中國國際期貨青島營業(yè)部 2012-2-29 青島期貨開戶
內(nèi)容提要：
1、供應(yīng)前景逐步改善，國際糖價上行空間有限。歐美經(jīng)濟總體向好為國際糖市的運行營造了相對好的環(huán)境，但全球食糖大量過剩的預(yù)期始終是籠罩在糖市上空驅(qū)之不散的陰霾，將對糖價的上行形成壓制，因此國際糖市的中期行情不容樂觀。
2、收儲靴子正式落地，短期利好基本消化。考慮到國家收儲的目的是將糖價控制在合理的波動范圍內(nèi)，且目前市場整體環(huán)境仍不太理想，因此仍需理性看待收儲所產(chǎn)生的影響及政策托市的意圖，不應(yīng)盲目放大收儲的作用，收儲政策并不構(gòu)成推動糖價長期上漲的動力。
3、恢復(fù)性增產(chǎn)預(yù)期未改，國內(nèi)食糖供需趨于寬松。在經(jīng)歷了連續(xù)三個榨季的食糖減產(chǎn)后，目前糖市已經(jīng)步入了增產(chǎn)周期。無論本榨季國內(nèi)食糖供需缺口是否存在，食糖供求關(guān)系都將因國內(nèi)的恢復(fù)性增產(chǎn)而得到改善，因此這將對糖價產(chǎn)生一定的打壓作用。
4、鄭糖后市以區(qū)間震蕩為主基調(diào)。目前多空雙方仍處于僵持階段，焦灼的局面并未因收儲的進行及糖會的召開而有所改變。期價上方面臨著6700-6800壓力區(qū)間，突破此關(guān)口難度較大。預(yù)計在政策與基本面博弈的背景下，鄭糖在3月將繼續(xù)維持區(qū)間震蕩行情，運行范圍為6500-6750。
第一部分 糖市呈現(xiàn)外強內(nèi)弱格局
本月ICE原糖表現(xiàn)出眾，走出了一波觸底反彈的行情。2月上旬，雖然全球仍籠罩在食糖供應(yīng)過剩預(yù)期的陰影下，但受中國將長期采購糖補充國庫等外圍消息的提振，ICE原糖高調(diào)上揚并重返24美分上方，扭轉(zhuǎn)了前期陰跌不止的萎靡態(tài)勢。到中旬時，穆迪調(diào)降歐洲多國信用評級引發(fā)債務(wù)危機憂慮，ICE原糖走勢略顯謹慎，陷入窄幅整理格局。步入下旬后，由于市場方面擔心短期食糖供給可能偏緊，加上糖價突破200日均線刺激部分投資者進場繼續(xù)買進，ICE原糖強勢走高，期價在突破25美分關(guān)口的壓制后沖擊了四個月以來的最高水平。
與上月強勢拉升的行情相比，本月鄭糖表現(xiàn)略顯猶豫。上旬以緩慢上行的姿態(tài)繼續(xù)消化收儲題材帶來的利好。到中旬時，收儲的靴子正式落地，鄭糖獲得一定的支撐，不過消費疲軟使得多頭推高期價的信心不足，鄭糖滯漲回調(diào)。步入下旬后，市場期盼已久的糖會如期舉行，多空參半的會議內(nèi)容并未給行情太多的指引，鄭糖仍未走出盤整格局。
第二部分 基本面與政策博弈仍在進行
一、供應(yīng)前景逐步改善 國際糖價上行空間有限
目前市場對國際糖市供應(yīng)過剩的預(yù)期并未發(fā)生改變，俄羅斯、歐盟、印度、泰國等國家的增長壓力仍然存在。因夏季良好的天氣狀況推進了產(chǎn)量，促進了收成，預(yù)計歐盟當前年度甜菜糖產(chǎn)量將達到1820萬噸，高于上年近300萬噸。就俄羅斯而言，在10/11榨季天氣影響收成之后，俄羅斯甜菜產(chǎn)量正逐漸恢復(fù)。本榨季甜菜種植面積近130萬公頃，近兩年來增長25%，預(yù)計甜菜糖產(chǎn)量將達到創(chuàng)紀錄的540萬噸。印度作為全球第二大產(chǎn)糖國，目前正處于豐產(chǎn)的周期中，因遲來的季風帶來了充沛的降雨，且許多區(qū)域甘蔗生長情況良好，預(yù)計印度糖產(chǎn)量將由上一年度的2630萬噸增加至2760萬噸。而國內(nèi)年消費量則維持在2200萬噸左右，食糖生產(chǎn)大量過剩理論上為印度擴大食糖出口創(chuàng)造了空間。事實上，本制糖年迄今為主，印度已批準出口200萬噸食糖，雖然新近批準出口的100萬噸尚未進入出口程序，但印度當局已認可了政府增加出口100萬噸食糖的決定，預(yù)計后期印度食糖出口節(jié)奏會隨之加快。同樣是生產(chǎn)順利，泰國方面維持本制糖年產(chǎn)量將從上一制糖年的960余萬噸增至990萬噸水平的觀點。
