截至2017年2月20日，劉士余履新證監(jiān)會主席已經(jīng)滿一年。
從市場表現(xiàn)上看，劉氏新政的效果可圈可點。這一年來，上證綜指相繼攻下幾個指數(shù)大關(guān)，最高上摸3300余點。截至2017年2月17日，上證綜指一年來上漲342.06點，漲幅11.96%。
回想一年前的2016年2月20日，時年55歲的劉士余接替肖鋼成為證監(jiān)會主席，彼時A股剛遭遇一波“熔斷”殺跌，上證綜指掉至近兩年新低2638.30點，整個市場尤顯脆弱，等待著“災(zāi)后重建”。
當(dāng)時，擺在劉士余面前的幾大問題包括：熔斷機制負面效應(yīng)，大股東減持、去杠桿、IPO(首次公開發(fā)行)注冊制改革、市場信心靜待恢復(fù)等。
2016年3月5日，劉士余首次公開發(fā)聲。他在進入全國兩會湖南團會場前說，“我將盡我的努力，忠于中華人民共和國的法律，保護廣大股民的合法權(quán)益”，以及“新主席的首要任務(wù)就是監(jiān)管，依法監(jiān)管，從嚴(yán)監(jiān)管，全面監(jiān)管，只有監(jiān)管才能保證改革的措施順利實施�！�
此后劉士余首次公開亮相全面闡述包括熔斷、注冊制、“國家隊”救市等施政思路;到逐漸加強監(jiān)管、放緩創(chuàng)新、嚴(yán)控炒殼、力降杠桿;再到痛批險資“野蠻收購”，規(guī)范市場秩序、深港通開通、股指期貨放開、IPO常態(tài)化等……在業(yè)內(nèi)人士看來，“劉氏新政”的關(guān)鍵詞是：穩(wěn)、進。
一年下來，上海證券研究所所長助理蔡鈞毅認(rèn)為，“劉士余從上任到現(xiàn)在為止，他的監(jiān)管已經(jīng)漸入佳境，慢慢地摸到了市場發(fā)展下來的很多弊端，(對市場)再加以改進�！�
回顧一周年以來的監(jiān)管層動作，新湖期貨董事長馬文勝的總結(jié)是，主要體現(xiàn)了兩個方面的精神，一是恢復(fù)市場功能，二是服務(wù)實體經(jīng)濟。
中國人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海認(rèn)為，劉士余上任與此前監(jiān)管理念的轉(zhuǎn)變體現(xiàn)在幾個方面：第一，發(fā)展與規(guī)范并重，過去先發(fā)展后規(guī)范，歷史上遺留了許多潛規(guī)則、害群之馬;第二，公平和效率并舉，過去證券市場主要講效率，公平談得少;第三，誠信與創(chuàng)新并舉，更注重誠信;第四，安全與快捷并重，過去資本市場講速率，但是出現(xiàn)了高杠桿的問題;最后、實體與資本的并重。并不是為了玩資本而玩資本，而是要服務(wù)于實體經(jīng)濟發(fā)展。
下面是澎湃新聞記者梳理的劉士余履新一周年的10個關(guān)鍵詞。
2016年2月20日，時年55歲的劉士余接替肖鋼成為新一任證監(jiān)會主席。
施政綱領(lǐng)：給市場派出“定心丸”
履新初期，劉士余被“貼”得最多兩個標(biāo)簽：一是低調(diào)，二是情商高。
任職證監(jiān)會主席之前，劉士余為人低調(diào)，成為焦點的時候并不多。這個特點也一度呈現(xiàn)在其出任證監(jiān)會主席后的前半年里：對外公開講話甚少。
2016年3月12日，履新后20余天，在北京梅地亞中心多功能廳，劉士余首次公開亮相，出席中國證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會聯(lián)合舉行的全國兩會
在當(dāng)日的發(fā)布會上，劉士余帶著濃厚的江蘇灌云鄉(xiāng)音，對一系列市場敏感問題作出清晰回應(yīng)，這也被市場看做劉士余的施政綱領(lǐng)。
劉士余直面表態(tài)：注冊制必須要搞，但不會單兵突進;證金公司退出為時尚早，市場若連續(xù)失靈任應(yīng)果斷出手;熔斷機制背離初衷，在未來幾年也不具備推行的基本條件。
劉士余的首次公開講話獲得一致“點贊”，當(dāng)時即有市場評論指出，劉士余的話如同給市場吃了一顆定心丸。
