8月中國官方PMI比上月顯著下降0.9個百分點，且自09年3月以來首次突破50的榮枯分界線，顯示出經(jīng)濟尚未完成筑底，經(jīng)濟在底部徘徊的時間要長于市場之前的預(yù)期。實際上，較早出爐的8月匯豐PMI已部分暗示了這一結(jié)果。由于匯豐PMI主要采樣于中小企業(yè)，因此，其表現(xiàn)相較于主要采樣于大型國企的官方PMI一直較弱，表現(xiàn)在匯豐PMI自去年11月以來一直處于榮枯分界線之下，顯示出中小企業(yè)的生存狀況要差于大型企業(yè)。而匯豐PMI在7月曇花一現(xiàn)式的改善在8月并沒有得到延續(xù)。
分項指標也不容樂觀。尤其是原材料庫存下降同時產(chǎn)成品庫存上升的跡象仍在持續(xù)，且原材料庫存指數(shù)降幅較為明顯，超過3%，顯示企業(yè)仍處在加速去庫存的過程中。由于原材料庫存是嚴格順周期的指標，在企業(yè)未開始補庫存之前，經(jīng)濟不可妄談底部。此外，新訂單指數(shù)指出需求仍在下滑。經(jīng)濟需求不振的狀況持續(xù)顯現(xiàn)，后續(xù)必然影響到進出口數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。此外，從歷史經(jīng)驗來看，無論官方PMI還是匯豐PMI與工業(yè)增加值都有著高度的相關(guān)性，PMI數(shù)據(jù)的差強人意意味著即將公布的8月中國整體經(jīng)濟數(shù)據(jù)令人堪憂。
在目前的階段，經(jīng)濟復(fù)蘇可能更多地要依靠國家政策的刺激和扶植。但由于08年經(jīng)濟刺激力度過大，使經(jīng)濟發(fā)展今天不得不面對產(chǎn)能過剩、投資效率低下等各類遺留問題，經(jīng)濟發(fā)展的系統(tǒng)性結(jié)構(gòu)問題較為突出。而企業(yè)也仍在艱難痛苦地持續(xù)去庫存，且房地產(chǎn)市場回暖趨勢日益明顯，這就使得目前無論是在財政政策還是貨幣政策的選擇和推出方面，決策層都顯然陷入了糾結(jié)的兩難境地。此外，由于經(jīng)濟發(fā)展階段、外圍環(huán)境均與08年有所不同，經(jīng)濟刺激措施的效果也有待商榷。但前期穩(wěn)增長政策仍會逐步發(fā)力，預(yù)計經(jīng)濟最早在四季度完成筑底。
不過，雖然整體經(jīng)濟不景氣但大宗商品仍具備投資價值，表現(xiàn)在板塊之間走勢分化較明顯。在美國干旱天氣、QE3預(yù)期、中國下半年并不樂觀的通脹形勢及資金力量的推動等因素的共同作用下，預(yù)計下半年農(nóng)產(chǎn)品仍會有較好表現(xiàn)，重點關(guān)注豆類、小麥等品種。而工業(yè)品和金屬板塊與宏觀經(jīng)濟實狀況聯(lián)系更為緊密，在有效需求沒有得到真正修復(fù)之前，即便階段性的反彈也應(yīng)警惕其是否為虛高，相關(guān)投資仍需謹慎。
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