對比來看，部分主產(chǎn)國受不利天氣的影響，生產(chǎn)進度則頗為不順。巴西食糖生產(chǎn)情況一直是市場關(guān)注的焦點。惡劣的天氣以及糖廠推遲老化設(shè)備的更新時間，使得巴西中南部的作物產(chǎn)量在本榨季的后半階段繼續(xù)下降。平均而言，畝產(chǎn)從去年的每公頃83噸以及兩年前的近90噸下降為每公頃70噸。據(jù)巴西甘蔗工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，從去年4月1日榨季開始到今年2月1日，和上年同期相比，糖產(chǎn)量減少6.8%至3124萬噸。估計本榨季巴西的食糖產(chǎn)量將從之前預(yù)估的3780萬噸增至3850萬噸，不過也比去年的產(chǎn)量水平下降了250萬噸。就墨西哥而言，受干旱影響，政府將本榨季的產(chǎn)糖量預(yù)期由此前的530萬噸調(diào)降至510萬噸。
從全球食糖整體供需形勢來看，國際糖業(yè)組織（ISO）稱，由于預(yù)期俄羅斯、歐盟、印度及烏克蘭等幾個主產(chǎn)國（地區(qū)）將大幅增產(chǎn)，2011/12年度全球糖產(chǎn)量或為創(chuàng)紀錄的1.73億噸，較上年度高出4.9%，需求增長2.3%至1.6783億噸，這意味著全球糖供應(yīng)過剩量將達到517萬噸。總體而言，歐美經(jīng)濟總體向好為國際糖市的運行營造了相對好的環(huán)境，但全球食糖大量過剩的預(yù)期始終是籠罩在糖市上空驅(qū)之不散的陰霾，將對糖價的上行形成壓制，因此國際糖市的中期行情不容樂觀。
二、收儲靴子正式落地 短期利好基本消化
為確保國內(nèi)糖市的穩(wěn)定運行，保護蔗農(nóng)與制糖企業(yè)的利益，國家儲備糖制度在1991年應(yīng)運而生。國家儲備糖的來源包括國內(nèi)收儲以及中古政府間貿(mào)易從古巴進口的原糖兩方面。事實上，糖市宏觀調(diào)控的核心機制就是國家食糖儲備制度的建立健全和國家儲備糖的適時吞吐。從表2-1中可看出，自2000年以來，除2001/02榨季以外，其它每個榨季都實行了拋儲和收儲政策，收拋儲政策是農(nóng)業(yè)經(jīng)濟政策中對白糖價格影響最重要的政策之一。
鄭糖自今年初以來展開了一波強勁的反彈行情，主要是受到了收儲傳聞的刺激，而傳言已久的收儲消息在本月上旬終于塵埃落定。2月8日國家相關(guān)部門下發(fā)通知，將對2011/2012年度的白糖收儲100萬噸，第一批收儲量為50萬噸。從2月10日起開始收儲，然后每月第二個和第四個周四繼續(xù)收儲，直到收滿50萬噸為止。收儲基礎(chǔ)價格為每噸6550元（南寧車板交貨價，含稅）。100萬噸的計劃收儲量相當于國內(nèi)1個月左右的消費量，這有利于緩和2011年后期進口糖大量到港的沖擊，并能補充10/11榨季國家巨量放儲之后國庫的空虛。
2月10日進行了第一次收儲，此次收儲共成交16.3萬噸，均價為6785元/噸。2月23日進行的第二次收儲共成交5.5萬噸，最低到庫價6600多，最高到庫價為6820元/噸，較上次低70元/噸。山東交儲意愿顯著，四川德陽因價差合理，交儲數(shù)量較多。無論是收儲數(shù)量還是價格，均反映出收儲情況并不理想，這主要是由于在現(xiàn)貨市場相對堅挺的背景下，現(xiàn)貨價格與收儲價格相差不大，因此企業(yè)交儲積極性不高。
雖然收儲看似能起到降低產(chǎn)區(qū)庫存的作用，但實則不然。一方面，本批收儲的庫點分散，廣西、廣東與海南三地合計庫容不足10萬噸，對糖廠庫存的緩解作用較為有限。另一方面，此次收儲是在市場購銷基本停滯的情況下，由國家出面以現(xiàn)貨價格買入，實際上這100萬噸只是去年超出配額進口的100萬噸的"對消"，可見收儲對國內(nèi)食糖市場基本面影響不大，難以改變目前供過于求的弱勢局面。從收儲計劃的規(guī)定來看，送貨到庫的價格不得低于6550元/噸，這短期會對價格構(gòu)成支撐作用。不過考慮到國家收儲的目的是將糖價控制在合理的波動范圍內(nèi)，且目前市場整體環(huán)境仍不太理想，因此仍需理性看待收儲所產(chǎn)生的影響及政策托市的意圖，不應(yīng)盲目放大收儲的作用，收儲政策并不構(gòu)成推動糖價長期上漲的動力。
三、恢復(fù)性增產(chǎn)預(yù)期未改 國內(nèi)食糖供需趨于寬松
