)奏進(jìn)行，同時(shí)關(guān)稅不變，那么接下來，鄭糖上漲會(huì)受到壓制，上方上漲空間有限，7000點(diǎn)附近成為上限概率大，中期轉(zhuǎn)為下跌，但此種操作可能性小;第二種是國儲(chǔ)按照第一種節(jié)奏，關(guān)稅提高，那么鄭糖將在不斷拋儲(chǔ)中上漲，價(jià)格上限7500附近;第三種是國儲(chǔ)按照其他節(jié)奏，關(guān)稅不提高，鄭糖繼續(xù)向上突破，價(jià)格上限或在7000-7500價(jià)格區(qū)間;第四種是國儲(chǔ)按照其他節(jié)奏，關(guān)稅提高，那么價(jià)格將突破7500點(diǎn)，上方暫不好摸頂�？傊�，接下來行情大概率以繼續(xù)上漲為主，操作方式如上，避免做空操作，以上建議，僅供參考。 |