值得一提的是，劉士余一番話落地后，2016年3月17日晚，《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃綱要》正式發(fā)布，未見“設(shè)立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板”。
從嚴(yán)監(jiān)管：2016年證監(jiān)會處罰數(shù)量創(chuàng)歷史新高
一年以來，劉士余推進的所有政策都貫徹著“依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管”的精神。
在劉士余掌舵證監(jiān)會的一年間，嚴(yán)打市場操縱、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，幾乎已成每周五證監(jiān)會例行發(fā)布會的“保留節(jié)目”。
平安證券研報稱，證監(jiān)會主席劉士余上任后，新的監(jiān)管從限制杠桿、規(guī)范借殼上市和資產(chǎn)重組、打擊IPO造假、提高信息披露和限制內(nèi)幕交易五個方面著手，給金融市場劃上了抵御風(fēng)險的“新邊界”。
根據(jù)證監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)顯示，2016年全年，證監(jiān)會共對183起案件作出處罰，作出行政處罰決定書218份，較2015年增長21%。其中全年行政處罰涉訴案件高達43件，連續(xù)三年創(chuàng)歷史新高。
除信息披露違法、內(nèi)幕交易、操縱市場等傳統(tǒng)案件外，證監(jiān)會同時還查處了期貨市場操縱、從業(yè)人員違法買賣股票、利用未公開信息交易、法人利用他人賬戶買賣證券、從業(yè)人員私下接受客戶委托買賣證券等類型案件若干起。
上海證券研究所所長助理蔡鈞毅稱，從去年劉士余吹響監(jiān)管的哨子開始，順著2016年來到2017年，今年的監(jiān)管將只會緊不會松，而且現(xiàn)在這種規(guī)范將待之以更加理性或者更加規(guī)范的狀態(tài)出現(xiàn)，完善自己的法律法規(guī)。
“劉士余在監(jiān)管中要直面目前市場的現(xiàn)實情況，(A股市場)不是國際市場中的成熟市場，畢竟有百分之八十的散戶，而散戶往往聽風(fēng)就是雨�！辈题x毅指出，“所以劉士余要用一些比較規(guī)范的法律法規(guī)來約束市場當(dāng)中廣大散戶的投機行為。散戶的投機行為當(dāng)然是跟風(fēng)的，那么對于源頭上面制造這種跟風(fēng)效應(yīng)的就要用嚴(yán)刑峻法來進行規(guī)范�！�
嚴(yán)控杠桿：新“八條底線”防范高杠桿
具體來看，從嚴(yán)監(jiān)管首先是限制杠桿和源頭控制。
2016年4月8日，證監(jiān)會就修訂《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理辦法》及其配套規(guī)則公開征求意見。5月31日，證監(jiān)會發(fā)布《證券投資基金管理公司子公司管理規(guī)定》和《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險控制指標(biāo)指引》，擬對基金公司子公司提高資本約束、加強風(fēng)險公司，嚴(yán)格通道業(yè)務(wù)。
2016年7月14日，證監(jiān)會發(fā)布《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作管理暫行規(guī)定》，將風(fēng)險較高的股票類、混合類產(chǎn)品杠桿倍數(shù)上限由10倍下調(diào)至1倍，明確了固定收益類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)不得超過3倍等。