本榨季初期，糖協(xié)在海南糖會上預(yù)計本榨季全國食糖產(chǎn)量為1200萬噸，消費量1300萬噸。目前產(chǎn)銷形勢有所變化，總產(chǎn)量預(yù)計會有所下調(diào)。廣西受1月連續(xù)陰雨天氣的影響，預(yù)計食糖產(chǎn)量為680-700萬噸。云南遭遇干旱，預(yù)計食糖產(chǎn)量為200萬噸左右。甜菜糖預(yù)計不到110萬噸，較之前預(yù)估減少5-8萬噸。廣東105萬噸左右，海南與之前預(yù)估值變化不大，全國預(yù)計食糖產(chǎn)量為1150萬噸左右。
廣西：本榨季廣西開榨糖廠103家，同上榨季一樣；日榨蔗生產(chǎn)能力約66萬噸，同比上榨季增加0.3萬噸；預(yù)計到3月上旬開始，將陸續(xù)有糖廠收榨。截止至2011年2月20日，累計入榨甘蔗量3885萬噸，同比減少241萬噸；混合糖產(chǎn)量460萬噸，同比減少36萬噸；混合產(chǎn)糖率11.84%，同比下降0.18個百分點；累計銷糖158萬噸，同比減少58萬噸，產(chǎn)銷率34.40%，同比下降9.15個百分點；白砂糖累計平均含稅銷售價6649元/噸，同比下降188元/噸；從各制糖企業(yè)反映生產(chǎn)情況看，由于受2011年10月初臺風以及近兩個月持續(xù)陰雨天氣影響，目前甘蔗含糖份較上年同期有所下降。當前除柳州等北部蔗區(qū)反映糖分稍微提高之外，南部蔗區(qū)糖分均反映同比偏低。糖協(xié)預(yù)計最終整個榨季廣西的產(chǎn)糖量在680～700萬噸之間。
云南：云南省2011/2012榨季計劃開榨糖廠73家, 食糖生產(chǎn)于12月2日拉開序幕，至2012年2月20日止，已開榨糖廠72 家，還有1家糖廠2月底開榨, 本榨季因原料不足有3家糖廠不能開榨。截至2月20日，云南省甘蔗累計入榨量704.26萬噸，同比增多137.11萬噸；產(chǎn)糖量82.43萬噸，同比增多16.56萬噸；出糖率11.71%，同比增加0.1%；銷糖量24.38萬噸，同比增多2.13萬噸；產(chǎn)銷率29.58%，同比減少4.2%。酒精產(chǎn)量3.95萬噸，銷量2.2萬噸。本榨季云南再次遭遇了干旱、霜凍災(zāi)害天氣的襲擊。截止2月17日統(tǒng)計: 全省甘蔗干旱成災(zāi)面積125.17萬畝，其中絕收面積15.09萬畝；因災(zāi)造成甘蔗損失119.38萬噸，按照當前出糖率計算，少產(chǎn)糖14.92萬噸。此外，臨滄、德宏、保山的霜凍成災(zāi)面積11.11萬畝，其中：絕收1.09萬畝，霜凍損失甘蔗12.19萬噸，雙災(zāi)造成甘蔗損失131.58萬噸，將少產(chǎn)糖16.44萬噸。
廣東：11/12榨季甘蔗種植面積為220萬畝，預(yù)計食糖產(chǎn)量105萬噸。截止2月20日產(chǎn)糖65萬噸，銷46萬噸，產(chǎn)銷率達到70%。
總體而言，在經(jīng)歷了連續(xù)三個榨季的食糖減產(chǎn)后，目前糖市已經(jīng)步入了增產(chǎn)周期。無論本榨季國內(nèi)食糖供需缺口是否存在，食糖供求關(guān)系都將因國內(nèi)的恢復(fù)性增產(chǎn)而得到改善，因此這將對糖價產(chǎn)生一定的打壓作用。
第三部分 鄭糖后市以區(qū)間震蕩為主基調(diào)
基本面上，目前南方食糖主產(chǎn)區(qū)步入了生產(chǎn)的高峰階段，除云南尚有少數(shù)糖廠未開榨之外，其他均已全面投入食糖生產(chǎn)。不過在食糖供應(yīng)充裕的同時，食糖消費形勢則不容樂觀。國內(nèi)糖市正處于季節(jié)性淡季，多數(shù)銷地商家反映銷量偏淡，日銷售以為數(shù)不多的終端用糖為主，中小商家的采購更是少之又少。預(yù)計在產(chǎn)區(qū)全面收榨前，廠家面臨的庫存壓力會日益增大，后期食糖銷售前景更不容樂觀。顯然，食糖供需的偏空格局將給糖市的運行帶來較大壓力。而另一方面，收儲題材的利好在前期反彈行情基本得到消化，雖不足以推動期價大幅攀高，但在一定程度上對糖價形成支撐，限制了糖價的下行空間。
從盤面來看，目前多空雙方仍處于僵持階段，焦灼的局面并未因收儲的進行及糖會的召開而有所改變。期價上方面臨著6700-6800壓力區(qū)間，突破此關(guān)口難度較大。預(yù)計在政策與基本面博弈的背景下，鄭糖在3月將繼續(xù)維持區(qū)間震蕩行情，運行范圍為6500-6750。
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