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國內(nèi)要聞
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| 外匯占款進(jìn)入下降通道 今年發(fā)展越發(fā)明顯 |
7月末中國外匯占款余額為人民幣25.658萬億元，比6月減少38.2億元，為年內(nèi)4月份之后的第二次月度下降。同時(shí)，從近三年來外匯占款增量的情況來看，自2011年9月開始外匯占款就進(jìn)入下降通道且到今年發(fā)展的越發(fā)明顯。外匯占款的持續(xù)性下降已經(jīng)逐步形成趨勢，預(yù)計(jì)下半年仍會(huì)得以延續(xù)。
究其原因，依舊是與經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)。基于自身的主動(dòng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整（以房地產(chǎn)調(diào)控為主要內(nèi)容），中國經(jīng)濟(jì)自2011年進(jìn)入下降周期，加之全球經(jīng)濟(jì)整體氛圍的不景氣，使得人民幣由升值預(yù)期轉(zhuǎn)為貶值預(yù)期。這在7月進(jìn)出口數(shù)據(jù)的大幅下滑上表現(xiàn)尤為明顯。市場原本期待中國經(jīng)濟(jì)在前期的經(jīng)濟(jì)刺激下逐步進(jìn)入反彈階段，但現(xiàn)在看來形勢并不樂觀，中國經(jīng)濟(jì)在底部徘徊的時(shí)間可能要長于普遍預(yù)期，在三季度完成筑底已經(jīng)是較為樂觀的估計(jì)。外圍方面，歐元區(qū)形勢在不斷惡化。這些都使得美元成為避險(xiǎn)的首選。人民幣兌美元承壓，無本金交割遠(yuǎn)期外匯市場上人民幣貶值預(yù)期依舊濃厚。
從歷史路徑來看，隨著中國貿(mào)易及資本項(xiàng)目開放程度的不斷深化，外匯占款從20世紀(jì)末到2006年呈加速流入趨勢，造成了中國基礎(chǔ)貨幣大幅被投放。為了對沖市場上溢出的大量外匯，維持匯率穩(wěn)定，央行采取了正回購、發(fā)行央行票據(jù)等各類手段來進(jìn)行操作。這樣，不知不覺間，外匯占款已經(jīng)成為影響中國基礎(chǔ)貨幣供給的主要因素，雖然近5年來這種影響力有所下降。而央行的存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整也與此高度相關(guān)。近年來，存款準(zhǔn)備金率主要和外匯儲備增加或減少所產(chǎn)生的外匯占款對沖要求有關(guān)。從這個(gè)角度來看，鑒于今年外匯占款仍成收縮態(tài)勢，我們維持之前的觀點(diǎn)，認(rèn)為目前貨幣政策已進(jìn)入"降準(zhǔn)"通道，8月降準(zhǔn)倒計(jì)時(shí)。
至于為什么近期央行頻繁逆回購（本月已連續(xù)4次逆回購）而不降準(zhǔn)，我們認(rèn)為有以下幾個(gè)原因：一是基于對下半年通脹形勢的憂慮，尤其是近期國際農(nóng)產(chǎn)品受到干旱天氣的影響減產(chǎn)預(yù)期大增；二是目前市場上資金成本尚屬穩(wěn)定。從shibor利率來看，無論是隔夜、1周還是1個(gè)月利率，雖有小幅上升但仍較為平穩(wěn)；三是通過逆回購維持資金面的一種動(dòng)態(tài)平衡，為后續(xù)的降息奠定好基礎(chǔ)，防止降息后市場流動(dòng)性的泛濫；四是采用逆回購的方式平滑短期流動(dòng)性雖然對于解決流動(dòng)性的短缺不是長期之策，但短期內(nèi)的負(fù)面影響也不大。
不過，隨著外匯占款下降趨勢的形成，降準(zhǔn)的必要性再次被提升，8月降準(zhǔn)的可能性越來越大。 |
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