該文件被視為資管業(yè)新“八條底線”，主要目的就是防范高杠桿的結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品對資本市場形成助漲助跌的擾動，同時也是監(jiān)管層為了防范金融風(fēng)險，進行的金融去杠桿系列政策之一。
規(guī)范重組：史上最嚴(yán)借殼標(biāo)準(zhǔn)出爐
接著是規(guī)范借殼上市和資產(chǎn)重組。
劉士余走馬上任后，對炒殼風(fēng)進行了全面嚴(yán)打。曾有機構(gòu)大佬向澎湃新聞(www.thepaper.cn)透露，劉士余去年4月中旬在深圳考察時就表達出了對A股市場上借殼炒作的反感。
2016年5月6日，證監(jiān)會對中概股回歸踩剎車，嚴(yán)控“殼資源”炒作。證監(jiān)會表示，注意到中概股的回歸有較大的特殊性，境內(nèi)外市場的明顯價差、殼資源炒作等現(xiàn)象，正對這類企業(yè)通過IPO、并購重組回歸A股市場可能引起的影響進行深入分析研究。
隨后的6月17日，證監(jiān)會發(fā)布被稱為“史上最嚴(yán)借殼標(biāo)準(zhǔn)”的新版《上市公司重大資產(chǎn)重組辦法(征求意見稿)》，對構(gòu)成借殼上市的資本運作監(jiān)管明顯趨嚴(yán)。
2016年7月1日，上交所、深交所發(fā)布《上市公司重組上市媒體說明會指引》，要求重組上市公司在重組方案披露后必須召開媒體說明會，進一步規(guī)范“借殼”現(xiàn)象。
新規(guī)頒布后，西藏旅游(600749,股吧)等多上市公司終止重組，其中大部分終止重組的方案涉及借殼。與此同時，暴風(fēng)科技(300431,股吧)、富春通信(300299,股吧)、三聯(lián)商社(600898,股吧)等企業(yè)的并購重組則相繼被否。
凈化IPO市場：欣泰電氣(300372,股吧)落實創(chuàng)業(yè)板退市制度
作為資本市場最為嚴(yán)重的欺詐行為之一，IPO欺詐發(fā)行及虛假披露一直是市場各方痛恨的“痼疾”。
2016年6月24日，證監(jiān)會部署IPO欺詐發(fā)行及信息披露違法違規(guī)專項執(zhí)法行動，嚴(yán)格調(diào)查各種渠道發(fā)現(xiàn)的違法違規(guī)線索，落實全面監(jiān)管，凈化IPO市場。
其中，欣泰電氣(300372，退市)作為典型的案例落實了創(chuàng)業(yè)板退市制度，同時表明了監(jiān)管當(dāng)局對于IPO造假嚴(yán)懲不貸的決心，對于相關(guān)中介機構(gòu)的嚴(yán)厲處罰也有利于中介機構(gòu)自身提高業(yè)務(wù)風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，有助于凈化IPO市場。據(jù)了解，目前已有近70家企業(yè)主動撤回IPO申請。
此外，劉士余還嚴(yán)打內(nèi)幕交易。
2016年證監(jiān)會處罰的內(nèi)幕交易違法案件中，蘇嘉鴻內(nèi)幕交易威華股份(002240,股吧)(002240)案罰沒金額超1億元;顏玲明內(nèi)幕交易利歐股份(002131,股吧)(002131)案、馬祥峰內(nèi)幕交易寶莫股份(002476,股吧)(002476)案、周繼和內(nèi)幕交易江泉實業(yè)(600212,股吧)(*ST江泉，600212)案等多起案件罰沒金額均超過千萬元。
捉妖記：首次喊話險資收購
2016年12月3日，劉士余首次在公開講話中“語出驚人”痛批“野蠻收購”，指出“你用來路不當(dāng)?shù)腻X從事杠桿收購，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最后變成了行業(yè)的強盜，這是不可以的”。
劉士余在去年12月3日的會上還提到，希望資產(chǎn)管理人不當(dāng)奢淫無度的土豪、不做興風(fēng)作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。
