| 第一部分 油脂高位震蕩尋方向 離場觀望等機會
本周油脂期貨市場走勢震蕩，由于前期的漲幅不大，其凸顯出一定的抗跌性。
豆油現(xiàn)貨：國內豆油現(xiàn)貨市場價格先揚后抑，但均價周比依然有所上調，多數時間里價格波動幅度不大，后期穩(wěn)中窄幅調整為主。
棕油現(xiàn)貨：本周（2日20日-2月24日），國內棕櫚油現(xiàn)貨市場價格整體呈現(xiàn)小幅回落走勢，截至周五，主要港口地區(qū)24度棕櫚油主流報價區(qū)間在7700-7850元/噸。
菜籽產品現(xiàn)貨：本周現(xiàn)貨市場保持平穩(wěn)，其中菜油價格一直保持在萬元一線上下，由于去年我國菜籽產量、進口量下降、收儲量增加，導致市場上菜油流通量較為趨緊，有多數分析人士認為今年國家會繼續(xù)實施油菜籽托市收購政策，這意味著收購價料維持在4600一線甚至偏高。而在此前提下，油廠受壓榨利潤控制必然要挺價維持生產，料后期國內的菜籽油價格易漲難跌。但是短期內終端市場需求水平跟不上價格上漲的步伐，油價繼續(xù)上行步伐略顯艱難。
影響因素剖析；首先，國內政策面上，國家央行下調了金融機構存款準備金率，受此提振，周初大連棕櫚油期貨漲勢強勁，拉動棕油現(xiàn)貨價格普遍走強。但隨著此消息被逐漸消化吸收，為市場帶來的積極影響慢慢消退。在沒有新的利多消息支撐下，局部地區(qū)價格開始出現(xiàn)松動；其次，產區(qū)方面，本周馬來西亞棕櫚油期貨走勢堅挺，而棕油的進口成本也在漲跌交替的情況下不斷走高，內外價差拉大，限制油價下跌空間；最后，棕油市場疲態(tài)顯露，價格上行乏力，雖然回調的幅度及范圍不明顯，但隨著成交不佳對市場帶來的負面影響逐漸放大，廠商難以承受住高價位帶來的成交稀少結果，開始小幅調價促銷。在缺乏實質性利好的前提下，短期國內棕櫚油市場窄幅回落整理的態(tài)勢料將維持。
第二部分 南美生長、收獲牽動豆價 關注北半球新季種植
一、南美天氣仍是市場熱點 油籽2月供需報告平淡
油籽：2012年2月預測美國11/12年度油籽供應量和消費量持平，期末庫存2.75億蒲式耳。預測美國11/12年度大豆農場價格范圍上下限，預測豆油50.5-54.5美分/磅，豆粕290-320美元/短噸，與上月持平。另外，中國和俄羅斯油菜籽產量上調，哈薩克斯坦油菜籽和葵花籽產量下調，巴基斯坦棉籽產量上調。
預測全球11/12年度油籽貿易量為1.105億噸，較上月預測減少260萬噸，主要反映出巴西、阿根廷和巴拉圭大豆出口量下降的狀況。中國、歐盟27國、韓國、俄羅斯和其他幾個中東國家大豆進口量減少。中國大豆進口量下調100萬噸至5550萬噸，低于10-12月預期進口量。全球油籽期末庫存預計7120萬噸，較上月下調360萬噸。巴西和阿根廷庫存下調占主要原因。
二、南美大豆產量預期下調 利于美國大豆銷售
由于近期在南美2012年大豆作物產量的被預估調降（巴西3月、阿根廷4月開始收割），所以對于2011年度美國的陳豆銷售的競爭力有所縮小。
南美的干燥天氣使得2012年大豆的種植面積減少和產量，都使得南美大豆在未來的出口產生不利影響。這個已經從2011年的十月至十二月南美的出口和壓榨的產量下降得以體現(xiàn)，南美的預測供應同2011年從12月份的預測值1000萬噸下降了600萬噸。2012年（1-9月）期間全球進口需求預計將比上年同期高于300萬噸，所以，這給美國大豆應該有充足的機會開拓出更多的銷售市場。