外界普遍認(rèn)為，劉士余的講話與保險資金在股市的頻頻舉牌，甚至快進快出炒股有關(guān)。這也是劉士余首次對各種不正常舉牌及杠桿收購作出公開表態(tài)。
隨后的2016年12月5日，保監(jiān)會已下發(fā)監(jiān)管函出手嚴(yán)控萬能險，針對萬能險業(yè)務(wù)經(jīng)營存在問題，并且整改不到位的前海人壽采取停止開展萬能險新業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施;同時，針對前海人壽產(chǎn)品開發(fā)管理中存在的問題，責(zé)令公司進行整改，并在三個月內(nèi)禁止申報新的產(chǎn)品。
對于劉士余喊話險資，中國人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海在接受澎湃新聞采訪時表示，首先應(yīng)當(dāng)要看到劉士余主席的談話是善意的，更多的是站在不損害公眾投資者利益的角度。同時他認(rèn)為，對于險資入市不能“一棍子”打死。從法理角度分析，也要看到，保險機構(gòu)作為受嚴(yán)格監(jiān)管的機構(gòu)投資者，進入資本市場有利于改變市場以散戶為主的投資結(jié)構(gòu)。
上海證券研究所所長助理蔡鈞毅也認(rèn)為，“劉士余說的都是實在話，保險公司中的絕大部分都是循規(guī)蹈矩的，就這幾家是這么干的，如果這件事不去限制的話，以后其他保險公司會學(xué)樣的�！�
逮鼠打狼捕鱷：“要有計劃地把一批資本大鱷逮回來”
2017年1月3日，元旦節(jié)后首個工作日，劉士余專程到證監(jiān)會稽查局、稽查總隊進行工作調(diào)，并就進一步做好2017年資本市場稽查執(zhí)法工作發(fā)表了講話，再度語出犀利。
劉士余稱，要切實肩負起法律賦予的神圣職責(zé)，嚴(yán)厲打擊證券期貨違法犯罪活動，嚴(yán)懲挑戰(zhàn)法律底線的資本大鱷，逮鼠打狼，敢于亮劍，依法維護資本市場運行秩序，切實防范資本市場風(fēng)險，有效促進資本市場規(guī)范發(fā)展。
隨后的2月10日，在一年一度的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，劉士余再度“發(fā)飆式”發(fā)言稱：資本市場不允許大鱷呼風(fēng)喚雨，對散戶扒皮吸血，要有計劃地把一批資本大鱷逮回來。
所謂“資本大鱷”，根據(jù)人民日報海外版微信公眾號“俠客島”的解釋，在資本市場里控制3家以上的上市公司才能被稱為“大鱷”，這些大鱷不僅對散戶“扒皮吸血”，同時也搏殺機構(gòu)甚至上市公司。
業(yè)內(nèi)人士指出，嚴(yán)懲資本大鱷違法違規(guī)割韭菜將是未來的監(jiān)管重點之一。
對于劉士余在2017年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上的講話，蔡鈞毅表示“舉雙手贊成”，“作為一個證券從業(yè)人員，我們不是說市場要大牛市，而是這個市場上面通過不正當(dāng)途徑去掙錢的人要絕對少，大家要在一個公平的游戲規(guī)則里面做。”
蔡鈞毅認(rèn)為，監(jiān)管的大火正在“熊熊燃起”，未來將會逐步收到相應(yīng)的效果。
推進IPO常態(tài)化：“用兩三年的時間解決IPO堰塞湖”
自2016年下半年開始，A股市場IPO發(fā)行明顯加速。從數(shù)量來看，A股市場2016年下半年(7月至12月)核發(fā)的IPO批文數(shù)量較2016年上半年(1月至6月)增長約2倍。
2017年2月10日，劉士余在2017年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上表示，注冊制既不要理想化也不要神秘化，要理解制度，咬住牙關(guān)，保證質(zhì)量好的公司能夠及時上市，用兩三年的時間解決IPO堰塞湖。
有分析認(rèn)為，劉士余的表態(tài)意味著，接下來兩三年內(nèi)，IPO不會放緩。