2011年美國的陳豆庫存依舊在，顧其將有充足的貨源準備出口。南美供應量大幅下降較難發(fā)生在目前較難發(fā)生在美國身上。然而，全球大豆的具體需求，在很大程度上將取決于2012年的美國作物種植和中國的進口需求強度的大小。
站在美國的國家立場，在美豆處于低位徘徊期，好好利用媒體宣傳的南美干旱炒作，對于美豆陳豆銷售和新一年度的訂單簽訂，是個大利多，在最終南美大豆產量未確認前期市場的的情緒依舊是樂觀的。
三、國內進口大豆壓榨利潤走高 棕櫚油期現(xiàn)價差高位運行
2012年2月中旬國內大豆加工廠開機率繼續(xù)提高，大豆壓榨總量接近119萬噸，前一周為113萬噸，目前全國開機率處于正常偏高水平，高于去年同期開機率。節(jié)后我國進口大豆庫存整體呈下降趨勢，近兩周下降速度有所加快。進口放緩、開機率提高、大豆港口庫存有望繼續(xù)下降。
近月船期馬來西亞24度棕櫚油對我國港口CNF報價1097美元/噸，折合完稅成本約8800元/噸，較上周上漲140元/噸，與國內港口分銷價差進一步擴大到900-1100元/噸。國內主要港口庫存86.25 萬噸，全國港口棕櫚油港口庫存超過90 萬噸，達到歷史記錄。 價差方面，張家港地區(qū)豆油現(xiàn)價9000 元，棕櫚油現(xiàn)價7850 元，豆棕現(xiàn)價價差1150元，期貨盤面豆油棕櫚1205 價差1024 元、1209 價差1024 元，豆棕價差維持高位震蕩走勢。5、9 價差上升到192 元，港口庫存高企對5 月合約形成壓力。
四、出口強勁 美豆高位收漲
芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨2月24日收高，持續(xù)了創(chuàng)新高的趨勢。交投最活躍的CBOT 3月大豆期貨收漲2 1/4美分，報收12.79美元/蒲式耳，盤中一度創(chuàng)出5個月新高。強勁的出口需求，預測2012/2013年度庫存吃緊和大豆價格對玉米仍需競爭力以保證2012年種植面積充足，支持了買盤。交易商買入大豆期貨，做空 玉米和小麥期貨，因美國農業(yè)部(USDA)負面的供應和價格預測打擊谷物市場。CBOT 3月豆油期貨收漲0.09美分，報于54.29美分/磅。CBOT 3月豆粕期貨收漲0.70美元，報于333.60美元/短噸。
第三部分 油脂等待期價回調 逢低短多依可進場
美豆：
近期美原油暴漲創(chuàng)年內新高，整體美豆、美豆油也是收漲。基本面，USDA展望會議維持今年美國玉米種植面積9,400萬英畝的基本預估不變,為1944年以來的最大規(guī)模。大豆方面，種植面積有所縮萎縮，公布2012年美國大豆種植面積預估為7500萬英畝,較2011年不變，但與本月稍早的基礎預估相比提高了100萬英畝，整體數據還是不樂觀。美豆5月合約，謹防上沖乏力的期價回落的情況。青島期貨投資者空倉者，等待期價回落再次進場。繼續(xù)逢低1180-1200一帶可以逐步買入進場。
油脂：
中國國際期貨青島營業(yè)部建議趨勢穩(wěn)健性投資者繼續(xù)觀望等待入場機會。目前，短期關注油脂板塊的高位震蕩整理，豆油1209關注9250-9300，棕櫚油1209 9300，菜油1209 9700-9750的下方支撐位的支撐力度。推薦的進場點豆油1209 9200-9250，棕櫚油1209 8200-8230，菜籽油1209 8600。等待期價的一定程度的回調，站穩(wěn)支撐位后，再次多單進場。3月 豆油逐步換月至1301合約建議青島期貨投資者注意資金移倉換月。 |