蔡鈞毅認(rèn)為，站在當(dāng)前上證綜指的點位來看，IPO即便每天發(fā)3家也沒有問題，“如果說和注冊制接軌，劉士余也講了要中國特色的注冊制，中國特色的注冊制就是價格要管住、數(shù)量要放開”。劉士余看上去用了一些好像是2000年用的“土辦法”，但是實際效果來說，對目前的資本市場是行之有效的，“3200點發(fā)新股，這個節(jié)奏市場完全扛得住。關(guān)鍵的一點是，他的目的是要把估值打下來，把投機氛圍打下去�！�
蔡鈞毅還表示，那些“叫囂”(IPO加速)的還是想投機的人，而“高層要把金融市場都看住，讓錢到實體經(jīng)濟里去”。
另一方面，劉士余上任以來積極推進IPO扶貧政策。
2016年9月9日，劉士余任證監(jiān)會扶貧工作領(lǐng)導(dǎo)小組組長。同日，證監(jiān)會發(fā)布《中國證監(jiān)會關(guān)于發(fā)揮資本市場作用服務(wù)國家脫貧攻堅戰(zhàn)略的意見》，明確對貧困地區(qū)企業(yè)首次公開發(fā)行股票、新三板掛牌、發(fā)行債券、并購重組等開辟綠色通道。
有部分市場人士將其解讀為，這等于是對國內(nèi)貧困縣的擬上市企業(yè)定點推行“注冊制”。不過，證監(jiān)會多次強調(diào)，IPO扶貧政策并不會降低貧困地區(qū)企業(yè)上市的標(biāo)準(zhǔn)。
股指期貨松綁：突出解決“單邊市”
劉士余年滿一周之際，一個重要的市場消息也隨之落地：2017年2月16日，股指期貨終于迎來松綁。
2015年年中的股災(zāi)之后，股指期貨成為眾矢之的，尤其是在融券通道落閘、市場上出現(xiàn)“千股跌�！敝�，股指期貨貼水現(xiàn)象嚴(yán)重，即期貨價格低于現(xiàn)貨價格。隨后中金所宣布了一系列的收緊舉措。
自2016年年末以來，關(guān)于股指期貨松綁的傳言就不絕于耳。
2016年12月中旬，劉士余在大連表示，“必須從國家戰(zhàn)略高度加快發(fā)展期貨市場，今后我們會好消息不斷好戲連臺�！�
2017年2月10日，在2017年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，劉士余提出，積極穩(wěn)妥推進期貨及衍生品市場發(fā)展，擇機退出股指期貨臨時性限制措施。
2017年2月16日，中金所宣布，股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)從原先的10手調(diào)整為20手、下調(diào)股指期貨交易手續(xù)費、降低保證金比例。
新湖期貨董事長馬文勝接受澎湃新聞采訪時表示，股指期貨的松綁，意味著資本市場進入新的階段。一方面，股指期貨作為對沖工具，對機構(gòu)投資者而言是不可或缺的一環(huán);另一方面，雖然散戶未必會直接使用股指期貨來進行對沖交易，但是股指期貨的松綁對于他們來說其實也是好消息。
“因為股指期貨的存在是有利于市場穩(wěn)定的，波動性會變小，成熟市場有股指期貨之后表現(xiàn)更穩(wěn)定，升貼水對股票市場的漲跌是一種預(yù)期，也給投資者提供價格信號，對中小股民也是有利的�！瘪R文勝解釋。
嚴(yán)管再融資：規(guī)范定增市場
加速IPO的同時，則是對再融資的收緊。
劉士余任職第一年的最后一個交易日，證監(jiān)會推出了再融資新規(guī)，規(guī)范定增市場。
具體來看，再融資新規(guī)共對定增共亮出“4把大刀”：1.明確發(fā)行首日為定價基準(zhǔn)日;2.定增規(guī)模不得超過本次發(fā)行前總股份的20%;3.兩次募集資金間隔不少于18個月;4.公司進行非公開發(fā)行的不得有大額理財?shù)荣Y產(chǎn)。
某私募人士表示，再融資新規(guī)基本堵死變相借殼，直接影響外延規(guī)模，市場風(fēng)險偏好供需推動的長周期漲價或者短炒，大量中小創(chuàng)繼續(xù)估值回歸。
華泰證券金融行業(yè)分析師沈娟則指出，新規(guī)從多個維度引導(dǎo)投資者關(guān)注價值投資而非短期逐利，明確募集資金用到實處，有助于營造健康的投融資市場，真正實現(xiàn)脫虛向?qū)崱?/P> |
